Credit Suisse apuesta por el sector de concesiones en plena OPA por Abertis

“Un euro más fuerte claramente favorece a los jugadores domésticos frente a los internacionales. Un 55% de los beneficios en Europa vienen del exterior de la zona euro. Por ello, un euro más fuerte afecta a las compañías con gran exposición internacional. Estimamos que una apreciación del 10% del euro recorta un 6% el beneficio por acción (BPA)", afirman desde el banco suizo. Además, su previsión es que el euro mantenga su fortaleza frente al dólar en los próximos meses.

En este escenario, Credit Suisse afirma que las empresas “concesionarias forman claramente uno de los sectores más focalizado en Europa”. Por ejemplo, el 97% de las venta de Eiffage y el 80% de los ingresos de Vinci provienen de Europa continental. Esto hace que su comportamiento en bolsa esté correlacionado con la fortaleza del euro.

Para estos analistas, el negocio de concesiones es un claro “beneficiado de la continua recuperación doméstica”. Por otra parte, afirman que el PIB de la zona euro ha recuperado los niveles previos a la crisis, pero que el tráfico de mercancías por carretera todavía se encuentra un 28% por debajo de su pico de 2008.

“En el caso de las grandes concesionarias, el transporte de mercancías supone un 15% de los volúmenes de tráfico en las autopistas de peaje, pero un tercio de los ingresos, debido a las tarifas más altas de los vehículos pesados”, explican.

Por otra parte, Credit Suisse se declara “alcista” sobre las previsiones para el sector constructor en Europa (muchas concesionarias como ACS, OHL, Eiffage y Vinci tienen actividad de construcción), lo cual ofrece una buena exposición al repunte de este sector, que supone entre el 25% y el 35% de los ingresos pero tan sólo supone el 9% del EBITDA.

Estos expertos afirman que el sector de la Construcción en relación a su porcentaje del PIB se encuentra muy por debajo de la media y debería subir un 15% para recuperar su media desde 1995. Además, tras seis años de descenso, la inversión en construcción está creciendo a un ritmo anual del 4,3% gracias al fuerte aumento de la confianza en el sector.

MÁS RAZONES PARA APOSTAR POR LAS CONCESIONES

Otra razón de Credit Suisse para apostar por empresas concesionarias es que este negocio es uno de los menos afectados por la disrupción tecnológica, ya que los coches eléctricos y los coches sin conductor siguen necesitando autopistas. Además, destacan que el “riesgo regulatorio es relativamente bajo comparado con el sector eléctrico, ya que las concesiones son mucho más largas (20 años para autopistas y 50 años para los aeropuertos)”.

Por otra parte, el sector de concesiones opera en un régimen similar al de los monopolios, ya que construir autopistas o aeropuertos lleva mucho tiempo y requiere grandes inversiones, lo que limita la competencia y crea economías de escala. Por ejemplo, en Francia, el 76% de la red de carreteras está bajo concesión y los dos grandes jugadores (Eiffage y Vinci) controlan el 73% del mercado.

Credit Suisse añade que el sector europeo de infraestructuras no está caro a los precios actuales y además está barato en relación a la rentabilidad sobre su flujo de caja libre. Un análisis interesante para evaluar la posibilidad de que ACS decida lanzar una contraOPA sobre Abertis para competir con la de Atlantia.