Los expertos de Banco Sabadell dudan de que Sacyr y Merlin Properties lleguen a un acuerdo para que la sociedad de inversión inmobiliaria (socimi) se haga con un 30% de Testa, hoy controlada en un 99,5% por la constructora, que pretende sacarla a Bolsa. “Vemos poco probable que la operación tal y como se plantea salga adelante, aunque no descartamos, si el precio es bueno, que Merlin se haga con una participación de un tamaño más reducido”, opinan estos expertos.
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Este pasado viernes, y a requerimiento de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) tras las informaciones de Expansión, Merlin Properties anunciaba que ha propuesto a Sacyr entrar en el capital de Testa en la OPS en la que la constructora lleva trabajando un año. Los expertos de Banco Sabadell han analizado la operación y opinan que “si al final hay acuerdo, algo que nosotros dudamos, la bondad para cada una de las partes dependerá lógicamente de la valoración que se haga”.
PARA SACYR: EVIDENTE INTERÉS POR SU PRINCIPAL ACTIVO
“La noticia nos parece positiva en la medida en que resulta evidente que existe interés por el que es su principal activo: Testa, que representa el 40% del Equity Value. La puesta en valor de Testa en los próximos meses aportaría visibilidad y creemos que este activo no está correctamente valorado por el mercado”. Sabadell valora Testa a un equity de 1.810 millones de euros: “Esta valoración nos parece razonable visto que sus comparables cotizan con primas sobre NAV’14 -net asset value en 2014- (primas que oscilan entre el +10% de Lar España y el +38% de Colonial) y dada la buena evolución de los precios de los activos en España”. Una mejora de la valoración de Testa del +10% produce una mejora del +14% en la valoración de Sacyr.
PARA MERLIN: IMPROBABLE INVERTIR TANTO DINERO
Impacto bajo: “Si asumimos que Merlin compra, como se dice en prensa, el 30% de Testa a 500 millones de euros, la participación representaría menos del 20% del valor de su cartera”, explican, así que consideran “improbable” que inviertan tanto dinero en esta operación. Los motivos:
1) Ha declarado que su intención es hacer operaciones más pequeñas y, en este sentido, no encajaría hacer la operación de Testa;
2) Adicionalmente, no vemos a Merlin invirtiendo tanto dinero en un activo sobre el que no tiene control;
3) La operación como la plantea la prensa no encajaría con el deseo de Sacyr de vender su participación en Testa a numerosos accionistas, para así elevar su free float de Testa.
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