- Algunos gestores han aprovechado las caídas para tomar posiciones con sus fondos en estos títulos
- Los fondos han sido aun así netamente vendedor con estos valores durante los últimos tres meses, en contra de las recomendaciones de los analistas
La máxima científica de que 'todo lo que sube, baja' no siempre se cumple en bolsa. Y al revés, tampoco. Aun así, no son pocos los inversores que aprovechan las caídas de los 'perros de la bolsa' para tomar posiciones con descuento: varios fondos han comprado acciones de Banco Popular, IAG, Cellnex, Grifols y Ferrovial tras ser los peores valores del Ibex 35 en 2016.
El origen del concepto data de principios de los 90, cuando Michael B. O'Higgins popularizó la estrategia inmortalizada en el libro 'Beating the Dow' conocida como 'Dogs of the Dow', que consiste en comprar anualmente los 10 valores del Dow Jones con una ratio más elevada entre dividendos y precio. Estos títulos a menudo son los que peor comportamiento bursátil han tenido en el año, ya que si el precio de la acción ha disminuido y mantienen la retribución al accionista automáticamente se eleva la rentabilidad por dividendo.
Debido a lo anterior, el término de 'Dogs of the Dow' ha evolucionado al de 'perros de la bolsa' en castellano describiendo únicamente a las acciones que más caen de un índice, con independencia de su dividendo. Es decir, aunque el origen no corresponde a los títulos que más bajan, así es como se usa actualmente.
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Así, Banco Popular fue el 'perro de la bolsa' más destacado de 2016, año en el que con una ampliación de capital por medio de 2.505 millones de euros y el anuncio de un cambio en la presidencia, perdió el 62% de su valor. Le sigue IAG, el grupo de aerolíneas que sufrió por el Brexit y que se desplomó un 35%. Por su parte, Cellnex (-21%), Grifols (17%) y Ferrovial (16%) también registraron descensos notables en el principal índice de la Bolsa de Madrid.
EL POPULAR NO REMONTA CON SARACHO
Los fondos de inversión han movido ficha en 'los perros de la bolsa' durante los últimos tres meses. En general, para reducir sus posiciones, aunque hay gestores que han elevado su exposición a estos títulos. En Banco Popular, por ejemplo, Santander Asset Management ha realizado compras netas de acciones por valor de 32 millones de euros en los últimos tres meses, principalmente por la posición de 26 millones que ha creado el Santander Acciones Españolas, uno de los fondos clásicos en la industria española gestionado por José Antonio Montero Espinosa. La exposición del vehículo es del 3% en una cartera de más de 900 millones de activos.
Otras casas de inversión también han aumentado su porción en el capital de la entidad, como la gestora mexicana GBM Administradora de Fondos, con acciones valoradas en cuatro millones de euros. Asimismo, hay un grupo amplio de firmas que han realizado inversiones de entre 100.000 euros y un millón de euros: Pictet AM, la banca privada de Santander, las gestoras de Liberbank y Bankinter, Trea Capital, Gescooperativo o Dux Inversiones son los nombres propios que figuran en las estadísticas de FactSet.
Aun así, mientras la presión bajista está en máximos históricos, el consenso de analistas seguidos por FactSet no se fía aún del Popular, que se deja un 7% en 2017 tras perder un 62% el año anterior. Es decir, el cambio en la presidencia de Emilio Saracho por Ángel Ron todavía no es suficiente. El 48% de los analistas recomienda vender, lo que supone el mayor porcentaje de desaprobación desde diciembre de 2015. Por su parte, el 26% aconseja mantener y otro 26% comprar. Entre ellos, expertos de Ahorro, BPI y Morningstar. La firma de análisis publicó esta semana un informe en el que otorga un precio objetivo de 91 céntimos, lo que da un potencial de revalorización de más del 6%.
IAG DESPEGA CON FUERZA
El holding de aerolíneas, que agrupa a British Airways, Iberia, Vueling y Air Lingus entre otras marcas, sufrió de lleno el golpe del Brexit. El día que se conoció el resultado del referéndum -24 de junio-, se desplomó un 26,9%. Y en la sesión siguiente, otro 18%. Unos retrocesos que provocaron, pese a su recuperación posterior, que cayera un 35%. Este año, eso sí, el valor ha despegado y se revaloriza un 25% en 2017.
