En directo | La Fed empezará a reducir el balance en octubre y mantiene la subida de los tipos de diciembre

Una de las referencias más vigiladas para calibrar el mensaje de la Fed es el comportamiento del dólar y de la deuda pública. Así, tras la publicación del comunicado, el euro cae ya un 0,83% hasta los 1,1893 en su cambio contra el 'billete verde'. Y en el mercado de deuda, la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años sube ligeramente hasta el 2,264%.

Signo mixto al cierre de Wall Street este miércoles después de que los principales índices de la bolsa de Nueva York reaccionaran 'en rojo' nada más conocerse las intenciones de la Fed. El mercado recibe así (Dow Jones: +0,19%; Nasdaq: -0,08%; S&P 500: +0,06%) la decisión unánime de la Reserva Federal de Estados Unidos de mantener los tipos en el 1-1,25% y comenzar a reducir su balance en octubre. Todo ello ha permitido al Dow Jones y al S&P 500 prolongar su festival ascista y marcar nuevos máximos en los 22.412 y 2.508 puntos respectivamente.

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Yellen defiende que la reducción del balance que la Fed acometerá desde octubre representa una buena noticia. A su juicio, evidencia que "la economía de Estados Unidos se está comportando bien", de ahí que pueda normalizar las extraordinarias condiciones monetarias actuales. 

En la rueda de prensa posterior a la reunión de la Fed, Yellen ha reconocido que la entidad no entiende por completo a qué se debe que la inflación esté tan baja. Ha reconocido que existe el riesgo de que siga por debajo del objetivo de situarla en el 2% y se ha limitado a decir que, basándose en la experiencia del pasado, "la mejoría del mercado laboral impulsará gradualmente y con retraso los salarios y la inflación". 

La Fed reconoce que el impacto de los huracanes Harvey, Irma y María afectarán a la economía, pero sólo "en el corto plazo". "La experiencia pasada sugiere que es poco probable que las tormentas alteren el curso de la economía nacional a medio plazo", matiza la entidad. Y lo mismo alega con respecto al impacto que pueden tener en el precio en el precio de los combustibles, puesto que considera que la inflación sólo subirá "temporalmente" por ese motivo. A partir de este diagnóstico, anticipa que la economía mantendrá su "moderado" ritmo de crecimiento, con lo que no tiene por qué alterar su intención de volver a subir los tipos en diciembre. 

Las nuevas previsiones económicas de la Fed apuntan hacia un mayor crecimiento, un paro similar y una inflación aún 'anestesiada'. El banco central prevé un crecimiento del 2,4% en 2017, del 2,1% en 2018 y del 2% en 2019, cuando en junio lo situaba en el 2,2%, en el 2,1% y en el 1,9%, respectivamente. Con respecto al paro, lo sitúa en el 4,3% en 2017, sin cambios con respecto a junio, en tanto que lo ve en el 4,1% en 2018 y 2019, frente al 4,2% de hace tres meses para ambos años. En cuanto a la inflación, la sitúa en el 1,6% en 2017, en el 1,9% en 2018 y en el 2% en 2019; en junio la ubicaba en el 1,6% en 2017 y en el 2% en 2018 y 2019. 

La hoja de ruta que marca el 'diagrama de puntos' de la Fed anticipa, además de otra subida de los tipos en 2017, tres incrementos adicionales en 2018, hasta el 2-2,25%. 11 de los 16 miembros de la Fed ven los tipos por encima del 2% a finales del próximo año.

El mercado no tenía nada claro que la Fed quisiera volver a subir los tipos en diciembre. Pero la entidad ha dejado claro que su intención es elevarlos en otro cuarto de punto, para situarlos entre el 1,25% y el 1,5%. Como consecuencia, el dólar, que se cambiaba a 1,20 unidades por euro, se aprecia hasta los 1,194 dólares. 

Las previsiones difundidas por la Reserva Federal confirman que la posibilidad de subir los tipos de interés en diciembre está claramente sobre la mesa. 11 de los 16 miembros de la Fed creen que los tipos terminarán el año en el 1,25-1,5%, un cuarto de punto por encima de su nivel actual; otro miembro los ve más arriba, entre el 1,5 y el 1,75%; y otros cuatro los ubican donde están ahora.

El banco central de Estados Unidos confirma en su comunicado que comenzará a reducir su balance en octubre. Actualmente, y tras los sucesivos programas de expansión cuantitativa (QE1, QE2 y QE3) aplicados desde 2008, ese balance alcanza los 4,47 billones de dólares, un volumen sin precedentes. 

