Resultados de BBVA, por encima de lo esperado: recuperación en España, México y EEUU

“Los resultados de 2014 se han situado un 1% por encima de estimaciones en margen bruto y un 4% en margen neto, mientras que el beneficio neto ha sido un 3% inferior a lo esperado por el consenso”, explican desde Renta 4.

Estos expertos, que reiteran su consejo de sobreponderar el valor, afirman que “la buena evolución del crédito en el negocio exterior (+15,4% i.a en 2014) permite compensar la caída del 3% en residentes. Un efecto que también se hace notar en la rentabilidad del crédito. Dos factores que refuerzan la generación del margen de intereses (71% del total de ingresos) en un contexto donde las comisiones netas no muestran recuperación”.

Además, destacan los “sólidos ratios de capital, y una recuperación en España que se intensifica, al igual que en Estados Unidos y México, son factores muy positivos”.

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Sobre los márgenes, Renta 4 explica que “a nivel Grupo el MI/ATM es del 2,61%(vs 2,44% 3T14 y 2,39% en 2T14) lo que supone 3 meses consecutivos de recuperación acelerándose en 4T14. Al contrario que la tendencia del sector, esta mejora viene determinada por una rentabilidad del crédito a la clientela que se eleva +30 pbs en el trimestre hasta 5,81%, gracias al crédito en moneda extranjera.

En cuanto al coste del pasivo, éste se mantiene estable en 4T14 vs 3T14 en el 1,43%, con unos depósitos a la clientela que tan sólo disminuyen -2 pbs en 4T14/3T14. En términos trimestrales, el margen de intereses avanza cerca de un +11%, que junto con una recuperación de las comisiones netas (+5% 4T14/3T14) y mayores ROF (+15% 4T14/3T14, 8,9% del margen bruto total), permiten más que compensar el ajuste por hiperinflación de Venezuela y la contabilización del impuesto sobre depósitos. Con todo el margen bruto se incrementa +10%4T14/3T14”.

Sobre la solvencia y liquidez, comentan que el ratio “CET 1 Basilea III "phase in" se sitúa en el 12% (vs 11,7% en 9M14) y en términos de "fully loaded" en el 10,4%. Asimismo cabe destacar que los ratios de capital recogen el impacto de la compra de un 14,89% de Garanti (-48 pbs) y la ampliación de capital realizada por importe de 2.000 mln de euros (+58 pbs). Los APR se incrementan un 1,5% en el trimestre principalmente por el impacto de tipo de cambio, el aumento de la actividad en los países emergentes y Estados Unidos”.

Por último, respecto a la calidad crediticia, afirman que “el descenso de la morosidad en el año se eleva a -100 pbs hasta cerrar 2014 con una tasa del 5,8% (vs 6,1% en 9M14). Se confirma la tendencia a la baja del saldo de dudosos (-3,4% vs 3T14, -2,3% en 3T14/2T14). La tasa de cobertura se sitúa en el 64% (vs 63% en 3T14). Por áreas geográficas, en España se intensifica la caída de la morosidad y marca niveles del 6% (-20 pbs 4T14/3T14 vs -10 pbs 3T14/ 2T14)”.

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