Almirall es desploma a la borsa aquest dimarts després d'executar, de manera inesperada, una ampliació de capital accelerada. Les primeres valoracions consideren que l'operació és negativa, ja que la farmacèutica no ha donat prou informació al mercat sobre la transacció i la destinació dels 200 milions d'euros.
- 8,35€
- 0,66%
"Segons les nostres estimacions, hauria tancat l'exercici amb una relació del seu Deute Financer Net (DFN)/EBITDA menor d'1, per la qual cosa ja comptava amb un balanç fort. Després de l'ampliació, probablement aconsegueix tancar l'any amb una posició de caixa neta", expliquen els analistes de Renta 4, que aconsellen mantenir el valor, amb una valoració de 10,20 euros.
"Per aquest fet", afegeixen, "no entenem molt bé les presses per ampliar capital en un moment en què l'acció cotitza pràcticament a mínims dels últims exercicis i, per tant, amb la consegüent dilució, tret que tingui ja identificada una possible operació corporativa".
BANKINTER EN RETALLA LA VALORACIÓ
Des de Bankinter, han retallat la seva valoració fins als 9 euros per acció des dels 9,87 euros i han reiterat el consell de neutral.
"La nostra valoració és negativa. No hi ha informació sobre les possibles adquisicions, cosa que la companyia està esmentant fa diversos trimestres, però sense donar-ne més concreció. L'endeutament net abans de l'ampliació era de 217 milions d'euros, equivalent a tan sols 1,1 vegades l'EBITDA", comenten.
"A la pràctica", assenyalen," l'ampliació suposa l'eliminació del deute net. Creiem que, a més de la possibilitat de fer adquisicions, una part dels fons es destinarà a necessitats de circulant associades al llançament de lebrikizumab (sota llicència d'Eli Lilly), previst per al quart trimestre del 2023 i, que competirà contra el Dupixent de Sanofi".
Segons la seva valoració, "aquest moviment modifica la composició del capital emprat i, eleva el WACC (Cost Promig Ponderat de Capital)", fet que explica la baixada de la seva valoració.
DILUCIÓ DE L'11,6%
Finalment, els experts de Banc Sabadell expliquen que “els fons es faran servir per executar oportunitats de creixement inorgànic actualment sota anàlisi (en dermatologia o acords de llicència)”.
"A nivell de valoració", afegeixen, "el nostre preu objectiu de 12 euros se situaria post ampliació en 11,56 euros, xifra que deixaria un potencial del +33% sobre el TERP (Preu Teòric Ex-Drets) de 8,64 euros".
Segons la seva anàlisi, "l'operació reduirà l'endeutament fins a 0 vegades la ràtio DFN/EBITDA (des d'1,1 vegades) i els minoritaris patiran una dilució del -11,6%".
