La desaceleración económica en la zona euro se agudiza al comienzo del cuarto trimestre. Según el índice PMI de octubre, el sector manufacturero se ha estado desplomando durante 16 meses y el sector servicios durante tres. "En la zona euro, las cosas van de mal en peor", "no nos sorprendería observar una recesión leve en la zona euro en el segundo semestre de este año después de dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo".
El flash del índice PMI compuesto de la actividad total de la zona euro, ajustado estacionalmente, cayó de 47,2 registrado en septiembre a 46,5 en octubre, señalando el quinto mes consecutivo de caída de la actividad empresarial y el declive más pronunciado desde noviembre de 2020. Con excepción de los meses de la pandemia, la caída de la actividad empresarial fue la más aguda desde marzo de 2013.
En cuanto a la actividad y demanda, el sector de fabricación de productos siguió indicando el mayor ritmo de contracción y la tasa de declive de la producción se mantuvo sin cambios frente al intenso ritmo observado en septiembre, lo cual indica que las fábricas continúan en la desaceleración más profunda desde 2009, sin contar los primeros confinamientos por la pandemia.
Con la excepción de un periodo breve de crecimiento en el primer trimestre de 2023, la producción manufacturera de la zona euro se ha reducido constantemente desde mediados de 2022, lo que refleja dieciocho meses de caída ininterrumpida del volumen de nuevos pedidos entrantes en el sector. Los nuevos pedidos recibidos por los fabricantes de nuevo cayeron con gran intensidad en octubre, disminuyendo a un ritmo ligeramente más rápido que en septiembre y prolongando una de las desaceleraciones más intensas de la demanda del sector desde 2009.
Al mismo tiempo, la actividad del sector servicios se contrajo a un ritmo acelerado en octubre, cayendo a una tasa no observada desde comienzos de 2021 y desde mayo de 2013 si se excluye el punto álgido de la pandemia. En los últimos meses se han registrado cambios importantes en los resultados del sector servicios puesto que una sólida reactivación de la actividad empresarial a principios de 2023 ha dado paso al sentido inverso, reflejando en parte una atenuación del auge del gasto en viajes y recreación observada después de la pandemia. En general, los nuevos pedidos recibidos por las empresas de servicios cayeron por quinto mes consecutivo en octubre y el ritmo de declive se aceleró hasta el más veloz desde enero de 2021.
Analizando el sector industrial y el de servicios en su conjunto, la caída de los nuevos pedidos resultante fue la más intensa desde mayo de 2020 y si se excluyen los primeros meses de la pandemia, desde mayo de 2009. La caída de los pedidos también fue más marcada que el declive de la actividad total registrado, lo que significa que una vez más las empresas procesaron los pedidos pendientes recibidos con anterioridad para ayudarles a mantener sus niveles de actividad. En consecuencia, los pedidos pendientes se redujeron a un ritmo no observado desde junio de 2020 y cayeron a ritmos ligeramente más rápidos tanto en el sector manufacturero como en el sector servicios.
Por otro lado, la desaceleración de los nuevos pedidos y la disminución acelerada de los pedidos pendientes llevaron a las empresas a reducir el empleo por primera vez desde enero de 2021. El quinto mes consecutivo de recorte de empleo en el sector industrial hizo que las plantillas manufactureras se redujeran al ritmo más intenso desde agosto de 2020, mientras que la contratación casi llegó a no indicar cambio alguno en el sector servicios.
Del mismo modo, la compra de insumos en el sector manufacturero se volvió a reducir, cayendo a un ritmo no observado desde abril de 2009 si se excluyen los meses iniciales de confinamientos por la pandemia. El recorte de la actividad de compra generó la mayor caída de los stocks de compra desde diciembre de 2012. Una atención creciente a los costes llevó a que los stocks de productos terminados también siguieran reduciéndose en octubre, cayendo al ritmo más intenso desde agosto de 2021.
LOS PRECIOS SUBEN A UN RITMO LIGERAMENTE MÁS DÉBIL
La reducción de la demanda de insumos contribuyó a que los plazos de entrega de los proveedores mejoraran por noveno mes consecutivo, por lo que las entregas más rápidas fueron acompañadas de una nueva reducción de las presiones de los precios en la cadena de suministro. A pesar de que hubo informes de que un aumento de los precios del petróleo incrementó los costes de las firmas durante el mes, el coste medio de los precios pagados en el sector industrial cayó intensamente en octubre gracias a los descuentos disponibles debido a que la oferta superó la demanda, que disminuyó por octavo mes consecutivo en el sector manufacturero. Aunque la tasa de declive se atenuó por tercer mes consecutivo, el ritmo de declive de los precios siguió situándose entre los más altos desde 2009.
Los costes de los insumos en el sector servicios también fueron impulsados al alza por el aumento de los precios del combustible, pero de todos modos aumentaron a un ritmo ligeramente más lento en comparación con el de septiembre. No obstante, en general, la tasa de aumento se mantuvo elevada, a menudo debido a una subida de los costes laborales en respuesta al aumento del coste de vida. Aunque la inflación de los costes en el sector servicios se redujo intensamente en comparación con la de hace doce meses, la tasa de inflación sigue más elevada que en cualquier momento del periodo anterior a la pandemia desde 2008.
Los precios medios cobrados por los productos y servicios aumentaron a un ritmo ligeramente más débil en octubre. La tasa de inflación se redujo hasta su mínima desde febrero de 2021 y, en especial, siguió situándose por debajo del promedio observado en los tres años anteriores a la pandemia. Una nueva caída intensa de los precios de venta en el sector manufacturero fue acompañada de una atenuación de la inflación en el sector servicios hasta su mínima desde mayo de 2021.
