Barclays mejoraba hace una semana la valoración de Grifols y le daba un potencial del 20%

La firma de análisis, que anticipó la caída de Gowex, ha publicado este martes un informe devastador en el que ha acusado a la farmacéutica de manipular sus cuentas.

Gotham City Research ha señalado que "aunque las maniobras de la compañía nos recuerdan más a NMC Health que a Let's Gowex, creemos que sus acciones no son invertibles y que llegarán a cero, tal como lo hicieron las acciones de Let's Gowex".

Asimismo, ha afirmado que "Grifols manipula la deuda y el EBITDA informados para reducir artificialmente el apalancamiento a 6 veces, lo que creemos que está más cerca de 10-13 veces".

E incluso, el documento recoge que "tanto Grifols como Scranton Enterprises (un vehículo de la familia Grifols) consolidan completamente BPC + Haema en sus estados financieros. Este tratamiento es materialmente engañoso e incorrecto".

La compañía se ha desplomado en bolsa, cuando hace tan solo unos días celebraba con subidas la mejora de Barclays, que ponía su foco en Grifols después del anuncio de la venta del 20% de la empresa china Changhai RASS por 1.800 millones de dólares que hizo el pasado 29 de diciembre.

"Al realizar análisis exhaustivos de AATD y Biotest, vemos un perfil de crecimiento futuro resistente. Suponiendo que el camino hacia un apalancamiento inferior a 4 veces ahora está despejado de riesgos, elevamos nuestro precio objetivo a 18 euros", indicaba Barclays.

MIRAR "MÁS ALLÁ" DEL APALANCAMIENTO

Barclays entendía que el apalancamiento había sido el "principal obstáculo" para Grifols, pero creía que "los inversores pueden empezar a mirar más allá (...) después del anuncio de su plan de desinvertir una participación del 20% en Shanghai RAAS, despajando el camino hacia un apalancamiento inferior a 4 veces para finales del año fiscal 2024".

"Una empresa como Grifols, con un alto crecimiento en ingresos y no dependiente de catalizadores clínicos, debería hacerlo bien"

Basándose en este progreso concreto, junto con mejores perspectivas de flujo de efectivo libre y otras posibles opciones inorgánicas para desapalancarse, Barclays veía justificación para que la acción lo hiciera mejor. "Con pocos catalizadores para las grandes farmacéuticas en 2024, creemos que una empresa de salud como Grifols, con un alto crecimiento en ingresos y no dependiente de catalizadores clínicos, debería hacerlo bien".

TASA DE CRECIMIENTO DEL 7,7%

Al realizar un análisis en profundidad de distintos factores (AATD, cartera de Biotest...), Barclays sugería que Grifols ofrece una tasa de crecimiento anual compuesta (CARG) del 7,7% para el periodo 2023-2028, frente a la previsión del consenso del 6,1% y la propia previsión de Barclays del 6,8%.

En este sentido, estos expertos anticipaban una "continua y fuerte expansión del margen de EBITDA ajustado", del 22,4% estimado para 2023 al 27,7% en 2025.