- Para Bankia y Bankinter aconseja mantener
- Estos analistas dicen que son fans del modelo de negocio de Bankinter
Quienes invierten en bancos españoles esperan un crecimiento de sus ingresos, una reducción de sus costes y bajas pérdidas en los préstamos que les permitan aumentar la rentabilidad.
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Sin embargo, los tipos de interés bajos, las restrictivas leyes laborales y las pérdidas por préstamos impedirán que todo esto llegue, dicen los expertos de Berenberg.
"Creemos que este tipo de inversores son propensos a experimentar un destino similar al de Vladimir y Estragon en Esperando a Godot: una larga y frustrante espera de un salvador ilusorio que no aparece", añaden estos analistas en una nota en la que inician la cobertura de los bancos españoles domésticos con una 'visión negativa'.
Creemos que quien invierta en bancos españoles es propenso a experimentar un destino similar al de Vladimir y Estragon en Esperando a Godot: una larga y frustrante espera
"CaixaBank, Popular y Sabadell son venta mientras que Bankia y Bankinter son mantener", indican desde Berenberg.
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LO QUE NO GUSTA
Según los analistas de Berenberg, hay una serie de debilidades en torno a los bancos españoles que deben tenerse presentes. A saber:
- Oportunidades de crecimiento limitadas: el crecimiento económico futuro es probable que siga siendo débil. Dicen estos analistas que esperan que los hogares y las empresas sigan utilizando el flujo de caja libre para pagar deuda en lugar de para consumir e invertir. Al igual que en Japón en la década de 1990, un enfoque en la austeridad corre el riesgo de prolongar la crisis.
- Margenes de intereses netos bajo presión: en la medida en que los beneficios a los costes de financiación llegan a su fin, los márgenes netos de intereses se enfrentan a una presión creciente, algo a lo que también contribuyen los bajos tipos de interés.
- Leyes laborales restrictivas que frenan la reestructuración: frente a vientos en contra de ingresos, los bancos deben buscar la manera de reducir costes y tratan de hacerlo mediante la sustitución del personal con mayor edad y más costoso. Sin embargo, y a pesar de la reforma laboral reciente, las leyes laborales en España siguen siendo restrictivas, dicen estos analistas. Las reestructuraciones constarán tiempo y dinero.
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- Se subestiman las pérdidas por préstamos: dicen estos expertos que España se sitúa al nivel Irlanda y Japón en términos de préstamos incobrables. Las previsiones del consenso hablan de unas pérdidas por préstamos que caerán un 60% en 2016 mientras que los precios de las acciones caen un 40-50 pb. Esto no es realista, dicen desde Berenberg.
- La mala calidad de capital limita futuros dividendos: la calidad de capital de los bancos españoles es generalmente pobre. Por lo tanto, este capital debe ser utlizado para tapar el déficit, lo que significa que los dividendos decepcionarán.
Bankinter es su preferido: "Somos grandes fans del negocio innovador de Bankinter", dicen estos analistas
- Crediciento/adquisiciones de riesgo: las estrategias de compras para crecer, dicen estos analistas, constituye riesgos y deprime los rendimientos futuros.
- La internacionalización no beneficia a los accionistas: si bien la diversificación ayuda a reducir riesgos, los beneficios de esto no llegan a los accionistas.
EL PREFERIDO Y LOS QUE MENOS LE GUSTAN
- Bankinter es su preferido: "Somos grandes fans del negocio innovador de Bankinter", dicen estos expertos. Destacan las altas tasas de crecimiento.
- Sabadell y CaixaBank son los menos preferidos: "Creemos que Sabadell tiene una posición de capital más débil que sus compañeros. La adquisición de TSB aumenta aún más su dependencia a los crecientes tipos de interés. Para CaixaBank, esperamos que las leyes laborales restrictivas limiten su reestructuración".
- Los riesgos sobre la opinión de Berenberg: dicen estos analistas que la sostenida recuperación en Europa/España es el riesgo clave para su opinión sobre la banca doméstica española.
Sabadell y Popular se sitúan este martes entre los valores que más caen del Ibex, aunque los recortes no superan el punto porcentual.
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