Scope manté la valoració de Santander en 'AA-' amb perspectiva estable

Com expliquen des de la companyia, "la valoració està ancorada en el nivell de model de negoci molt resistent (baix)": Santander es beneficia d'una franquícia de banca minorista i comercial globalment diversificada que genera al voltant del 50% dels ingressos del grup, amb posicions de lideratge a Espanya, Portugal, Regne Unit, Mèxic, Brasil, Xile i una forta presència als Estats Units.

A més, assenyalen que el grup compta amb uns actius totals d'uns 1,8 bilions d'euros i més de 100 milions de clients actius a Europa, Amèrica del Nord i Amèrica del Sud, i està centrat en el creixement orgànic i l'ampliació de la base de clients mitjançant el desplegament de les seves capacitats digitals i el seu know-how operatiu a tots els seus mercats.

A més, opera un negoci líder de finançament al consum a la UE, a través de la seva filial Santander Consumer Finance i Digital Consumer Bank, que en conjunt representen el 20% dels ingressos del grup.

També opera a nivell global a Banca Corporativa i d'Inversió (13% dels ingressos del grup), Gestió de Patrimonis i Assegurances, i manté una posició molt forta en serveis de pagament (incloent-hi l'adquisició de comerços i solucions de comerç internacional).

Afegeixen que el resultat reflecteix la visió combinada de Scope dels diferents mercats en què opera Santander. Els principals, Espanya, Regne Unit i Estats Units ofereixen un entorn econòmic relativament estable per a les activitats bancàries, cosa que ajuda a compensar la volatilitat derivada principalment de les operacions del grup a Llatinoamèrica".

L'estabilitat i la previsibilitat dels marcs institucionals i reguladors als seus principals mercats operatius recolzen encara més el desenvolupament dels objectius estratègics i el creixement del grup, diuen.

Segons Scope, Santander és un dels primers a adoptar els estàndards i pràctiques més avançats del sector en matèria de sostenibilitat, cosa que situa l'entitat entre les més ben posicionades, "la qual cosa reflecteix el seu enfocament proactiu cap a la sostenibilitat a llarg termini, incloent-hi l'establiment d'objectius i el compromís de complir-los, cosa que en millora la posició creditícia”.

Sobre la capacitat d'endeutament i de l'exposició al risc, Scope considera que la capacitat de generar beneficis és estable al llarg dels cicles econòmics, cosa que proporciona una sòlida protecció enfront de les pèrdues. Els riscos estan ben gestionats i és molt poc probable que les pèrdues soscavin la viabilitat de l'emissor”.

"La capacitat del grup per generar sòlids beneficis ajustats al risc es recolza en la seva diversificació empresarial i geogràfica. El RoE ha millorat constantment com a resultat de l'entorn de tipus d'interès elevats, assolint nivells que ja se situen al rang superior de l'objectiu de gestió per al 2025, entre el 15%-17%", afirmen.

Scope espera que els resultats operatius segueixin sent forts, principalment gràcies a un comportament millor als països no pertanyents a la UE (Regne Unit, EUA i Llatinoamèrica) a mesura que es recuperin els volums d'activitat i s'estabilitzi la qualitat dels actius.

"L'enfocament de Santander en l'eficiència en totes les geografies s'ha traduït en una destacada cultura de contenció de costos, amb un objectiu de ràtio de costos sobre ingressos del 42% per al 2024, cosa que reforça encara més la capacitat de generació de beneficis", assenyalen. Consideren també que la qualitat dels actius i l'exposició al risc "es gestionen adequadament, reflectint l'evolució econòmica subjacent dels seus diversos mercats". El cost del risc se situa al voltant de 120 punts bàsics, tot i que és relativament elevat en comparació amb els seus homòlegs de la UE, “reflecteix la seva important concentració en els préstecs al consum, així com l'exposició a mercats en desenvolupament amb un perfil de risc-rendibilitat intrínsecament més elevat".

La concentració sectorial no és rellevant, ja que la major part de la cartera de préstecs comercials s'inclina cap a les pimes manufactureres i de comerç minorista. L'exposició sobirana a través de la cartera de bons (127.000 milions d'euros) representa el 7% dels actius totals el setembre del 2024 i la principal exposició és el deute sobirà espanyol.

Segons la seva opinió, això no es considera una font important de risc, ja que els títols es destinen principalment a la cartera ALCO, la part HTC de la qual representa el 65% del total. D'acord amb la Metodologia de Qualificació d'Institucions Financeres de Scope, “la qualificació de l'emissor no està limitada mecànicament al nivell del sobirà”.

L'anàlisi reflecteix l'opinió de Scope que la gestió de la viabilitat financera proporciona cert marge i, a l'escenari base, cap mètrica no s'hauria d'acostar de manera imminent als requisits mínims o posar en perill la viabilitat financera de l'emissor.

Asseguren que el grup “gestiona eficaçment el capital, el finançament i la liquiditat, encara que a nivells inferiors als dels seus homòlegs de la UE": la posició de capital, amb una ràtio CET1 del 12,5% al tercer trimestre del 2024, encara que inferior a la dels seus homòlegs amb models de negoci similars, està en línia amb l'objectiu de la direcció (>12% CET1).

El grup de resolució de la UE té una posició TLAC del 28,4%, amb un matalàs de 629 punts bàsics per sobre del requisit a setembre del 2024. Cosa que Scope reconeix com un suport i que mitiga en part la ràtio CET1 relativament més baixa en comparació amb els seus homòlegs.

A més, a causa de la naturalesa detallista del negoci, l'estructura de finançament depèn en gran mesura dels dipòsits de clients, que representen el 70% dels passius del grup. "El grup també és molt actiu als mercats internacionals de deute, aprofitant la seva estratègia de resolució de múltiples punts d'entrada, que permet a cada filial gestionar el capital de forma autònoma. La liquiditat a totes les jurisdiccions també és adequada, amb un LCR a nivell de grup del 161% i un NSFR del 158% al setembre de 2024. Això subratlla la fortalesa de la franquícia del grup, tant en dipòsits com a emissió de deute a totes les jurisdiccions", conclouen.