¿Llega a su fin el criptoinvierno del bitcoin? "El sentimiento a corto plazo es favorable"

Claudio Wewel, estratega de divisas de J. Safra Sarasin Sustainable AM, señala que, si bien es cierto que el sentimiento general de riesgo ha mejorado en los últimos meses –y que debería mejorar en los próximos si se confirma el recorte de los tipos de interés previsto por los bancos centrales--, los motores más importantes de la subida de BTC y el resto de tokens han sido eminentemente "criptoespecíficos". Por ejemplo, la especulación en torno a los fondos cotizados (ETF, por sus siglas en inglés) de BTC y ethereum (ETH) al contado.

"Vemos un sentimiento favorable a corto plazo, aunque observamos que los acontecimientos idiosincrásicos probablemente seguirán siendo determinantes", apunta este experto. Y es que las altas expectativas de los inversores pueden jugarle una mala pasada a los criptoactivos.

LOS ETF, GRANDES PROTAGONISTAS

Venimos repitiendo algo en los últimos meses que esta misma semana podría hacerse realidad: los ETF de bitcoin están más cerca que nunca. Tras varios meses de debates, de disputas en los tribunales, de tira y afloja entre las compañías solicitantes y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés), se espera que el regulador estadounidense autorice la negociación de estos productos cotizados.

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En esta carrera, el 10 de enero aparece como fecha límite para conocer la decisión final del organismo, que se espera que sea afirmativa y efectiva para el alrededor de una docena de ETF propuestos por gestoras de la talla de ARK Invest, Invesco, Fidelity o la mismísima BlackRock. Debido a las características de estos productos de inversión, se esperan fuertes subidas en el espacio de las criptomonedas gracias a los grandes flujos de capital institucional que podrían entrar en el mercado, lo que probablemente empujará al bitcoin a nuevas subidas en el corto plazo… y quién sabe si a nuevos máximos históricos.

No obstante, hay quienes creen que el optimismo por el efecto de estos productos es, cuanto menos, algo exagerado. En un reciente análisis, Eryk Szmyd, estratega de mercados de XTB, ha indicado que, si bien se dan las condiciones para que las criptomonedas experimenten un primer semestre "emocionante", los efectos en los precios podrían ser "menores de lo que espera el sector". De darse este escenario, podríamos estar en un escenario de "compra los rumores y vende los hechos". Dicho de otra forma, en un mercado sobrecomprado en el que se podría dar una sustancial presión vendedora sobre los activos digitales en general y sobre el bitcoin en particular.

De igual modo, otros expertos creen que hay factores para ser cautos con los ETF. Los analistas de JP Morgan llevan meses avisando que las subidas podrían decepcionar si se tienen en cuenta los precedentes de estos productos cotizados. En Europa existe desde hace tiempo la posibilidad de invertir en BTC al margen de las bolsas de criptomonedas, por ejemplo, a través del ETN ('Exchange-traded note') Bitcoin Tracker, denominado en euros. No obstante, como advierten desde la firma neoyorquina, no ha suscitado un interés serio. Asimismo, en los últimos meses se han lanzado varios ETF de futuros de ETH que, al igual que ha pasado con los de futuros de BTC, tampoco han llamado la atención de los inversores.

"El excesivo optimismo de los criptoinversores derivado de una inminente aprobación de los ETF de bitcoin al contado por parte de la SEC ha desplazado al bitcoin a los niveles de sobrecompra vistos durante 2021", apuntan estos expertos, al tiempo que destacan que otros posibles catalizadores están "en gran medida descontados".

¿SUBIDAS TRAS EL 'HALVING'?

Por otro lado, el mercado de las criptos está muy pendiente de los efectos que tendrá el próximo 'halving' de la red Bitcoin, que está programado para tener lugar el próximo mes de abril. Este evento reduce a la mitad las recompensas por cada bloque minado en la cadena de bloques Bitcoin y tradicionalmente ha sido considerado un factor alcista para la criptomoneda reina, ya que los meses precedentes y posteriores han coincidido con períodos de grandes subidas para el mayor activo digital del mundo: un año después del primer ‘halving’, el bitcoin pasó de 12 dólares a casi 1.000 dólares. Tras el segundo, repuntó hasta los 2.550 dólares. Con el tercero, bitcoin cotizaba a 8.700 dólares y alcanzó un máximo de 19.700 dólares en diciembre de 2020.

