¿Ha llegado demasiado lejos el rally de los bancos? Esto opinan JP Morgan y Citi

Sobre todo después de que el índice Euro Stoxx Banks se haya disparado un 35% en los tres primeros meses del ejercicio, gracias entre otras cosas al plan de estímulos fiscales de Alemania y al de la Unión Europea para aumentar el gasto en defensa.

Por poner algunos ejemplos, en España, CaixaBank acumula una subida anual superior al 40%; en Francia, Société Genérale se dispara más del 60%; en Alemania, Deutsche Bank sube cerca del 40%. Además, el italiano UniCredit avanza un 42%; y el británico Barclays un 25%.

LA VALORACIÓN DE CITI

"En medio de una fuerte rotación global, la recalificación de los bancos europeos en lo que va de año no tiene precedentes. El sentimiento es probablemente el más positivo que hemos visto en 20 años, con la esperanza de que el estímulo fiscal de Alemania impulse una curva más pronunciada y una mayor demanda de préstamos y actividad en los mercados de capitales", argumentan los expertos de Citi.

En este escenario, añaden que el impulso a los beneficios puede "concentrarse en un periodo posterior", aunque valoran que "la rentabilidad total del capital sigue siendo atractiva y los beneficios han demostrado ser ligeramente más resilientes de lo que se temía inicialmente".

"Sin embargo", precisan, "aún prevemos un crecimiento del beneficio neto cercano a cero en 2025 y el sector ya no se considera barato".

"Por lo tanto", concluyen, "nos preocupa que el reciente repunte pueda detenerse, por lo que nos centraremos en valores que no hayan recalificado tan bruscamente como sus pares, que ofrezcan un potencial de mejora de los beneficios a corto plazo y rendimientos atractivos".

Así, sus principales apuestas ahora mismo son "HSBC, IntesaSanpaolo y Natwest".

JPM REBAJA SU SOBREPONDERACIÓN

De una manera similar, los expertos de JP Morgan comentan que "la recalificación a largo plazo sigue su curso, pero rebajamos la sobreponderación frente a los bancos estadounidenses a neutral".

Estos analistas mantienen su "visión positiva sobre el sector de los bancos europeos tras nuestra evaluación inicial de los anuncios fiscales en toda Europa, liderados por Alemania y la UE. Los bancos europeos tienen un apalancamiento de 17 veces y están altamente orientados a una mejora macroeconómica y tasas más altas".

No obstante, su previsión de mejora de los beneficios "es más limitada, con un promedio del 3-4% anual en todo el sector para el período 2025/2027".

Aunque, en su opinión, "lo más importante es que el Coste de Capital (CoE) debería disminuir del 12% actual al 10%", lo que justificará ratios de valoración más elevados a largo plazo, desde un ratio PER de 8 veces hasta uno de 10 veces en 2026.

Por otro lado, afirman que "el riesgo de que los tipos del BCE caigan por debajo del 1,5% se ha reducido y, por lo tanto, los beneficios de los bancos están mucho más seguros hoy, con los inversores asegurando un rendimiento total por dividendo de aproximadamente el 9% anual. Por lo tanto, esperamos una continua recalificación".

No obstante, consideran que "la recalificación contra los bancos estadounidenses es ahora excesiva, considerando el descuento actual de tan solo el 16% para los bancos europeos frente a los americanos".

Además, esperan "una volatilidad significativa en los precios de las acciones, considerando el sólido rendimiento en lo que va del año y, en cierta medida, una sobreestimación de las mejoras de los beneficios por acción (BPA) derivadas de los estímulos anunciados".

Así, sus principales recomendaciones en este momento son "Barclays, Deutsche Bank, Intesa, UBS, Société Générale y Natwest".