Mapa de los bajistas: así se distribuyen los 6.800 millones apostados contra la bolsa española

“No somos carroñeros. Somos glóbulos blancos, acabando con las empresas malas, ganando a nuestros inversores, previniendo burbujas”. Con esta cita describe en la serie 'Billions' el protagonista, Bobby Axelrod (interpretado por Damian Lewis), el papel de los 'hedge funds' que juegan en 'corto'. Es decir, que piden prestadas acciones para apostar por su descenso. Cuando las devuelven, si el valor ha experimentado una caída, logran un beneficio por ésta con la limitación de los costes de la operación, que normalmente son más elevados que la compra simple de una acción.

Este tipo de inversiones se producen por una apuesta única contra un valor, o por una estrategia 'long-short'. Es decir, ponerse 'corto' en un activo correlacionado con otro en el que se ha invertido con visión alcista, para que el beneficio se produzca siempre que el segundo lo haga mejor que el primero. Este es el origen de los fondos de cobertura o 'hedge funds'. Aunque ahora no todos estos vehículos actúan así, y otros con figura de fondo de inversión realizan estas prácticas.

Los bajistas tienen apuestas contra 57 empresas cotizadas españolas por valor de unos 6.800 millones de euros

Los bajistas aportan un extra de rentabilidad a los prestamistas de las acciones contra las que apuestan. Además, dan liquidez al mercado y, como dice Axelrod, pueden ser un indicador adelantado de problemas en una compañía. No obstante, la idea subyacente de que ganen por las pérdidas del resto les hace estar, en ocasiones, mal vistos. Así ocurrió en 2012, cuando las posiciones cortas estuvieron prohibidas temporalmente en España en medio de los descensos abruptos generalizados en la renta variable.

La crisis ha traído consigo una mayor transparencia sobre estos inversores. Desde 2010 la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) publica el agregado de posiciones cortas sobre cada valor actualizado cada dos semanas. Además, informa de los nombres propios y los movimientos de los fondos que controlan más del 0,5% de una compañía.

Con estos datos se puede dibujar un mapa de los bajistas que hay actualmente en la bolsa española. En total, la apuesta vigente según los datos del regulador alcanza los 6.800 millones de euros -estimación a partir de las posiciones cortas publicadas por la CNMV y el valor en bolsa de las empresas según Infobolsa-. Una cantidad posicionada en 57 compañías, cuya capitalización bursátil agregada roza los 290.000 millones de euros. Es decir, el peso de las posiciones cortas supera el 2% del capital de estas empresas.

La compañía más señalada por los bajistas es DIA -ver cuadro con los valores con más 'cortos'-, que es el gran misterio de la bolsa española con un agregado de posiciones cortas que se acerca al 16% del capital, lo que equivale a unos 490 millones de euros. Un máximo histórico en la cadena de supermercados sobre la que hay incertidumbre por una demanda colectiva en un juzgado de Vic de 200 franquiciados por estafa, falsedad documental e incumplimiento de contrato. Además, también se vigila su apalancamiento, ya que su deuda financiera se incrementó un 53% entre 2013 y 2016.

El segundo valor más acosado es Banco Popular, con un 8,8% del capital valorado en 360 millones, aunque estos registros se han reducido paulatinamente desde diciembre. Además, en otros tres títulos el porcentaje del capital que los bajistas tienen apostado contra las acciones supera el 6%: Técnicas Reunidas (140 millones apostados contra la empresa), Cellnex (200 millones) y OHL (60 millones). Mientras que la posición corta en Bolsas y Mercados Españoles (BME) se acerca a esta cota, con más de 140 millones.

No obstante, en términos absolutos la posición más fuerte en la bolsa española está en Telefónica. El 2,85% del capital que tienen los bajistas está valorado en cerca de 1.300 millones de euros. Mientras que el segundo es Amadeus, con un agregado de posiciones cortas del 2,95% que equivale a 560 millones. Por encima de los 400 millones están DIA y BBVA, en este caso con un 1,03% del accionariado, el nivel más alto desde 2010. Por su parte, la apuesta es de entre 300 y 400 millones en Banco Santander, con un 0,51% del capital; en Abertis, con un 2,89%; y en Popular, con el mencionado 8,8%.

EL QUIÉN ES QUIÉN DE LOS BAJISTAS

Un total de 34 gestoras de fondos, bancos de inversión y, sobre todo, 'hedge funds' controlan al menos un 0,5% de alguna empresa cotizada española y por lo tanto aparecen mencionados en los registros de la CNMV. Estas posiciones de más del medio punto porcentual del capital suponen el 40% de todas las inversiones bajistas de la bolsa española. Aunque no alcanza tan siquiera la mitad, la suma de estas apuestas muestra cuáles son los fondos más agresivos.

En este sentido, destaca Boussard & Gavaudan Investment Management, que tiene más de 460 millones de euros posicionados contra las acciones de Telefónica. El 'hedge fund' británico tiene una única posición por encima del 0,5%. Pero esta apuesta en la 'teleco' supera a la mayoría de bajistas.

Por encima de los 400 millones también están AQR Capital Management y Lansdowne Partners. El primero es un 'hedge fund' estadounidense con sede en Connecticut, que tiene en porcentaje del capital las mayores apuestas bajistas de la bolsa, en Banco Popular y en Cellnex. También supera el 0,5% en Abertis, Acerinox, Atresmedia, DIA y Ferrovial. El segundo aparece en el ranking con una única inversión, en este caso contra las acciones de Amadeus.

Asimismo, también destacan BNP Paribas, que tiene una posición corta de 350 millones en Telefónica; Marshall Wace, con casi 200 millones entre Popular, Bankia, Sacyr y OHL; y Steadfast Capital Management, con cerca de 130 millones en Repsol.

LOS FONDOS FACILITARÁN PONERSE BAJISTA

Los fondos de inversión y de pensiones se preparan para tener el permiso de prestar sus activos a terceros, tanto acciones como otros tipos de instrumentos. Según cálculos de la patronal del sector, Inverco, el 60% de sus carteras es susceptible del alquiler de valores. La asociación cree que esta novedad repercutirá en una capacidad de los fondos de obtener mayor rentabilidad para sus partícipes, especialmente en las estrategias de más largo plazo en las que pueden permitirse estar periodos sin estar en posesión de sus activos.

Esta es una vieja reinvindicación de Inverco, que asegura que es una práctica disponible en todos los mercados desarrollados. Ya en el año 2008 estuvo a punto de aprobarse. El Consejo de Estado emitió un dictamen favorable para la aprobación del proyecto de orden ministerial sobre el préstamo de valores, que había sido tramitado en los meses precedentes. “Lamentablemente, coincidieron en el tiempo diversas circunstancias en los mercados financieros que impidieron la aprobación de esta orden”, recuerda la patronal. Ahora, Inverco espera que se dé el visto bueno este año. “Es una cuestión técnica que esperamos que se resuelva en 2017”, confirmó a 'Bolsamanía' el presidente de Inverco, Ángel Martínez-Aldama.