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Esta vez, la reducción a la mitad del bitcoin podría ser "especialmente significativa" para los mineros, explica Wewel, dado que el coste de la energía se ha mantenido "sustancialmente por encima" de los niveles anteriores a la última reducción a la mitad. "Mientras que los mineros están incentivados a trasladarse a lugares con bajos costes de electricidad, esto podría conducir esencialmente a varios mineros a la quiebra, aumentando aún más la escasez de bitcoin", añade este analista.

Sin embargo, agrega el estratega de JSS SAM, existe un debate "sustancial" sobre hasta qué punto los ciclos anteriores de la criptomoneda reina fueron impulsados por las reducciones a la mitad. En primer lugar, apunta, la repetición de las reducciones es de dominio público y, por tanto, el precio actual de bitcoin debería reflejar ya, en principio, todas las reducciones futuras de bitcoin. En segundo lugar, una reducción en la actividad minera podría causar una caída en la tasa de hash (la potencia computacional combinada en la red), lo que podría reducir la estabilidad de la red.

"En tercer lugar, recientemente hemos demostrado que una serie de factores adicionales también contribuyen significativamente a la variación del precio de bitcoin. En 2020, estos fueron la pronunciada debilidad del dólar estadounidense observada durante el segundo semestre de 2020, junto con unos rendimientos reales ultrabajos, un rendimiento estelar del sector tecnológico y una excesiva asunción de riesgos. Por último, se podría argumentar que la rentabilidad estelar de las criptodivisas en lo que va de año ya refleja una parte considerable de la subida prevista", agrega.

Por su parte, Szmyd destaca que hay varios acontecimientos que podrían interrumpir las subidas del BTC y que podrían no ser impredecibles y aleatorios, como una fuerte recesión económica o una segunda ola de inflación. No obstante, es importante destacar que nada de lo anterior parece probable en estos momentos, con las principales economías del mundo en vías de evitar una recesión –o de pasar de puntillas por ella—y con los bancos centrales claramente favorables al recorte de tipos de interés.

OTROS FACTORES

En este sentido, desde JSS SAM apuntan que el fin de la "relativa mejoría" de la economía estadounidense puede ser beneficioso para los criptoactivos debido a la correlación inversa "particularmente alta" de la criptomoneda reina con el dólar estadounidense.

"Nuestra hipótesis macroeconómica de base de una recesión leve en EEUU implica algo más de caída de los rendimientos y, una política monetaria probablemente menos restrictiva, lo que, en conjunto, también debería ser favorable para el criptoespacio en general", explican. No obstante, un repunte inesperado de la inflación en EEUU podría dar lugar a un nuevo fortalecimiento del dólar estadounidense debido al aumento de los rendimientos, lo que dejaría al bitcoin expuesto a importantes caídas.

Por otro lado, la victoria del candidato ultraderechista Javier Milei en Argentina ha actuado también como un catalizador positivo para el mayor activo digital del mundo, ya que Milei se ha definido como un partidario del bitcoin. "Creyente en la economía austriaca, elogió el Bitcoin como "el retorno del dinero a su creador original, el sector privado". Sin embargo, mientras que las ideas de Milei sobre la economía y el sistema monetario favorecen la adopción de bitcoin, sus planes de dolarización estarían en desacuerdo con la introducción de bitcoin como divisa oficial", apunta Wewel.

Asimismo, la salud del sector parece estar mucho mejor que un año atrás. La sanción impuesta a Binance, así como la condena de Sam Bankman-Fried por fraude y otros delitos relacionados con el colapso de FTX, han sido percibidos como "importantes hitos" en el proceso de "autolimpieza" que han atravesado las criptomonedas a lo largo de los últimos 12 meses. Bankman-Fried conocerá su sentencia en marzo y se enfrenta a un máximo de 115 años en prisión, mientras que su gran rival Changpeng Zhao, fundador y antiguo CEO de Binance, conocerá en febrero a cuánto asciende una pena que podría alcanzar los 10 años de cárcel.

"Dado que el criptoespacio ha capeado varias tormentas, una parte cada vez mayor de los defensores de las criptomonedas está tentada de declarar que el "criptoinvierno" ha terminado. Sin embargo, advertimos que la aprobación regulatoria está pendiente y que los acontecimientos idiosincrásicos probablemente seguirán siendo los protagonistas. A pesar de la abundancia de optimismo, observamos que los criptoactivos son vulnerables a importantes caídas si no se cumplen las exuberantes expectativas de la comunidad de criptomonedas", concluye Wewel.