En directo | Draghi camina hacia una retirada gradual de los estímulos por la ausencia de presiones inflacionistas

La reunión de política monetaria de marzo del BCE concluye con dos ideas principales. La primera, que la entidad presidida por Mario Draghi ha dado otro 'pasito' hacia la futura retirada de los estímulos al prescindir ya en su discurso de que seguía dispuesta a "ampliar el volumen y/o la duración del programa de compras de activos". Y la segunda, que la retirada de los activos nunca será rápida por la ausencia de presiones inflacionistas. Ni siquiera en 2020, que es el mayor horizonte temporal que alcanzan las previsiones del BCE, prevé una inflación por debajo, pero cerca, del 2%. Para ese año la sitúa en el 1,7%, el mismo nivel que en diciembre.  

Acaba de finalizar la rueda de prensa del presidente del BCE, Mario Draghi.

La ausencia de presiones inflacionistas, reflejada en las nuevas previsiones económicas de la entidad, está sirviendo para enfriar al euro porque garantiza que el BCE no tendrá prisa a la hora de retirar los estímulos. La 'moneda única',  que había llegado a subir hasta los 1,245 dólares, se relaja hasta los 1,239 dólares. 

El 8M también se ha abierto paso en las preguntas que Draghi ha recibido, como no puede ser de otro modo si se tiene en cuenta que sólo uno de los seis miembros del Comité Ejecutivo del BCE y sólo dos de los 25 miembros habituales del Consejo de Gobierno son mujeres. "Estamos trabajando para mejorar la situación de género y estamos tomando algunas iniciativas nuevas ya que el progreso ha sido menor que el que queremos", ha admitido el banquero italiano. 

Draghi ha felicitado al exministro de Economía español, Luis de Guindos, por su llegada a la vicepresidencia del BCE, que se hará efectiva en junio. "Estoy convencido de que será un buen colega para todos nosotros", ha asegurado.

Los aranceles anunciados por el presidente de EEUU, Donald Trump, y la amenaza del estallido de una 'guerra comercial' también se han abierto paso en la rueda de prensa del presidente del BCE. Ha advertido de los efectos perversos que estas medidas pueden provocar en la confianza y en la actividad económica, así como "en las relaciones internacionales". Y ha lanzado un mensaje muy concreto a la Casa Blanca: "Si pones aranceles a tus aliados, uno se pregunta quiénes son tus enemigos". 

Como ya ha defendido en anteriores ocasiones, Draghi ha afirmado que el BCE debe ser cauto. "Todavía no podemos cantar victoria con la inflación", ha matizado, en referencia a que sigue "baja". En su opinión, la actuación del BCE debe sustentarse en tres pilares: "Necesitamos confianza, persistencia y paciencia". El banquero italiano constata así que la futura retirada de los estímulos será muy medida y será telegrafiada a los agentes económicos y financieros. 

El cambio introducido por el BCE en su discurso, en el que ha prescindido ya de la referencia que la entidad todavía estaba dispuesta a "ampliar el volumen y/o la duración del programa de compras de activos", ha sido adoptado de manera "unánime", tal como ha confirmado el propio Draghi. 

En cuanto a la inflación, las nuevas previsiones del BCE confirman la ausencia de auténticas presiones inflacionistas, con lo que garantiza que la futura retirada de los estímulos será gradual. Mantiene su previsión de inflación en el 1,4% para 2018, reduce una décima, del 1,5% al 1,4%, la de 2019 y tampoco cambia la de 2020, que permanece en el 1,7%. 

Las nuevas previsiones del BCE reflejan un mayor crecimiento para este año. Si en diciembre contemplaba un crecimiento del 2,3% en la Eurozona, ahora sitúa su previsión para 2018 en el 2,4%. Mantiene sin cambios las previsiones para 2019 y 2020, que siguen así en el 1,9% y en el 1,7%, respectivamente. 

Draghi confirma que la recuperación sigue vigente en la Eurozona. Asegura que "el crecimiento en la Eurozona está previsto que se expanda a corto plazo más rápido de lo esperado". Otro guiño 'hawkish' -duro- que supone una novedad y que complementa el cambio del discurso encaminado hacia una futura retirada de los estímulos.

El presidente del BCE, Mario Draghi, ya ha iniciado su rueda de prensa. Como de costumbre, primero leerá el comunicado oficial de la entidad y luego responderá a las preguntas de las periodistas. 

Tras el cambio introducido en el comunicado de la entidad, toda la atención se centra ahora en la rueda de prensa que el presidente del BCE, Mario Draghi, ofrecerá desde las 14:30 horas. En ellas dará más detalles de esta decisión y ofrecerá las nuevas previsiones económicas de la entidad. 

El euro reacciona con subidas moderadas al cambio de discurso del BCE. La 'moneda única', que esperaba a la entidad en torno a los 1,238 dólares, se aprecia hasta los 1,242 dólares. 

El BCE ha dado otro paso hacia la futura retirada de los estímulos más extraordinarios, los relativos a las compras de activos (APP). Hasta la fecha, el BCE incluía en su orientación de expectativas ('forward guidance') que "si las perspectivas fueran menos favorables, o si las condiciones financieras fueran incompatibles con el progreso del ajuste sostenido de la senda de inflación, el Consejo de Gobierno está preparado para ampliar el volumen y/o la duración del programa de compras de activo". Ahora, sin embargo, ha eliminado esta mención del comunicado oficial, con lo que descarta reforzar las compras de deuda. Era lo previsto y confirma así la impresión de que las compras de deuda en el mercado terminarán en septiembre. 

