A medida que 2024 entra en su recta final, llega el momento no solo de hacer balance, sino también de preparar las carteras de cara a los próximos doce meses. Bajo esta premisa, DWS ha dado a conocer sus perspectivas de mercado para 2025 y aunque confía en que la renta variable mantenga su tendencia alcista, cree que el riesgo de sorpresas negativas ha aumentado.
"Si alguien nos hubiera dicho hace cinco años que nos enfrentaríamos a una pandemia mundial, una crisis inmobiliaria en China, grandes interrupciones en las cadenas de suministros, el estallido de una guerra en Europa y la escalada de conflictos en Oriente Medio, y además que los rendimientos de los bonos estadounidenses a dos años superarían el 5%, nadie habría esperado una evolución tan buena de los mercados de capitales", afirma Vincenzo Vedda, CIO de la gestora.
En este sentido, el analista ve probable que el presente curso sea el segundo año en el que los mercados bursátiles experimenten un aumento de más del 20% y, a pesar de que espera "que la renta variable siga subiendo", no anticipa una burbuja. Pero advierte que si las suposiciones de un aterrizaje suave y un aumento significativo de los beneficios corporativos, especialmente en Estados Unidos, resultan ser erróneas, "podría haber sorpresas negativas significativas". "En general, la diversificación es clave para el éxito en el actual entorno de inversión bastante incierto", remarcan desde la firma alemana.
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Con todo, las perspectivas de rentabilidad de la renta variable mundial deberían ser buenas en 2025. Marcus Poppe, codirector de renta variable europea, anticipa una rentabilidad del 9% para el índice MSCI All Countries World. Asimismo, prevé que la situación de las empresas europeas mejore el año que viene. "La prolongada tendencia a la baja mundial en la industria podría terminar en 2025. Las empresas europeas, y en particular las de pequeña y mediana capitalización, deberían beneficiarse de ello", indica.
No obstante, el estratega no se muestra convencido de que la renta variable europea supere a la estadounidense en un futuro cercano, a pesar del descuento de valoración récord del 45%. Y es que las previsiones de crecimiento para EEUU son demasiado buenas para eso.
"Mayores beneficios, pero también mayores riesgos de sorpresas negativas". Así evalúa David Bianco, director de inversiones de DWS en EEUU, las perspectivas para la renta variable estadounidense.
El experto subraya que las políticas del presidente electo de EEUU, Donald Trump, en particular las medidas de desregulación y los recortes de impuestos, serán positivas para los beneficios empresariales y que los valores tecnológicos se van a mantener como uno de los impulsores de los precios.
Sin obviar los valores financieros, las empresas de alto consumo energético y las empresas de servicios públicos, que también tienen buenas perspectivas. Pero esto está sujeto a la condición de que los aranceles anunciados no se descontrolen y se impongan solo de forma selectiva. "En general, los efectos de los aranceles y los recortes de impuestos podrían compensarse entre sí", comenta Bianco.
"Además, los inversores globales solo invertirán más en Europa si se vislumbra una recuperación cíclica en el horizonte. Los riesgos para las perspectivas generales positivas incluyen, en particular, un aumento significativo de los tipos de interés en Estados Unidos hasta un nivel del 5%, una escalada de la guerra comercial y riesgos geopolíticos", añade Poppe.
LA EUROZONA TOCA FONDO
De hecho, y a nivel macroeconómico, la cuestión de cómo la incertidumbre actual afecte a los datos económicos "duros" dependerá del sentimiento. Es la opinión de Johannes Müller, economista jefe de DWS, para quien "en Europa y Alemania, actualmente es negativo, pero la incertidumbre también puede traducirse en una sensación de optimismo. Subestimamos una y otra vez la flexibilidad con la que las empresas responden al cambio".
Asimismo, avanza que el Banco Central Europeo (BCE) recortará los tipos de interés cinco veces en los próximos doce meses, y que el crecimiento repuntará ligeramente del 0,7% este año al 0,9% en 2025. En el caso de la Reserva Federal (Fed) es probable que continúe con su senda de bajadas de las tasas, pero probablemente no tan rápidamente como los mercados habían esperado hasta hace poco.
