Jefferies escull BBVA i CaixaBank com els seus bancs favorits d'Espanya i rebaixa Unicaja

Pel que fa als preus objectius, eleven un 2% el de Santander, fins als 5,10 euros; pugen un 57% el de BBVA, fins als 12,60 euros; baixen el d'Unicaja un 37%, fins als 1,10 euros; milloren un 1% el de Bankinter, fins als 6,80 euros; i incrementen el de CaixaBank un 26%, fins als 5,80 euros.

Reconeixen aquests experts que, encara que els tipus d'interès baixaran, cosa que implicarà que aquest any es vegin els guanys màxims, encara esperen rendiments sòlids a mitjà termini gràcies a una certa asimetria en la sensibilitat del marge net d'interessos a la baixa. Esperen que la demanda de crèdit romangui moderada, però la qualitat creditícia "serà favorable".

"A Llatinoamèrica ja no es tracta de selecció de països, sinó de quins bancs podran capturar el creixement en un entorn cada cop més competitiu", necessiten.

PERSPECTIVES COMERCIALS

Al seu escenari base de tipus per al 2026 (3%), Jefferies encara veu que el negoci domèstic dels bancs espanyols generarà RoTE "decents", del 13,8% de mitjana.

Aquests analistes esperen que el 2025 sigui l'any "amb més pressió" al marge net d'interessos (NII), però veuen estabilitat posteriorment.

"Pensem que el consens ha estat massa agressiu a l'hora de reajustar a la baixa el NII del 2025 i veiem potencial a l'alça del 2% en BBVA, Bankinter i CaixaBank. No hi haurà un gran suport ni dels volums de préstecs ni de les tarifes, però una taxa de risc moderada ajudarà”.

Així mateix, Jefferies afirma que la indústria s'ha consolidat en gran mesura i que és hora d'una pausa, "excepte per possibles acords que involucrin alguns bancs regionals que podrien ser complementaris per a alguns jugadors a un preu adequat".

LLATINOAMÈRICA

Jefferies ha traspassat la cobertura de bancs espanyols a un nou analista que es va fer càrrec dels bancs llatinoamericans l'any passat i que, com a conseqüència, dona una importància especial a la presència a la regió dels bancs espanyols, segons explica als seus informes d'avui, que han estat motivats precisament per aquest traspàs.

"Som selectivament optimistes sobre la regió, ja que ofereix un creixement sense explorar", comenta. "Tipus baixos, millora en la qualitat creditícia i menors vents en contra de divises ofereixen un potencial alcista cíclic a curt termini".

El que és nou i molt rellevant és que els inversors necessiten considerar les implicacions de les pertorbacions en mercats clau com el Brasil i Mèxic, comenten aquests experts.

"L'escala ja no és determinant, la capitalització de mercat de Nubank aconseguint la de Bradesco i Santander Brasil junts és el millor testimoni del nou règim. BBVA Mèxic és el motor de valor més gran de BBVA. Santander encara ha de demostrar que el seu recent baix rendiment al Brasil és només cíclic i no estructural, mentre que Santander Mèxic necessita posar-se al dia. Esperem alguna consolidació a Llatinoamèrica, principalment en forma de sortides de bancs estrangers”.

ESTRATÈGIES DE DISTRIBUCIÓ: BBVA EN LIDERA

Jefferies explica que ha passat algun temps al terreny visitant sucursals bancàries a Madrid i reunint-se amb els seus gerents i caps de distribució per examinar com estan evolucionant les estratègies de distribució en allò que es pot considerar "l'epicentre de la consolidació bancària" (les sucursals a Madrid han disminuït un 70% des del 2007 i ara es troben a nivells no vistos des del 1975).

"Vam tenir l'oportunitat de visitar nous formats de sucursals, discutir tendències recents i contrastar diferents punts de vista dels participants", comenta.

La companyia assenyala que la xarxa de bancs espanyols està registrant la seva reducció més gran a Europa des de la crisi financera global. Això coincideix amb un gran procés de despalanquejament, continua, que, juntament amb la necessitat de rescatar algunes institucions problemàtiques, va conduir a un procés de consolidació "molt necessari".

"Ara, tres grups tenen una participació combinada del 60% als dipòsits amb el 43% de les sucursals. Aquest procés de consolidació ha ajudat els bancs espanyols a retallar 15.000 milions d'euros en despeses operatives en termes reals. Això també ha portat a un major poder de fixació de preus. Els bancs gestionen considerablement més dipòsits que préstecs actualment".

Els bancs espanyols ara atenen més clients amb menys sucursals físiques, comenta Jefferies. Els clients cada vegada es basen més en el digital, i el trànsit a les sucursals ha disminuït considerablement, cosa que a última instància ha ajudat a la reconversió digital. "Els grans bancs estan movent-se per optimitzar la xarxa de sucursals tant per atraure/atendre clients de més valor (banca personal, privada i pimes), mentre romanen omnicanal per a una població digital creixent".

Jefferies afirma que BBVA és "líder en configuració de distribució" i subratlla que va ser el primer a invertir fortament en la transformació digital, però afegeix que "molts bancs ara ho estan aconseguint".

"Creiem que BBVA encara està avançat en la seva visió proposada per servir eficientment els clients digitals. Això allibera temps valuós a nivell de sucursal, però millora la productivitat de la xarxa. CaixaBank, que té la xarxa més gran, però també la segona base de clients digitals més gran, també avança cap al servei a clients digitals amb una configuració similar”.