Tal como se esperaba, el BCE no ha tocado el núcleo duro de su política monetaria. Mantiene los tipos oficiales en el 0% y los de la facilidad de depósito en el -0,40%. Además, seguirá dedicando 30.000 millones de euros al mes a la compra de deuda en el mercado. 

A la espera de la futura interrupción de las compras de activos en el mercado, lo cierto es que su mantenimiento sigue engordando el balance del BCE. Alcanza ya los 4,51 billones de euros, un volumen sin precedentes, y más de 3 billones por encima de los 1,2 billones vigentes antes del estallido de la crisis en 2007.

Otro tema espinoso para Draghi será el relacionado con el gobernador del Banco Central de Letonia, Ilmars Rimsevics, envuelto en un caso de presunto pago de sobornos. Rimsevics ha defendido su inocencia y se ha resistido a dimitir, aunque este jueves no asistirá a la reunión del Consejo de Gobierno. Su puesto será ocupado por la subgobernadora de la entidad, Zoja Razmusa. Draghi será cuestionado sobre este asunto y sobre el impacto que puede tener en la credibilidad y las buenas prácticas de la institución.

Con toda seguridad, Draghi se enfrentará en la rueda de prensa a alguna cuestión sobre la designación de Luis de Guindos para la vicepresidencia del BCE en sustitución del portugués Vítor Constancio, cuyo relevo se hará efectivo en junio. Seguramente, el banquero italiano rehuirá cualquier polémica, pero la cuestión no dejará de tener su importancia por tratarse del primer caso en el que un ministro de Economía da el salto directo al Comité Ejecutivo del BCE.

La fortaleza del euro preocupa en Fráncfort porque supone una fuerza desinflacionista que, además, puede restar pujanza a la recuperación europea. Tras llegar a superar los 1,25 dólares en enero, pese a las quejas que el propio Draghi emitió sobre su volatilidad, ahora se mueve en torno a los 1,23 dólares, un cambio todavía incómodo para la institución monetaria. Sin duda, el euro será uno de los protagonistas de la cita, y más aún tras las últimas medidas de corte proteccionista anunciadas desde EEUU.

A la espera de las pistas que ofrezca el BCE, el mercado maneja su propio calendario sobre la futura retirada de los estímulos. Consiste en que el BCE confirmará en junio que el final de las compras se acerca y que se producirá o bien por completo en septiembre o bien en diciembre tras quedar reducidas las compras a 15.000 millones desde octubre. A partir de ahí, la primera subida de los tipos de la facilidad de depósito llegaría en el primer trimestre de 2019 y la de los tipos oficiales, en el segundo.

Como ocurre cada tres meses -o cada dos reuniones-, el BCE actualizará sus previsiones económicas en marzo. En sus últimos pronósticos, difundidos en diciembre, la entidad preveía un crecimiento del 2,3% en 2018, del 1,9% en 2019 y del 1,7% en 2020. En cuanto a la inflación, contemplaba un 1,4% para 2018, un 1,5% para 2019 y un 1,7% para 2020. Cualquier revisión al alza de estos datos, en particular de los relacionados con el comportamiento de los precios, dará más pistas sobre las intenciones futuras de la entidad.

La clave de la cita de marzo residirá en los mensajes que el BCE lance sobre la futura retirada de los estímulos. Por lo demás, su despliegue monetario continuará como está: con los tipos oficiales en el 0%, con los de la facilidad de depósito en el -0,40% y con las compras de activos en el mercado en los 30.000 millones de euros al mes. 

A priori, el 'forward guidance' u orientación de las expectativas sobre la política monetaria será la gran protagonista de la entidad, porque podría acoger las novedades. Hasta ahora, el 'forward guidance' consta por ahora con dos partes. La primera, relativa a los tipos de interés, establece que "el Consejo de Gobierno espera que los tipos de interés oficiales del BCE se mantengan en los niveles actuales durante un período prolongado que superará con creces el horizonte de sus compras netas de activos". Y la segunda, vinculada a las compras de deuda, precisa que "el Consejo de Gobierno confirma que prevé que las compras netas de activos, al nuevo ritmo de 30.000 millones de euros mensuales, continúen hasta el final de septiembre de 2018 o hasta una fecha posterior si fuera necesario y, en todo caso, hasta que el Consejo de Gobierno observe un ajuste sostenido de la senda de inflación que sea compatible con su objetivo de inflación. Si las perspectivas fueran menos favorables, o si las condiciones financieras fueran incompatibles con el progreso del ajuste sostenido de la senda de inflación, el Consejo de Gobierno está preparado para ampliar el volumen y/o la duración del programa de compras de activos". Las novedades podrían estar relacionadas con las compras de activos, y consistirían o bien en eliminar la mención a que las compras podrían seguir después de septiembre o bien en prescindir del mensaje de que el BCE podría aumentar la cuantía o la vigencia de las compras.

El BCE anunciará su decisión sobre los tipos de interés y sobre su programa de compra de activos (APP) en el comunicado oficial que difundirá a las 13.45 horas. En dicho documento también se podrá observar si modifica su 'forward guidance'.

La reunión de política monetaria de marzo del Consejo de Gobierno del BCE es de las relevantes. Parapetado en las nuevas previsiones económicas que difundirá hoy, la entidad presidida por Mario Draghi podría modificar su orientación de expectativas ('forward guidance') sobre la política monetaria de la entidad y anticipar así un calendario tentativo sobre la futura retirada de los estímulos.