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"Nuestros bancos preferidos de la eurozona incluyen AIB, Bank of Ireland, CaixaBank, ING y UniCredit. En el Reino Unido, HSBC y Standard Chartered ofrecen crecimiento y retornos de capital atractivos, junto con una estabilidad subestimada, mientras que Barclays y OSB Group son nuestras mejores opciones para los bancos nacionales. Nordea es nuestro banco nórdico preferido, en parte debido a su cobertura de depósitos y su limitada exposición inmobiliaria".
Es la visión de los expertos de Berenberg sobre el sector bancario europeo de cara a 2024, un ejercicio que estará marcado por "la gran moderación" del consenso en sus expectativas de beneficios para las entidades financieras. Para todos los bancos mencionados, su recomendación es la de 'comprar'.
Aunque estos analistas reconocen que prevén una caída media del 2% en el margen neto de intereses de los bancos europeos en el presente ejercicio, afirman que se encuentran "cómodos" con esa expectativa.
En su opinión, la "calidad de los activos" y su expectativa de un "retorno total para los accionistas del 30%-35% en los dos próximos años" garantiza su apuesta por los bancos mencionados anteriormente.
Según su análisis, "la revaloración de los activos a largo plazo y la reinversión de coberturas pueden compensar materialmente los efectos del aumento de los costes de los depósitos, incluso cuando los bancos centrales reduzcan las tasas (lo que puede reducir aún más los obstáculos a los depósitos)".
Además, recuerdan que la probabilidad de una recesión en los próximos 12 meses ha estado por encima del 50% desde mediados de 2022. "Como tal, los temores de una recesión no son nuevos. Sin embargo, es importante destacar que los balances del sector privado siguen siendo excepcionalmente sólidos y que la prevalencia de los préstamos a tasa fija está facilitando la transición de los prestatarios a tasas de interés más altas", argumentan.
Esto ha permitido que el coste del riesgo de los bancos europeos para el año fiscal 2023 caiga entre 11 puntos básicos y 37 pb en el último año, a pesar de tasas de interés más altas de lo esperado. "Si bien muchos prestatarios todavía enfrentan dificultades para refinanciar, incluso cuando las tasas de interés caen, el pico de este ajuste ya pasó", señalan estos analistas.
En su opinión, las expectativas de consenso de que el coste del riesgo de los bancos europeos aumentará entre 7 pb y 44 pb durante el año fiscal 2024 parecen ser prudentes.
En este escenario, consideran que el "estancamiento de las ganancias de los bancos europeos impone una mayor responsabilidad a la valoración para respaldar los retornos a los accionistas".
Por ello, se mantienen positivos con el sector, ya que los bancos europeos "pueden respaldar entre un 30% y un 35% de rentabilidad total para los accionistas durante los próximos dos años". Esto implica una rentabilidad anual por dividendo de entre el 8% y el 9% de media.
CONSEJOS Y VALORACIONES
En el caso de CaixaBank, Berenberg reitera su consejo de 'comprar' y un precio objetivo de 5,20 euros por acción. "Creemos que el modelo de negocio simple de CaixaBank, junto con su posición líder en el mercado en España, puede traducirse en altos retornos sostenibles", afirman.
"Sus ingresos están más diversificados que los de sus pares nacionales. Los ingresos por comisiones y seguros representan aproximadamente el 40%, frente al 25% de sus competidores", añaden.
Por último, destacan que "la calidad de los activos del banco es sólida, con reservas conservadoras para pérdidas crediticias, mientras que la solvencia sigue siendo sólida".
