En momentos de indefinición, mercados emergentes

El Banco de Portugal ayer bajó el pronóstico de crecimiento mundial para 2014 hasta un 0.9 % desde el 1.4 % anterior. Los argumentos fueron dos: menor consumo público y de la aportación del comercio exterior.
Y pide acelerar el desapalancamiento del sector privado y del sector público.

¿Inquietos? No lo creo.
Hoy la subasta de deuda 10 años de Irlanda se ha saldado con peticiones de 2.5 veces la adjudicación de 1 bn.
Y a un récord bajo de rentabilidad de 1.63 %.

Pero, Irlanda no es Portugal. Ni Portugal es Francia. O Italia. De hecho, es llamativo como el contagio positivo (y sistémico) ahora funciona de forma favorable frente al riesgo a evitar dos años atrás de contagio negativo. Algunos dirán que la disciplina del mercado queda ahora relegada ante la actuación del ECB como garante de la supervivencia del Euro. Y tienen razón.

A punto de alcanzar niveles mínimos de rentabilidad en el año en las rentabilidades europeas. Y récord históricos.
Pero no en las primas de riesgo.
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 117 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.05 %.

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.31 %.

Por último, esto es lo que dijo ayer el Secretario del Tesoro USA:

1. La economía norteamericana sigue siendo un motor de crecimiento mundial
2. La deflación se ha convertido en un riesgo en muchas zonas del Mundo
3. Es importante para Japón sacar adelante nuevas reformas estructurales
4. Los países con menor crecimiento deben tomar medidas para empujar al alza el crecimiento potencial
5. Es importante que los países con superávit en sus balanzas corrientes empujen al alza su demanda doméstica
6. Es necesario que haya compromisos en el G20 para evitar el riesgo de devaluaciones competitivas a través del tipo de cambio

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España