Las tormentas de verano han llegado a los mercados mundiales. La debilidad del empleo en EEUU y el aumento de la tasa de paro han disparado las preocupaciones sobre el estado de la economía del país y el pánico se ha apoderado de los inversores, hasta tal punto, que ya descuentan recortes de tipos de interés de la Reserva Federal (Fed) de alrededor de 1,25% para finales de año o, incluso, una bajada de emergencia antes de la reunión de septiembre.
"El aumento de capacidad ociosa laboral y avances en la desinflación sugieren que la política monetaria puede ya ser demasiada restrictiva y que una rápida vuelta a la neutralidad es apropiada. Pero, aunque era previsible una desaceleración por debajo de la tendencia en EEUU este segundo semestre, los datos no justifican un recorte de 0,5% en septiembre o antes entre reuniones, ni vemos la recesión como escenario base. Esperamos tres recortes de tipos de 0,25 % cada uno en septiembre, noviembre y diciembre", afirman Xiao Cui, economista para EEUU, y Frederick Ducrozet, director de análisis macroeconómico, ambos de Pictet WM.
Efectivamente, el mercado laboral de EEUU mostró en julio un enfriamiento mayor de lo esperado, pero los temores del mercado vinieron de la mano de la tasa de desempleo, que se elevó del 4,1% del mes anterior hasta el 4,3%, desencadenado la 'regla de Sham', que establece que la economía está en recesión si la media móvil de tres meses de la tasa de desempleo es la mitad o más que el mínimo de los doce meses precedentes.
Su historial como indicador de recesiones es muy bueno, aunque no perfecto.
"Capta que el desempleo aumenta primero lentamente y luego se acelera. En promedio, una vez activada esta regla el desempleo aumentó un 2% en EEUU. Sin embargo, como dijo Powell, presidente de la Fed, se trata de una estadística que puede no predecir una ola de despidos, pues no diferencia el desencadenante -más despidos o mayor oferta de mano de obra- y actualmente el aumento de la tasa de desempleo se debe en parte a inmigrantes recién llegados cuya absorción se reduce a medida que el mercado laboral se enfría. Puede no revertirse rápidamente, pero es una dinámica diferente a un círculo vicioso de pérdida de empleos e ingresos, que conduce a nuevas pérdidas de empleos", explican desde la gestora.
No obstante, y teniendo en cuenta que el informe de julio, con la creación de 114.000 puestos de trabajo, es bastante suave, no se puede pasar por alto que durante el séptimo mes de año hubo interrupciones en Texas, el Estado con la segunda mayor economía de EEUU, por el huracán Beryl. "Así que gran parte del reciente aumento del desempleo se debe a despidos temporales, es decir, personas que se espera que vuelvan a sus trabajos", matizan Cui y Ducrozet.
"Un gran recorte de tipos de interés o entre reuniones requiere más datos o una significativa dislocación del mercado crediticio y de momento los datos muestran un mercado laboral que se enfría de forma ordenada. Más aún, esperamos un repunte con los datos de empleo de agosto. El ciclo de flexibilización de la Fed es de normalización, no de rescate del mercado laboral", añaden.
De todas formas, si el desempleo aumenta todavía más o las condiciones financieras se endurecen inesperadamente, creen que sería más probable una bajada de tipos del 0,5%, en un ciclo de relajación monetaria similar al de recesiones anteriores.
IMPACTO EN EL RESTO DE ECONOMÍAS
Los motores de recuperación económica se mantienen en la zona euro. Sin embargo, una desaceleración estadounidense más pronunciada puede pesar en el comercio exterior y la corrección del mercado generar endurecimiento de las condiciones financieras y obstaculizar el crédito.
"De momento, nuestras perspectivas de inflación se mantienen y esperamos dos recortes más del Banco Central Europeo (BCE), en septiembre y diciembre, para dejarlos en 3,25%, aunque puede haber un recorte adicional en octubre" subrayan desde la firma.
Para Reino Unido esperan una recuperación moderada en 2024. "Ha habido mejoras de la actividad económica y se ha iniciado el ciclo de flexibilización monetaria. El Banco de Inglaterra (BoE) puede recortar sus tipos de interés tres veces este año, incluyendo el de este agosto, en total de 0,75% hasta el 4,5%", dicen.
Respecto a Suiza, el escenario central de Pictet WM es un recorte final de tipos de interés de 0,25% en septiembre, hasta el 1%, neutral para la economía, en línea con el Banco de Suiza.
"Pero, dada la apreciación del franco suizo, moderadas presiones inflacionistas y debilitamiento del impulso de crecimiento por las últimas encuestas, puede haber un recorte mayor en septiembre o adicional en diciembre. Las decisiones de otros bancos centrales, Reserva Federal y BCE, pueden influir. Incluso el Banco de Suiza puede llegar a intervenir en el mercado de divisas para contrarrestar una apreciación injustificada del franco suizo", señalan los estrategas.
Por su parte, el Banco de Japón (BoJ) ha vuelto a subir sus tipos de interés en julio y en la gestora prevén que normalice su política monetaria gradualmente, hasta el tipo de interés nominal neutral, incluyendo una nueva subida de tipos en enero de 2024, con posibilidad de hacerlo antes si los mercados se estabilizan y/o la inflación se dispara. "Sin embargo, si EEUU entra en recesión la subida de tipos de interés puede ser menor", comentan.
Respecto a China, proyectan que recuperará impulso, dada la determinación de su Gobierno por alcanzar el objetivo anual, con una mayor relajación de las políticas económicas, como ha sugerido la reunión procrecimiento de su buró político. "Sus responsables de política económica han puesto el foco en estímulos en apoyar al alicaído consumidor en lugar de proyectos de infraestructuras. Ahora bien, el sector de la vivienda no ha mostrado signos visibles de estabilización y puede seguir siendo el mayor riesgo", concluyen Cui y Ducrozet.
