En directo | Yellen mantiene los tipos en una Fed cada vez más partidaria de elevarlos

Stefan Kreuzkamp, CIO de Deutsche AM, comenta que "las declaraciones reafirman nuestra opinión de que la FED está preparada para subirlos una vez más este año. Por supuesto, esto dependerá de los datos que vayan surgiendo. Sí la economía sigue por este camino reciente, nosotros podríamos esperar otra subida el próximo año, y no descartaríamos una segunda".

Este experto añade que "continuamos observando la economía estadounidense siguiendo un camino de expansión moderada. El crecimiento parece que seguirá a paso de estándares históricos por un disminuido potencial de crecimiento. Sin embargo, todavía debería valer para asegurarse un gradual progreso para restaurar el empleo total. A su vez, esto debería ayudar poco a poco a que la inflación alcance su objetivo".

Wall Street ha subido un 1% después de que la Reserva Federal de EEUU (Fed) haya anunciado que mantiene los tipos en el rango de 0,25%-0,5%. Este movimiento de la Reserva Federal se ha situado en línea con lo esperado. El banco central ha anticipado que subirá los tipos antes de final de año, un anuncio que también se esperaba.

Luke Bartholomew, gestor de inversiones en Aberdeen, comenta que "era prácticamente una apuesta segura que no se iba a producir una subida de tipos hoy. El cometido de esta reunión era en realidad trazar el escenario para una subida en diciembre y qué pasará después de ello. El hecho de que tres votantes hayan disentido es interesante y es bastante claro en el mapa de puntos que la Fed planea subir los tipos en diciembre si la situación se mantiene".

No obstante, este experto añade que "sin embargo, una subida de tipo de diciembre no es de ninguna manera inevitable. Ya hemos estado antes en la situación en la que la Fed ha cargado sus armas solo para disparar en el último minuto. Entre ahora y diciembre están las elecciones presidenciales en Estados Unidos. Esto podría generar mucha volatilidad en el mercado y disuadir a la Fed. La simple expectativa de una subida de tipos en diciembre podría ser suficiente para desencadenar ventas en el mercado que lleven a la Fed a congelar sus planes en un círculo vicioso".

En su opinión, "lo que hoy no se ha abordado son las principales cuestiones a las que se enfrenta la Fed. Los legisladores están comprendiendo poco a poco que la estructura de la economía está cambiando y esto significa que las así llamadas políticas no convencionales de los últimos años se van a convertir en una parte muy importante dentro de las herramientas estándar a disposición de los bancos en el futuro. Esto tiene implicaciones mucho más importantes que el momento exacto en que se produzca la próxima subida de tipos, ya que supone que el Banco de Japón y la Fed tendrán que encontrar maneras más imaginativas para intentar estimular la economía".

"Las proyecciones de crecimiento son bajas. La productividad se mantendrá baja a largo plazo y es uno de los factores que explican el menor ritmo de subida en los tipos de interés". Pese a ello, Yellen recuerda que el mercado laboral ha creado casi 200.000 empleos mensuales en 2016. En cualquier caso, reitera su preocupación por la baja productividad, que genera un bajo crecimiento económico.

En relación a los riesgos de no subir los tipos, Yellen dice que a la Fed le preocupa la formación de burbujas, por lo que revisa de manera constante la evolución del precio de los diferentes activos.

Janet Yellen reconoce que también hay "riesgos" por no subir los tipos de interés. Añade que el debate en la Fed no se debe a la conveniencia de subir el precio del dinero, sino al momento adecuado para hacerlo.

Yellen considera que las política monetarias de otros bancos centrales en economías desarrolladas son "apropiadas" para alcanzar sus objetivos de inflación y crecimiento. La banquera central añade que los "riesgos" para la estabilidad financiera global son "moderados".

Yellen no ve evidencias de que la economía se recaliente, como han avisado otros miembros del CFMA (Rosengren) a la hora de apoyar una subida de tipos en la reunión de septiembre.

"Todos estamos de acuerdo en que la economía está haciendo progresos", afirma Yellen. Respecto a las diferentes opiniones dentro del CFMA, considera "normal" que se expresen diferentes opiniones sobre la senda de la política monetaria del banco central.

Yellen refuerza su discurso y afirma que, en general, están "satisfechos" con el comportamiento de la economía. Su previsión es que el mercado laboral siga "fortaleciéndose". Sin embargo, ambién afirma que "queremos más evidencias" antes de subir los tipos, pese a que tres miembros del CFMA preferían elevar el precio del dinero en esta reunión.