Müller prevé tres recortes de los tipos de interés en EEUU en los próximos doce meses y que el crecimiento se desacelere ligeramente hasta el 2% en 2025, frente al 2,7% de 2024.
BONOS CORPORATIVOS EUROPEOS CON GRADO DE INVERSIÓN
"Las perspectivas de rentabilidad para las inversiones que devengan intereses son positivas en todos los ámbitos y la clase de activos sigue siendo muy atractiva", explica Thomas Höfer, responsable de bonos corporativos europeos EMEA.
A este respecto, para los bonos gubernamentales a diez años, espera un rendimiento del 4,5% para los de EEUU en un horizonte de doce meses y del 2,2% para los bonos alemanes. Esto situaría las rentabilidades totales alcanzables en el 4,6% (EEUU) y el 4,3% (Alemania).
Höfer favorece los bonos corporativos de alta calidad denominados en euros, en los que es posible obtener una rentabilidad total del 4,7%. En el caso de los bonos de alto rendimiento, es más probable que los diferenciales se amplíen, lo que conduce a pérdidas de precios. Sin embargo, los mayores rendimientos compensan estos riesgos.
"Las inversiones que generan intereses ofrecen rendimientos atractivos y perspectivas de ganancias positivas. El apetito por esta clase de activos sugiere que se pueden esperar más entradas de capital y está teniendo un efecto favorable sobre las valoraciones", apunta.
¿QUÉ ESPERAR DE LA REGIÓN ASIA-PACÍFICO?
"Nuestras perspectivas para las acciones de Asia-Pacífico (APAC) son actualmente neutrales", valora Ivy Ng, directora de inversiones de APAC. En China, India y Japón, la evolución del consumo interno es de importancia central. "En China, todavía estamos esperando que las medidas de estímulo del gobierno se reflejen en los beneficios de las empresas", apostilla.
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En India, el futuro rendimiento del mercado bursátil depende en gran medida de que las empresas inviertan más y justifiquen las altas valoraciones aumentando la rentabilidad. El mercado bursátil japonés, por otro lado, podría beneficiarse de una recuperación cíclica de la economía mundial. "Está respaldado por el fuerte aumento de los programas de recompra de acciones, pero también por los aumentos de los salarios reales, que están impulsando el consumo".
En los bonos asiáticos, Ng ve oportunidades particulares en una diversificación más amplia, que reduzca la ponderación de los bonos chinos y tenga en cuenta los motores de crecimiento como Japón, India e Indonesia. Es probable que los nuevos recortes de los tipos de interés en EEUU y las tendencias favorables de la inflación en Asia tengan un impacto especialmente positivo.
MERCADO INMOBILIARIO
"Tras dos años difíciles en el mercado inmobiliario europeo, estamos asistiendo a un cambio de tendencia", asevera Ulrich von Creytz, director de inversiones de Real Estate Europe. "Recientemente, hemos observado una recuperación en el sector inmobiliario básico, sobre todo en los sectores residencial, logístico y de oficinas de alta calidad". Del mismo modo, la situación ha mejorado significativamente después de que los mercados se vieran afectados por el aumento de los tipos de interés, tras la invasión rusa de Ucrania.
Pero el mercado está dividido. "La demanda de propiedades de alta calidad ha vuelto a aumentar desde el segundo trimestre de 2024, mientras que el punto de inflexión para las propiedades de menor calidad aún está por llegar".
En el ámbito de los préstamos inmobiliarios, von Creytz observa un creciente déficit de financiación a medida que los bancos ajustan sus carteras debido a mayores provisiones de riesgo y una mayor regulación. Esto está creando más oportunidades y atractivas expectativas de rendimiento para los prestamistas alternativos.
Otro sector atractivo son las inversiones en infraestructura en Europa. "Ofrece oportunidades de inversión especialmente atractivas para las inversiones de deuda privada en infraestructura, ya que los gobiernos no podrán recaudar estos volúmenes por sí solos", concluye.
