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Cellnex gusta a los expertos de JP Morgan. Ya quedó claro hace unas semanas, cuando dijeron que esperaban un "potencial alcista significativo" del título, y vuelve a quedar patente ahora que recalcan que las acciones de la compañía podrían valer más de 100 euros a medio plazo. Creen, de hecho, que hay "abundantes catalizadores" que podrían llevar la cotización hasta ese nivel.
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"Nuestro análisis destaca numerosos impulsores de la creación de valor en el futuro (y abundantes catalizadores), que en un escenario alcista creíble podrían combinarse para hacer que las acciones de Cellnex valgan más de 100 €/acción (medio plazo)", apuntan en su último informe sobre la compañía.
En él valoran la situación de la empresa después de que Marco Patuano haya sido nombrado como nuevo consejero delegado. "Dado que la reciente junta general de accionistas ha respaldado ese nombramiento, este informe muestra nuestra evaluación de las posibles prioridades estratégicas del señor Patuano", comentan.
Los analistas del banco estadounidense mantienen su consejo de 'sobreponderar' los títulos de Cellnex y un precio objetivo de 59 euros por acción, lo que representa un potencial de revalorización de más del 63% desde los actuales niveles de cotización. Y dicen cuáles son, bajo su punto de vista, los catalizadores que podrían impulsar la acción:
1. Balance
Tal y como explican, la subida de los tipos "ha eliminado la ciega obsesión del mercado por el crecimiento". De ahí que el "elevado apalancamiento" de Cellnex (ratio ajustado S&P 7,5x, rating BB+) y la "ausencia de rentabilidad para el accionista" (rentabilidad por dividendo 0,1%) dejen ahora a la compañía "mal clasificada" en las cribas Quant.
Para remediarlo, dicen, esperan que Cellnex tome distintas medidas: primero, que utilice una venta de activos en el segundo semestre para reducir el apalancamiento a menos de 7 veces, "lo que le permitiría mejorar su calificación hasta el grado de inversión"; y segundo, que aumente la rentabilidad para el accionista, aunque "desaconsejamos que aumente demasiado las distribuciones, ya que creemos que debería priorizar las inversiones de crecimiento", apuntan.
2. Visibilidad de las previsiones
Desde su salida a bolsa, Cellnex ha realizado más de 35 adquisiciones y numerosas operaciones complementarias, recuerdan los estrategas de JP Morgan. En consecuencia, señalan, "aún no ha registrado ni un solo trimestre de crecimiento 'orgánico' limpio".
"Los inversores tienen dificultades para modelizar el grupo, ya que las condiciones de las operaciones son muy específicas y la divulgación de la información es limitada", remarcan también estos expertos, que esperan que Cellnex celebre un Capital Markets Day en el primer trimestre de 2024, de forma que pueda usar esta plataforma para "mejorar la información sobre el crecimiento orgánico y proporcionar orientaciones financieras detalladas a medio plazo".
3. Crecimiento
Apuntan estos expertos que la compañía cuenta con "numerosas oportunidades de crecimiento futuro" que actualmente no se reflejan ni en sus estimaciones ni en las de consenso. Por ejemplo, se refieren al ratio de tenencia, destacando que "el ratio actual de 1,3x debería acercarse a 2,0x a largo plazo". También hablan de las actualizaciones tecnológicas, como el 5G, los small cells, el Internet de las cosas (IoT, por sus siglas en inglés) o Edge AI.
"Creemos que el CEO utilizará un Capital Markets Day a principios de 2024 para concretar estas oportunidades potenciales, y mostramos que esto podría apuntalar un crecimiento de los ingresos de un dígito alto a medio plazo, e incluso del 4%-7% a largo plazo (consenso 2%)".
4. Reducción de costes
Por otro lado, afirman que las "continuas adquisiciones" han hecho crecer la plantilla de Cellnex hasta aproximadamente 3.000 empleados. "Esto hace que los ratios de eficiencia de costes (y márgenes) de Cellnex parezcan inferiores a los de sus homólogos" (tiene un nivel de torres por empleado de 36 frente a otros como Vantage, que tienen unas 100).
"Aunque la evaluación comparativa bruta tiene numerosas limitaciones", comentan, esta cifra "respalda la opinión de que hay margen para reducciones tangibles de costes a medio plazo".
5. Riesgos
Por ultimo, en JP Morgan esperan que el consejero delegado disipe las preocupaciones que planean en torno a diversas cuestiones. En concreto, son las siguientes:
-El temor a que Cellnex sufra en caso de una posible oleada de acuerdos de consolidación móvil de 4 a 3, a medida que las partes que se fusionan "racionalizan" sus redes. "Demostramos que la escala probable de riesgo es modesta (0%-5% de los ingresos)", dicen.
-La exposición de Cellnex a numerosos arrendatarios de alto rendimiento en un entorno de tipos de interés al alza. "Es importante destacar que creemos que Altice es la única contraparte 'en apuros' de Cellnex (rendimiento al vencimiento superior al 20%, 6,5% de los ingresos del grupo) y, además, vemos margen para que Cellnex 'ayude' a Altice a superar sus dificultades mediante acuerdos financieros mutuamente beneficiosos", concluyen.
