Seis formas de exponerse a la rentabilidad de la banca europea sin comprar bancos
Berenberg defiende que el sector "debería ser una fuente de retorno de capital para los inversores"
Comprar bancos europeos es el consejo que los expertos de Berenberg mantienen desde finales de 2020. En diversas ocasiones han mostrado su "preferencia" por el sector, y es que desde octubre de ese año la rentabilidad de la banca del Viejo Continente ha superado el 50%. Desde la firma alemana reiteran este llamamiento, aunque se han dado cuenta que no todos los inversores están dispuestos a asumir los riesgos que entraña esta apuesta. Por eso han elaborado una guía para exponerse a la rentabilidad del sector financiero europeo sin comprar bancos.
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En concreto, estos analistas han puesto sobre la mesa seis estrategias que ofrecen a los inversores una exposición al perfil de rentabilidad de los bancos europeos, pero sin asumir ninguna exposición al sector bancario.
No obstante, antes de detallarlas, explican por qué se muestran a favor de los bancos europeos. "El sector financiero era una parte clave de nuestra estrategia de cobertura contra la estanflación en 2022 y seguimos viendo apoyo para los bancos europeos, como destacamos en nuestro informe de perspectivas de mercado para 2023", dicen estos expertos en un informe.
El equipo de Berenberg destaca las "sólidas reservas de capital" y los balances "generalmente de alta calidad" de los bancos, y afirman que el sector "debería ser una fuente de retorno de capital para los inversores" este año. Sin embargo, entienden que haya quienes no quieran comprar bancos, y por eso les ofrecen las mencionadas seis ideas de inversión.
En concreto, una de ellas es realizar operaciones por pares sectoriales, y han elegido la estrategia de valores 'industriales frente a tecnológicos'. Después, han seleccionado cuatro cestas diferentes de valores de gran capitalización y SMID cap con distintas correlaciones. Por último, presentan las cestas uni-acciones. A continuación, la explicación que dan los expertos de la firma germana para aconsejar cada una de estas inversiones:
1. Operaciones por pares sectoriales: industriales frente a tecnológicos
La primera estrategia para la exposición indirecta a las rentabilidades de los bancos europeos consiste en realizar "operaciones por pares de sectores". "Hemos examinado los rendimientos de cada uno de los 20 sectores europeos en relación con todos los demás para encontrar el par que ha estado más correlacionado con los bancos en los últimos 10 años", y ha sido el sector industrial frente al tecnológico.
"Una estrategia es ir largo en industriales europeos y corto en tecnología europea, porque ha producido un perfil de rentabilidad similar al de los bancos europeos en los últimos 10 años", dicen estos estrategas.
Otros pares sectoriales que han reflejado bien los rendimientos relativos de los bancos europeos son: 'medios de comunicación frente a tecnología', 'automóviles frente a servicios financieros', 'automóviles frente a tecnología' y 'telecomunicaciones frente a inmobiliario'.
"Aunque no son perfectos, estos pares de sectores han producido perfiles de rentabilidad muy parecidos a los de los bancos en los últimos 10 años y podrían ser una forma eficaz de que los inversores que no pueden comprar bancos se beneficien de la rentabilidad superior que esperamos para los bancos europeos en 2023", comentan desde Berenberg.
2. Cesta uno: gran capitalización (correlaciones a 12 meses)
Esta cesta se centra en valores de gran capitalización cuyos rendimientos están muy correlacionados con los bancos europeos en una base de correlación de 12 meses. La cesta larga (corta) busca los valores con las correlaciones positivas (negativas) más extremas a 12 meses que también tengan correlaciones positivas (negativas) a cinco años, y correlaciones medias positivas (negativas) en los últimos 10 años.
"La rentabilidad de la cesta long/short ha estado estrechamente alineada con los bancos europeos durante los últimos 10 años y ha superado a los bancos desde julio de 2022, ganando un 67% frente al 44% de los bancos", señala Berenberg.
