Las 9 razones que explican por qué el euro se ha devaluado, según Nomura

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En concreto, estos estrategas señalan que vienen tiempos difíciles para el euro. Tanto, que estiman que alcanzará los 0,90 dólares para final de año. Una devaluación que, según dicen, se debe a nueve razones. Son las siguientes:

1. El euro no está barato, probablemente esté sobrevalorado. De acuerdo con el equilibrio fundamental del tipo de cambio, el euro está sobrevalorado ya que la cuenta corriente ha caído hasta un déficit del -2.3% del PIB.

2. No son solo los altos precios de la energía los que pesan sobre la balanza comercial de la zona euro, sino también la importante ralentización de las exportaciones manufactureras.

3. Gracias a que los precios de la energía son 4-5 veces más altos en Europa que en EEUU, no parece que este descenso en la fabricación se revierta hasta que el suministro de energía en Europa mejore un 20%-30%.

4. Las exportaciones de productos químicos de la eurozona han resistido hasta ahora, pero se ven amenazadas por la reactivación de la producción de productos químicos en Estados Unidos.

5. El déficit comercial de EEUU se reduce mientras el de la región del euro se amplía. EEUU es ahora un exportador neto constante de petróleo y tiene previsto aumentar también las exportaciones de gas natural licuado en los próximos dos años.

6. Riesgos en la balanza de pagos: el precio del gas natural licuado se representa en dólares, mientras que el flujo del gasoducto ruso está en euros.

7. Los flujos de renta fija podrían ayudar, pero es muy probable que los inversores con base en el dólar los cubran con el tipo de cambio.

8. Los flujos de entrada de los fondos cotizados de la zona del euro muestran pocas señales de apetito entre los inversores extranjeros.

9. La balanza por cuenta corriente, la inversión extranjera directa y otras salidas de inversión apuntan a que se dará una devaluación cercana al 8% en el valor promedio ponderado del euro.

"A corto plazo, todo gira en torno al dólar, la Fed y el ciclo de tipos. Pero a medio plazo, ¿podría el valor justo del EUR situarse constantemente por debajo de la paridad?", se preguntan los expertos de Nomura, que creen que "el riesgo es que los flujos financieros pueden ayudar a que el EUR repunte, pero mantenemos nuestra postura de que el EUR está en camino de llegar a 0,90 a finales de año".

Y es que aunque "es agradable tener buenas noticias por una vez", en referencia al hecho de que el almacenamiento europeo de gas esté en niveles más altos de lo normal y a que el clima más cálido de octubre haya suavizado los precios del gas natural. no se puede olvidar que "tenemos que abordar las preocupaciones sobre la oferta y la demanda para el próximo año".

Como explica Nomura, "los suministros de gas en Europa son un 24% más bajos que en esta época del año pasado y hasta un 40% más bajos que los niveles previos a la campaña (a finales de octubre de 2019)", por lo que en su opinión "no es de extrañar que los precios sean tan altos". Sin embargo, las empresas europeas han respondido al precio (y a las medidas gubernamentales) reduciendo la demanda de gas natural hasta en un 26% en comparación con el pasado mes de octubre (con la ayuda de un clima más cálido).

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Es un avance, pero probablemente sea insuficiente ante el desajuste de la balanza comercial europea. "Si lo que fabrica una empresa es estupendo, pero el precio lo hace poco competitivo, la empresa probablemente perderá frente a sus competidores. Eso es lo que está ocurriendo con el valor del comercio de la zona del euro en estos momentos, sobre todo en productos homogéneos como los metales y las manufacturas de gama baja, pero eventualmente también en las manufacturas de gama media-alta a medida que se ajustan las cadenas de suministro mundiales", apuntan desde el banco japonés.

Eso en lo que respecta al comercio, pero ¿podrían los flujos financieros salvar al euro? Esa pregunta surge en el mencionado informe, y los analistas de Nomura también le han dado respuesta. Creen que "es probable que haya flujos financieros que ayuden a impulsar el euro, pero eso es natural cuando se tiene un déficit por cuenta corriente".

Como dicen, hay tres componentes principales a tener en cuenta para las tendencias a medio plazo del euro: 1) la cuenta corriente; 2) la inversión extranjera directa directa; y 3) otras salidas de inversión (flujos bancarios). "Si sumamos los tres y tomamos una media móvil de 12 meses, obtenemos un buen indicador de hacia dónde podría evolucionar el euro, y "curiosamente apunta a una devaluación cercana al 8%". Ese es el escenario que se avecina, concluye Nomura.