De cara al futuro, las empresas de la zona euro indicaron una ligera mejora en la confianza con respecto a los niveles de producción y actividad en los próximos doce meses, aunque el nivel general de positividad se mantuvo entre los más débiles observados durante los últimos doce meses. Un mayor grado de optimismo en el sector servicios fue contrarrestado en gran medida por un deterioro de las perspectivas en el sector manufacturero.
En Hamburg Commercial Bank destacan que el sector manufacturero se ha estado desplomando durante dieciséis meses y el sector servicios durante tres meses, y sus respectivos índices PMI acaban de recibir un nuevo golpe. Para colmo, todos los subíndices apuntan también muy consistentemente a la baja, con muy pocas excepciones. "En general, esto sugiere que habrá otro trimestre débil", dicen.
El índice PMI compuesto cayó a 46.5, y el movimiento a la baja del índice fue impulsado principalmente por la actividad en el sector servicios, que se encuentra en un declive más pronunciado que en el mes anterior. "La implacable caída de los nuevos pedidos y de los pedidos por completar es una señal de alarma, que indica que este sector se enfrentará a más problemas en el futuro", señalan.
FRANCIA Y ALEMANIA, DE CAPA CAÍDA
En esta coyuntura, la creación de empleo de las empresas de servicios casi se paralizó: "Las empresas manufactureras no sólo siguen recortando personal, sino que están intensificando sus planes de reducción de las plantillas. Esto hizo que, a juzgar por el índice PMI compuesto, se produjera la primera reducción del empleo en general desde enero de 2021. No obstante, la reducción ha sido moderada y dada la escasez estructural de personal, no esperamos que los números de desempleados aumenten significativamente en el futuro cercano".
Por países, la desaceleración registrada en octubre en la zona euro fue generalizada, aunque Francia indicó un ritmo de declive más intenso que Alemania por segundo mes consecutivo. No obstante, la contracción en Francia se ha moderado, gracias a que un declive más tenue en el sector servicios contribuyó a compensar una nueva desaceleración aguda en el sector manufacturero.
Por el contrario, el declive se aceleró en Alemania debido a una caída renovada de la actividad del sector servicios y un nuevo desplome de la producción manufacturera. En Francia y Alemania se han registrado cinco y cuatro meses de reducción de la actividad total respectivamente, mientras que en el resto de la zona euro en su conjunto se han registrado tres meses consecutivos de declive. No obstante, la última caída en el resto de la región fue la más aguda de los últimos doce meses debido a una acrecentada desaceleración en el sector manufacturero y una renovada caída en la actividad del sector servicios.
Al comparar las dos economías principales de la zona euro, Francia y Alemania, "se encuentran prácticamente al mismo nivel en cuanto a la desaceleración en el sector manufacturero. En ambos países los índices de producción están de capa caída y el panorama para los nuevos pedidos es similar. En cuanto al empleo, las empresas francesas son más agresivas a la hora de reducir el personal. Por lo que respecta al sector servicios, el panorama podría ser un poco más brillante para Francia, aunque su índice de actividad empresarial es inferior al de Alemania. En Francia, los nuevos pedidos no están cayendo tan aceleradamente y las compañías incluso están aumentando el empleo a un ritmo constante en vez de reducirlo".
Su modelo de estimación en tiempo real también respalda esta previsión más positiva, "puesto que sitúa a Francia en territorio de crecimiento en el segundo semestre del año, mientras Alemania se prepara para una recesión".
"Los aumentos de precios en el sector servicios siguen siendo muy intensos en octubre, más aún si se comparan con otros periodos económicos difíciles anteriores. Solo se ha producido una ligera ralentización de la inflación, tanto de los costes como de los precios cobrados. Para el Banco Central Europeo (BCE), estas cifras avalan las razones para realizar una pausa en el ciclo de los tipos de interés en vez de pensar en voz alta acerca de la relajación de la política monetaria", concluyen.
PREPARARSE PARA REBAJAS DE PREVISIONES LOS PRÓXIMOS MESES
Por su parte, los expertos de Oxford Economics afirman que los PMI "marcan un mal comienzo de octubre para la eurozona, especialmente después de mostrar algunas señales tempranas de recuperación en septiembre. Si esta tendencia continúa, plantea riesgos a la baja para nuestra previsión de crecimiento estancado para el cuarto trimestre".
"Esto no es bonito. El PMI compuesto de la eurozona alcanzó un nuevo mínimo cíclico al comienzo del cuarto trimestre, revirtiendo el repunte marginal de finales del tercer trimestre", apuntan en Pantheon Macroeconomics. Añaden que el PMI compuesto se hundió aún más al comienzo del cuarto trimestre, "lo que apunta a una clara desaceleración del crecimiento en la segunda mitad del año".
Creen que el Producto Interior Bruto (PIB) de la zona euro cayó rotundamente en el tercer trimestre "y ahora los riesgos se inclinan firmemente hacia una mayor caída en el cuarto trimestre. Esto, a su vez, sugiere que las previsiones oficiales y de consenso sobre el crecimiento para 2024 son presa fácil. Los inversores deberían prepararse para las rebajas en los próximos meses".
Para los analistas de ING, "no hay alivio para la economía de la eurozona al comienzo del cuarto trimestre", ya que sigue estancada y aumenta el riesgo de dos trimestres de crecimiento negativo.