A largo sugieren acciones como BMW, Richemont, Mercedes-Benz, Deutsche Lufthansa o BP, entre otras, mientras que a corto ponen el ojo en Hexagon, National Grid o Kerry Group.
3. Cesta dos: gran capitalización (correlaciones a cinco años)
"Esta cesta se centra en valores de gran capitalización cuyos rendimientos están altamente correlacionados con los bancos europeos sobre una base de correlación a cinco años", explica Berenberg. Tal y como indican los expertos de la firma alemana, la cesta larga (corta) busca valores con las correlaciones a cinco años positivas (negativas) más extremas y que también tengan correlaciones correlaciones positivas (negativas) a 12 meses, y correlaciones medias positivas (negativas) en los últimos 10 años.
Esta cesta larga/corta "ha seguido de forma similar los rendimientos totales de los bancos europeos, aunque las cestas larga y corta de forma aislada no están tan alineadas como lo están en la cesta uno", dicen estos analistas. A largo aconsejan Deutsche Lufthansa, Renault, Repsol, Eni, BP o Shell, mientras que a corto apuestan por DSM Koninklijke, Lonza Group, Teleperformance o Experian, entre otros.
4. Cesta tres: SMID cap (correlaciones a 12 meses)
La siguiente propuesta es una cesta que se centra en valores de pequeña y mediana capitalización (SMID) cuyos rendimientos están muy correlacionados con bancos europeos sobre una base de correlación a 12 meses.
La cesta larga (corta) busca valores con las correlaciones positivas (negativas) más extremas a 12 meses que también tengan correlaciones positivas (negativas) a cinco años, y correlaciones medias positivas (negativas) en los últimos 10 años.
"Los inversores incapaces de comprar bancos debido a la falta de los mismos en el espacio de pequeña y mediana capitalización han sido capaces de generar rentabilidades estrechamente alineadas con los bancos utilizando esta cesta", apunta Berenberg.
¿Qué valores se incluyen en ella? A largo estos estrategas apuestan por Hugo Boss, Dufry, ITV o Sopra Steria Group, y a corto por Unite Group, Pennon Group, ALK-Abello o Royal Unibrew.
5. Cesta cuatro: SMID cap (correlaciones a cinco años)
Esta cesta se centra en valores de pequeña y mediana capitalización cuya rentabilidad está muy correlacionada con la de los bancos europeos sobre una base de base de correlaciones a cinco años.
La cesta larga (corta) busca valores con las correlaciones a cinco años positivas (negativas) más extremas que también tengan correlaciones positivas (negativas) a 12 meses, y correlaciones medias positivas (negativas) en los últimos 10 años.
Como dicen los expertos de Berenberg, "el perfil de rentabilidad de esta cesta larga/corta sigue el de los bancos, aunque no tan estrechamente como la cesta SMID-cap basada en correlaciones a 12 meses (cesta tres); no ha disfrutado del mismo rendimiento recientemente", concluyen.
Aconsejan a largo comprar Hugo Boss, Thyssenkrupp, Telecom Italia, Valeo o Dufry, y posicionarse en corto en Pennon Group, Computacenter, Royal Unibrew o Soitec.
6. Cestas uni-acciones: macro apuestas
Por último, para una mejor aproximación a la rentabilidad de los bancos, en Berenberg han seleccionado cestas de valores individuales que tienen una exposición larga y corta con correlaciones con los bancos europeos en niveles extremos.
"Nuestras cestas largas/cortas muestran características similares a las de los bancos en cuanto a su exposición a los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años, el dólar estadounidense, los PMI manufactureros estadounidenses y los precios del petróleo", apuntan desde la firma alemana.
Esto, comentan, es similar para las cestas 'long-only' y 'short-only', aunque "las betas macro no están tan estrechamente alineadas con bancos como en el caso de las cestas largas/cortas". "También mostramos macro betas de acciones individuales para los componentes de nuestras cuatro cestas", apuntan.
Los valores que seleccionan son los mismos a los que se refieren en las cuatro cestas anteriores.