"Nuestra decisión de no subir tipos no se debe a poca confianza en la economía. Pensamos que hay espacio para que el mercado laboral mejore, mientras la inflación se mantiene en los niveles actuales. Por eso, hemos preferido mantener los tipos". Es la explicación de Yellen a la pregunta que se hacen muchos en el mercado. ¿Por qué la Fed no ha subido tipos en esta reunión?

Janet Yellen afirma que la inflación en Estados Unidos no llegará al objetivo de la Fed del 2% hasta que pasen dos ó tres años.

"El Comité juzga que el caso para un aumento en los fondos federales se ha fortalecido, pero ha decidido, por el momento, esperar a más evidencias de un progreso continuado hacia sus objetivos". Es la frase clave del comunicado recién emitido por el banco central.

Wall Street aumenta ligeramente ganancias tras un comunicado de la Reserva Federal que se ha situado en línea con las previsiones de los expertos. El Dow Jones sube un 0,35%, el S&P 500 sube un 38% y el Nasdaq sube un 0,44%.

Las nuevas previsiones de los miembros de la Fed constatan que las subidas de los tipos en EEUU serán aún más tranquilas que las recogidas en los pronósticos de junio. Tan solo 4 de los 17 miembros creen que hay margen para dos subidas de los tipos en 2016, frente a los 11 de junio. Y, sobre todo, apenas 6 de los 17 miembros ven los tipos por encima del 1,5% a finales de 2017, frente a los 10 de junio.

El banco central estadounidense también ha actualizado sus previsiones económicas. No hay grandes cambios, pero sí algunos ajustes, sobre todo en los datos correspondientes a este año. En junio, la Fed contemplaba un crecimiento del 2% para 2016 que ahora reduce hasta el 1,8%. El de 2017 y 2018 lo deja en el 2% al que ya lo situaba. Con respecto al empleo, en 2016 lo ve en el 4,8%, frente al 4,7% de junio. Mantiene el desempleo de 2017 en el 4,6% y reduce el de 2017 del 4,6% al 4,5%. En cuanto a la inflación, afina su pronóstico de 2016 del 1,4% al 1,3% y deja sin cambios las tasas de 2017 y 2018 en el 1,9% y en el 2%, respectivamente.

Tal como se esperaba, los 'halcones' han afilado sus garras. Hasta 3 de los 10 miembros actuales del Comité Federal del Mercado Abierto (CFMA), el órgano de la Fed que establece los tipos en EEUU, han votado en contra de mantener los tipos, la mayor disidencia desde 2014. Esther George, Loretta Mester y Eric Rosengren hubieran querido subir ya los tipos hasta el 0,50-0,75%.

La Fed anticipa una subida de tipos antes de final de año

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ha decidido mantener los tipos de interés en la horquilla 0,25-0,50%, tal y como esperaba el consenso de mercado.

El petróleo Brent sube un 2%, hasta 46,80 dólares. El 'oro negro' de referencia en Europa ha oscilado en el último año entre los 32,51 dólares marcados el pasado 20 de enero de 2016 y los 58,38 dólares del pasado 8 de octubre de 2015.

El euro sube ligeramente en su cruce contra el dólar. En concreto, un 0,06%, hasta 1,1159. La divisa europea ha oscilado en los últimos 12 meses entre los 1,0525 dólares del pasado 3 de diciembre de 2015 y los 1,1618 del pasado 3 de mayo de 2016.

Los bonos del Tesoro americano a 10 años, denominados popularmente como Treasuries, bajan un 0,07%, mientras su rentabilidad sube ligeramente hasta el 1,699%. En los últimos doce meses, la rentabilidad de la deuda pública americana a 10 años ha oscilado entre un mínimo del 1,323% (marcado el 6 de julio de 2016) y un máximo del 2,375% (marcado el 9 de noviembre de 2015).

Decida lo que decida la Fed en esta y en las próximas reuniones de política monetaria, lo que ya es evidente es que este -supuesto- ciclo de subidas del precio del dinero extremará una tendencia que ya se venía viendo tras las últimas decisiones. Consiste en que cada ciclo de aumentos de los intereses concluye con un techo más bajo. Antes de la recesión de 1990-1991, los tipos estaban en el 9,75%; antes de la contracción de 2001, en el 6,5%; y antes de la Gran Recesión de 2007-2009, en el 5,25%. La situación actual, por tanto, no solo prolonga esa secuencia, sino que la lleva hasta un escenario extraordinario.