De hecho, no hay recomendaciones de ventas entre los analistas que recoge FactSet. El 46% opta por mantener y el 54% por comprar, entre los que están expertos de BPI, Goodbody, Deutsche Bank, Sabadell, Alpha Value o La Caixa. Además, en los tres últimos meses varias gestoras han incorporado el valor a sus carteras, sobre todo las que tienen filosofía 'growth' -comprar acciones de empresas en crecimiento-, con compras netas por valor de 47 millones de euros. Destaca en este sentido Deutsche Bank Asset Management, que ha aumentado su posición en la firma en 64 millones. También han comprado, aunque con cifras de entre uno y tres millones, JP Morgan, Anima, Argonaut y Majeclie AM. Por su parte, los gestores de estilo 'value' -adquieren compañías infravaloradas según fundamentales- han incrementado su apuesta en 4 millones de euros, gracias a las compras de GLG Partners.
TELXIUS FRENA A CELLNEX
Cellnex, la operadora de torres de telefonía, que debutó en bolsa en mayo de 2015, cotiza levemente por encima de los 14 euros de la oferta pública de venta (OPV), ya que el año pasado perdió lo que había ganado antes al dejarse un 21%. En 2017 remonta un 4%, tras frenar su tendencia al alza con la operación de colocación de un 40% de Telxius, empresa de su sector, por parte de Telefónica.
Para Cellnex también hay buenas perspectivas por parte de los analistas seguidos por FactSet. El 71% aconseja comprar, el 25% mantener y sólo el 4% vender. Entre los más positivos están los analistas de Jefferies, GVC Gaesco Beka, Societe Generale, Sabadell, BPI, RBC Capital Markets o La Caixa. La actividad, eso sí, ha sido reducida y, preferentemente, para vender. Así lo han hecho los fondos 'growth', con salidas netas de 18 millones de euros, mientras los 'value' han registrado un saldo desde diciembre de compras de medio millón. Aun así, algunas firmas como Goldman Sachs o las españolas Mutuactivos y Gescooperativo han elevado su exposición, aunque con aumentos de menos del medio millón de euros.
GRIFOLS SE RECUPERA CON TRUMP
Grifols, fabricante de hemoderivados, se desplomó el pasado año un 17%, ejercicio en el que compró la unidad de diagnóstico de la norteamericana Hologic por 1.750 millones de euros. Las cosas, eso sí, pintan mejor en 2017, especialmente tras el rally que inició en noviembre con la victoria de Donald Trump por las expectativas de apreciación del dólar.
Por ahora, la multinacional del sector farmacéutico y sanitario se revaloriza un 11% en lo que va de año. Y las cosas pueden mejorar si los analistas que siguen al valor aciertan, ya que el 67% en el universo de expertos que recoge FactSet recomienda comprar, con nombres propios como Intermoney, BPI, Morningstar, Invest Securities o La Caixa. No obstante, los gestores no se han lanzado con el mismo entusiasmo a por el valor. Sólo destaca la compra de acciones, por valor de medio millón de euros, de la firma británica Henderson.
FERROVIAL COTIZA YA COMO ANTES DEL BREXIT
La historia reciente en bolsa de Ferrovial está también marcada por el Brexit, al ser una de las compañías más expuestas a Reino Unido, donde gestiona el aeropuerto londinense de Heathrow. El valor, que entre en las sesiones consecutivas del 24 y del 27 de junio se dejó un 16%, cerró 2016 con idéntica pérdida. En el periodo transcurrido de este año sube un 7%, acercándose a los 18,5 euros con los que cerró el 23 de junio.
Como en los valores anteriores, los analistas van por un lado y los gestores por otro. Los primeros se muestran proclives a comprar acciones de Ferrovial, como recomienda el 87%, por sólo un 4% que aconseja vender. Pero en contra del consejo de analistas de RBC Capital Markets, BPI, Mirabaud, Deutsche Bank, Societe Generale o La Caixa, los fondos han sido netamente vendedores, especialmente los de estilo 'growth', que entre diciembre, enero y febrero han disminuido su posición en 5 millones de euros. A pesar de ello, destacan las compras de Amundi y Southeastern AM, con 3 y 2 millones respectivamente.
