La OPA de KKR sobre Telecom Italia "beneficia a la valoración" de Telefónica

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"Al margen del éxito o no de la OPA (Vivendi cuenta con un c.24% a precios por encima de la OPA y se comenta que es poco probable que la acepte, y el posible bloqueo/condiciones del Gobierno), se trata de una noticia positiva para el sector y, por tanto, esperamos buena acogida en bolsa", explican los analistas de Banco Sabadell.

"La cada vez mayor importancia de las redes de telecomunicaciones y la conectividad en las economías, unido a las necesidades de inversión y a la fuerte competencia en Europa, podrían desencadenar un proceso de consolidación en el sector (que está volviendo a ser demandado por las principales compañías, como se puso de manifiesto a lo largo de la semana pasada)", añaden.

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"El múltiplo implícito de la OPA de KKR sobre Telecom Italia es de EV/EBITDA esperado en 2021 de 5,7x (frente a 5,2x previo y 5,4x media sector). El múltiplo ofrecido se sitúa por encima de la media del sector y pone de manifiesto que el sector cotiza a múltiplos atractivos, más aún en un posible escenario de consolidación. Con todo, el múltiplo compara con el 5,5x de Telefónica (22e) y el de 6,6x de Deutsche Telekom", explican.

"Por tamaño", concluyen, "descartaríamos a Deutsche Telekom como target (capitalización 83.000 millones de euros) y aunque no sucede lo mismo con Telefónica (capitalización 22.370 millones de euros), no creemos que una posible OPA llegara a buen puerto en la española, ya que se trata de una compañía estratégica en el país (podría existir bloqueo del gobierno) y porque pensamos que realmente el valor de sus negocios está muy por encima de la cotización actual. Ambas compañías sí que se podrían beneficiar del proceso de consolidación (sin jugar un papel activo en sus mercados nacionales)".

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NOTICIA POSITIVA PARA EL SECTOR

En la misma línea, los analistas de Bankinter consideran que la OPA de KKR es una "noticia positiva para el sector, que impulsará la cotización de los valores del sector y, en concreto, la de Telefónica".

En su opinión, "la operación aflora el valor subyacente de los activos de red de banda ancha de las principales telecos europeas", porque "KKR pretende separar el negocio de infraestructuras, principalmente la red de fibra, del de la gestión de las telecomunicaciones y aflorar el valor de la red en un momento en el que el Gobierno italiano pretende destinar importes importantes de los fondos de recuperación europeos para impulsar la conectividad digital del país".

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Sobre la valoración de Telecom Italia, indican que "con una Deuda Financiera Neta de 22.000 millones de euros, el valor total de la operación asciende a 32.800 millones; e implica un EV/EBITDA 21E de 5,3x y un ratio de precio beneficio PER 21E de 22,4x".

"Estos múltiplos comparan con 3,7x y 11,2x de Telefónica respectivamente, cuando ésta tiene un ROE superior (11% frente al 3% de Telecom Italia)", concluyen.

MÁS OPERACIONES EN EUROPA

Neil Wilson, analista de Markets.com, añade que "últimamente se ha especulado mucho sobre una posible adquisición de BT" (British Telekom), por lo que la decisión de KKR aumenta la expectativa de que la francesa Altice pueda lanzar una oferta. Una cláusula que impide una posible oferta de Altice por BT vence el 10 de diciembre, recuerda este experto.

"En términos más generales", añade Wilson, "si el capital privado está comenzando a husmear en este sector, entonces sugiere que podría haber valor en otros nombres".

Por último, desde Interactive Investor comentan que "la oferta señala el amplio atractivo" que tiene el "sector europeo de las telecomunicaciones para los gigantes de capital privado estadounidenses con grandes recursos" disponibles para invertir.