Los nueve miembros del Comité Federal del Mercado Abierto han votado a favor de dejar los tipos como estaban. No ha habido disidencias en el seno de la Fed. 

Tal como estaba previsto, la Fed ha dejado los tipos como estaban. Los mantiene en el 1-1,25% en el que se encuentran desde junio. 

Faltan cinco minutos para que empiece el 'show' de la Fed. A las 20 horas difundirá el comunicado con su decisión sobre los tipos y otro documento con sus previsiones económicas y sobre los tipos de interés.

A menos de 15 minutos para conocer el veredicto de la Fed, los inversores se mantienen a la expectativa y así se refleja en los leves cambios que registran los índices estadounidenses. El Dow Jones espera en los 22.370 puntos; el S&P 500, en los 2.506 puntos; y el Nasdaq Composite, en los 6.448 puntos. 

Con la economía estadounidense creciendo desde 2009, con el paro en el 4,4% -desde el 10% al que llegó en 2009- y con el balance de la Fed engordado de los 0,9 a los 4,5 billones de dólares desde 2007, todo indicaría que la inflación debería estar de vuelta en EEUU. Pero no está siendo así. En la reunión de julio, la Fed reconoció que la inflación subyacente, que prescinde de los alimentos y la energía por su volatilidad, había "bajado y está por debajo del 2%", que es el objetivo de la entidad. La sorpresa por la ausencia de presiones inflacionistas, compartida en otros países o regiones como es el caso de la Eurozona, siembra el desconcierto entre los bancos centrales y causa incertidumbre porque un diagnóstico equivocado puede conducir de nuevo al error que alimentó los excesos antes de 2007. 

Cuando, a mediados de 2013, el entonces presidente de la Fed, Ben Bernanke, sugirió que la entidad comenzaría a reducir (`tapering') el volumen de las compras del QE3 a finales de ese año, los mercados se llenaron de dudas. Y estas, en el caso de la deuda pública estadounidense, se tradujeron en unas ventas que impulsaron el rendimiento de los bonos a 10 años al 3% -la rentabilidad sube cuando el precio de los títulos baja-. Hoy, pese a que el QE3 ya es historia -aunque su huella permanece en el balance de la Fed- y pese a que la Fed ya ha subido los tipos en cuatro ocasiones desde finales de 2015, la rentabilidad de los bonos a 10 años se limita al 2,2%.  

En la última reunión de política monetaria de la Fed, celebrada los días 25 y 26 de julio, la Fed sostuvo que "el mercado laboral continuó fortaleciéndose" y que "la actividad económica estaba creciendo moderadamente". El mercado vigilará si la entidad modifica este mensaje por el impacto de los huracanes Harvey e Irma. 

La reunión de septiembre también tendrá aroma a despedida. Será la última de Stanley Fischer, vicepresidente de la institución desde junio de 2014 y uno de los banqueros centrales más respetados e influyentes del mundo. Aunque su mandato expiraba en junio de 2018, Fischer anunció hace dos semanas su decisión de abandonar la Fed a mediados de octubre. Lejos de ser anecdótica, esta dimisión es importante no sólo por la autoridad de Fischer, sino sobre todo porque puede anticipar que Yellen, cuyo mandato expira el 3 de febrero de 2018, también dejará el banco.

Las decisiones de la Fed serán muy relevantes para el mercado de divisas, donde el dólar se ha ido debilitando en los meses por 'culpa', entre otros motivos, de las dudas acerca de si la entidad volverá a subir los tipos en 2017. Como consecuencia, el euro, que se cambiaba a 1,12 dólares en junio, que fue cuando la Fed elevó los tipos por segunda vez este año, lo hace ahora a 1,20 dólares.

También como cada dos reuniones -o cada tres meses-, la Fed revisará sus previsiones económicas en septiembre. En junio, la entidad preveía un crecimiento del 2,2% en 2017, del 2,1% en 2018 y del 1,9%; una inflación del 1,6% en 2017 y del 2% en 2018 y 2019; y un paro del 4,3% en 2017 y del 4,2% en 2018 y 2019. Será interesante comprobar si la entidad rebaja las previsiones de este año por el impacto de los huracanes y la de los próximos ejercicios por agotamiento del ciclo, puesto que la economía lleva creciendo de manera ininterrumpida desde mediados de 2009.