Wall Street aguarda la cita con la Fed mientras cotiza con ligeras ganancias. Por ejemplo, el S&P 500 sube un 0,13%, hasta 2.142 puntos. El principal indicador mundial sube un 4,8% en lo que va de año y un 8,9% en los últimos doce meses. El máximo histórico intradía se encuentra en 2.193,81 puntos.

A finales de 2015, el mercado descontaba hasta cuatro subidas de los tipos de interés en EEUU en 2016. En primavera, rebajó esa expectativa a dos incrementos. En junio, los redujo a uno. Y ahora se mueve entre un único aumento... e incluso ninguno. Esta evolución es la que ha dado impulso a las cotizaciones en Wall Street y la que ha mantenido la rentabilidad de la deuda pública estadounidense en niveles históricamente reducidos.

Esta reunión supondrá un nuevo duelo entre las 'palomas', que es el sobrenombre que reciben los banqueros centrales más blandos y más proclives a mantener o bajar los tipos, y los 'halcones', que es el apodo que reciben los más duros y partidarios de elevar los intereses. Si se imponen los primeros, la Fed mantendrá los tipos; si ganan los segundos, los aumentará. En la última reunión, celebrada en julio, Esther George se confirmó como la 'halcón de halcones', puesto que votó a favor de encarecer el precio del dinero en un cuarto de punto, un mensaje que repitió en Jackson Hole el pasado 25 de agosto.

En el mismo documento en el que revisará sus previsiones, los miembros de la Fed también reflejarán sus proyecciones sobre los tipos. En junio, solo 2 de los 17 miembros situaban los intereses por encima del 1% a finales de 2016 y y 10 de los 17 miembros los ubicaban por encima del 1,5% a finales de 2017.

Como hace cada tres meses, en esta cita la Fed también actualizará sus previsiones. En junio, pronosticaba un crecimiento del 20% en 2016, 2017 y 2018. En cuanto al paro, lo situaba en el 4,7% en 2016 y en el 4,6% en 2017 y 2018. Y en cuanto a la inflación, la veía este año en el 1,4%, en 2017 en el 1,9% y en 2018, en el 2%.

Tanto Yellen como su vicepresidente, Stanley Fischer, aseguraron en agosto que "la economía estadounidense se está acercando a los objetivos estatutarios de la Fed de máximo empleo y estabilidad de los precios". Es decir, se han mostrado públicamente a favor de subir los tipos en los próximos meses, y en cualquier caso antes de fin de año. Si, como espera el mercado, la Fed no endurece las condiciones monetarias en septiembre, al menos deberá ir preparando el terreno, con un mensaje más duro, para ejecutar un aumento en diciembre.

Oficialmente, Estados Unidos lleva creciendo desde julio de 2009. Es decir, acumula 87 meses seguidos de crecimiento, con lo que la mayor economía del mundo transita por el cuarto ciclo expansivo más longevo desde mediados del siglo XIX. Sin embargo, por las graves consecuencias de la crisis y por la debilidad de la recuperación, un ciclo tan largo sólo ha dado para subir los tipos una vez. Fue en diciembre de 2015, cuando la Fed los elevó en un cuarto de punto, del 0-0,25% al 0,25-0,50%.

El mercado lo tiene claro: no contempla una subida de los tipos en esta reunión. Apenas concede una probabilidad del 20% a que lo haga. Sus previsiones sitúan el repunte en la última reunión de 2016, que se celebrará los días 13 y 14 de diciembre. Antes, habrá una reunión el 1 y 2 de noviembre, pero se da por hecho que la Fed no moverá los tipos en esa cita porque se producirá en vísperas de las elecciones estadounidenses del 8 de noviembre.

La de hoy es una de las grandes citas que la Fed tiene con la comunidad financiera mundial. Se trata de un auténtico 'show' dividido en tres actos. A las 20 horas, la entidad difundirá el comunicado oficial en el que anunciará su decisión sobre los tipos, el grado de unanimidad alcanzado en esa decisión y el diagnóstico que realiza de la economía estadounidense. En segundo lugar, y a la misma hora, emitirá otro informe en el que actualizará sus previsiones sobre el crecimiento, la inflación, el empleo y los tipos de interés. Y en tercer lugar, Yellen ofrecerá una rueda de prensa desde las 20:30 horas para explicar con más detalle la decisión adoptada y las intenciones futuras de la institución.