La escalada de la tensión entre Rusia y Ucrania ha dejado a muchos inversores descolocados. No solo por lo que está pasando en los mercados, sino porque tienen dudas sobre lo que puede pasar y cómo reaccionarán las bolsas. Credit Suisse ha elaborado una guía donde ofrece los tres posibles escenarios en los que puede derivar este conflicto y en la que explica a qué habrá que atenerse en cada uno de ellos.
"Los mercados financieros han sufrido un duro camino en lo que va de año. Impulsados por unos bancos centrales más beligerantes ante la elevada inflación y por las tensiones geopolíticas, tanto los mercados de renta variable como los de renta fija han sufrido y la volatilidad se ha disparado", afirma Credit Suisse. Y ese es el principal problema, que los dos mercados están bajando, porque "la diversificación tradicional no funciona en este entorno".
Como dicen desde el banco suizo, "no hay lugar donde esconderse, por así decirlo, lo que está alimentando el nerviosismo entre los inversores". Además, hay que recordar que "las razones que impulsan el retroceso son serias y de naturaleza potencialmente a largo plazo", y van desde lo económico hasta lo geopolítico. Las económicas están claras, y se refieren a la postura que han adoptado los bancos centrales, que ahora podrían retirar el estímulo monetario "a un ritmo mucho más rápido de lo que la mayoría de los participantes del mercado esperaba hace unas semanas".
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"Sin embargo, las razones geopolíticas, a saber, la escalada de tensiones entre la OTAN y Ucrania, por un lado, y Rusia, por otro, son menos predecibles, complicadas y más difíciles de valorar para los mercados". Credit Suisse recuerda que "no es inusual" que las bolsas sufran retrocesos como los experimentados en lo que va de 2022 "una o dos veces al año", pero remarca que el actual periodo de volatilidad "merece una atención especial por parte de los inversores". Y es que "no tienen forma de verificar o cuantificar la magnitud del conflicto abierto" entre Rusia y Ucrania.
Por eso desde la entidad han esbozado los tres escenarios en los que, a su juicio, puede derivar este conflicto y sus expertos explican cómo reaccionarán las bolsas en cada uno de ellos:
1. Invasión y conflicto abierto
"En caso de conflicto armado, veríamos un fuerte aumento de la volatilidad de los mercados financieros con respecto a los niveles actuales", dice Credit Suisse. Cree que los mercados mundiales de renta variable sufrirían "una caída más pronunciada, es decir, superior al 10%", y los mercados europeos de renta variable y de crédito "tendrían un rendimiento inferior".
Por su parte, los activos rusos "sufrirían una venta muy fuerte en general". Los estrategas del banco suizo apuntan que los precios del petróleo y del gas "podrían experimentar una importante subida de precios" en este escenario, y que los bonos del Tesoro de EEUU a largo plazo "subirían y las curvas de rendimiento se aplanarían". Como dicen, "los rendimientos reales disminuirían, mientras que las expectativas de inflación aumentarían. El dólar, el franco suizo y el yen japonés se apreciarían", destacan también.
Y, señalan, en términos de consecuencias para la economía mundial, este escenario "representaría un choque de estanflación (menor crecimiento y mayor inflación en todas partes) combinado con una aversión al riesgo sustancialmente elevada entre los inversores". Credit Suisse cree que si llega a materializarse este escenario, los bancos centrales "elevarían los tipos de interés por debajo de lo previsto para evitar que las condiciones financieras se vuelvan demasiado estrictas".
2. Provocaciones persistentes
En este escenario, con ataques e incursiones limitadas a lo largo de la frontera ruso-ucraniana, "la volatilidad de los mercados financieros aumentaría moderadamente con respecto a los niveles actuales". "El sentimiento de aversión al riesgo persistiría. Los mercados bursátiles podrían perder otro 5% o más, y los mercados europeos tendrían un rendimiento inferior", dicen estos analistas.
"Los activos rusos sufrirían una fuerte liquidación (renta variable, crédito y rublo)", señalan también, y creen que los precios del petróleo y del gas "probablemente seguirán subiendo". Además, apuntan que "los rendimientos reales y nominales de EEUU seguirían aumentando, ya que la Reserva Federal mantendría su plan de subida acelerada de tipos". A su juicio, en este escenario "podríamos asistir a un nuevo empinamiento de la curva de rendimientos".
Credit Suisse apunta que este resultado "sería neutro para el crecimiento estadounidense y ligeramente negativo para el crecimiento europeo", aunque la inflación "seguiría siendo elevada". Los bancos centrales, concluyen, "mantendrían en general sus planes de ajuste monetario".
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3. Resolución negociada
En caso de que se encuentre una solución negociada al conflicto, la volatilidad de los mercados financieros "disminuiría rápidamente y el apetito por el riesgo mejoraría". "Los mercados de renta variable y de crédito subirían, junto con los activos rusos (renta variable, crédito y rublo) y los mercados de renta variable europeos", explican los estrategas del banco. Asimismo, los rendimientos reales de EEUU aumentarían, mientras que los precios del petróleo y del gas bajarían. "Este resultado sería positivo para el crecimiento económico y ayudaría a que las tasas de inflación europeas se normalizaran, lo que permitiría al Banco Central Europeo mantener los tipos sin cambios hasta la segunda mitad del año", señalan.
No obstante, Credit Suisse remarca que aunque un escenario de desescalada "ofrecería un potencial de recuperación en los mercados financieros, el camino que llevaría a la misma podría tardar bastante en desarrollarse, y podría mantener la volatilidad y las primas de riesgo elevadas" durante algún tiempo.
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
Y ante la incertidumbre, ¿qué recomienda Credit Suisse? Como dicen estos analistas, ni ellos mismos tienen información creíble sobre el proceso de toma de decisiones de la planificación militar rusa o de la OTAN. Por lo tanto, "es importante mantener un fuerte enfoque en la gestión del riesgo". Explican que los inversores "no deben permanecer pasivos", sino mover sus carteras al ritmo de la actualidad.
"Desde finales del año pasado, por ejemplo, redujimos el riesgo general de nuestra cartera cerrando nuestra posición sobreponderada en los mercados de renta variable. Al mismo tiempo, mantenemos una importante posición infraponderada en bonos del Estado, lo que ha ayudado en el entorno actual, ya que tanto los mercados de renta variable como los de renta fija han perdido terreno y la incertidumbre es excepcionalmente alta", apuntan en la guía.
En el banco suizo también mantienen una "importante asignación a inversiones alternativas" y están "sobreponderados en efectivo, lo que ayuda a mantener los riesgos de la cartera bajo control en un entorno en el que tanto los mercados de renta variable como los de renta fija tienen dificultades".
"Los inversores deben actuar con rapidez en respuesta a las pruebas contundentes de que estamos avanzando de forma decisiva hacia uno de los tres escenarios descritos anteriormente", dice Credit Suisse, que está preparado para "hacer ajustes" una vez las noticias apunten hacia uno de los tres escenarios. "Hay mucho en juego en este momento. Los inversores deben esperar a que se aclare la situación y actuar con una perspectiva de medio a largo plazo en lugar de tomar decisiones audaces antes de conocer los hechos", concluyen.
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