Moody's: "Los acuerdos de Sánchez con ERC y Junts aumentan el riesgo político de España"

Según la valoración de esta agencia de calificación, "las implicaciones crediticias finales dependerán de cómo se implementen los acuerdos, cuyos detalles aún no se han revelado, y de la capacidad del gobierno para llevar a cabo su agenda política más amplia. Esperamos que todos los partidos de la coalición apoyen el próximo presupuesto de España para 2024".

Moody's explica que Sánchez ha conseguido ser presidente gracias a los acuerdos con ERC y Junts "a cambio de una cancelación parcial de la deuda de Cataluña; la creación de un nuevo marco fiscal para la región; amnistía para todos los políticos y ciudadanos que fueron condenados o acusados durante el proceso de independencia unilateral de Cataluña en 2017; y negociaciones para un posible referéndum sobre la independencia de la región de España durante esta legislatura".

En su opinión, "los acuerdos plantean riesgo político" y "ya han creado tensiones, profundizando la fragmentación política dentro de la sociedad. La mayoría del nuevo gobierno, de 179 escaños en el parlamento nacional de 350 escaños, es similar a la de la legislatura anterior (2019-23), compuesta por un partido de alto rango, el PSOE, con 121 escaños, un socio menor de izquierda, Sumar, con 31 escaños; y seis partidos regionales con 26 escaños".

Su previsión es que "la coalición gobernante sea estable, aunque la estrechez de su mayoría la expone a un cambio en el sentimiento político si alguno de los partidos retira su apoyo".

Por otra parte, indica que "si bien la cancelación de la deuda no tendría ningún efecto sobre los indicadores de deuda soberana, plantearía problemas de riesgo moral, lo que podría desincentivar la formulación de políticas fiscales prudentes a nivel regional, lo que luego presionaría las finanzas del soberano".

Aunque "un nuevo marco fiscal que otorgue a Cataluña y otras regiones más autonomía en materia de ingresos y gastos podría mitigar este riesgo, dependiendo de su diseño".

Para los gobiernos regionales y locales, esperan que "los acuerdos beneficien la calidad crediticia de la Generalitat de Cataluña (Ba1 estable) y potencialmente de otras regiones españolas, como se indica en los acuerdos. Las medidas propuestas pretenden mejorar la situación fiscal de Cataluña y potencialmente la de otras regiones españolas, aliviando la carga de su deuda y disminuyendo sus gastos por intereses. Los menores gastos de deuda e intereses mejorarían sus saldos operativos brutos y disminuirían sus déficits financieros, contribuyendo a la consolidación fiscal, un evento de crédito positivo".

LA CANCELACIÓN DE LA DEUDA

Sobre el nuevo marco fiscal para Cataluña, comentan que "el nuevo marco permitiría a la región recaudar el 100% de los impuestos pagados dentro de su territorio, aumentando su autonomía financiera. Los acuerdos también proponen condonar 15.000 millones de euros de la deuda de la Generalitat de Cataluña, que fue contraída a través del mecanismo de liquidez del Fondo de Líquida Autonómica (FLA). Esta cantidad ronda el 20% de la deuda de la Generalitat concedida por el Gobierno central a través del FLA".

En su opinión, "la cancelación parcial de la deuda podría extenderse a otras regiones, con el objetivo de compensarlas por el exceso de deuda relacionado con el ciclo económico negativo. Para las regiones que tienen deuda limitada o nula contraída con el gobierno central a través de mecanismos de liquidez –incluidos el País Vasco (A3 estable), Navarra y la Comunidad de Madrid (Baa1 estable)– se proporcionarían fondos para ayudar a estas regiones a reducir sus niveles generales de deuda".

Según sus cálculos, y considerando un enfoque similar para otras regiones, una condonación del 20% de la deuda regional contraída a través de los mecanismos de liquidez del gobierno central, combinada con transferencias adicionales a las regiones que no han utilizado estos mecanismos, totalizaría alrededor de 45.000 millones de euros, o aproximadamente el 3,3% del PIB nacional".

"Como resultado de dicha condonación", esperarían que "la carga de la deuda de las regiones que calificamos disminuyera del 180% de los ingresos operativos en 2022 a un promedio del 154% de los ingresos operativos, en igualdad de condiciones. Al mismo tiempo, estas regiones calificadas podrían lograr ahorros de intereses anuales de aproximadamente 407 millones de euros en promedio, reduciendo sus gastos operativos, lo que contribuiría a mejorar su desempeño operativo en el futuro".

Según sus cálculos, Cataluña "sería la más beneficiada porque es la región más endeudada de España. Las medidas propuestas reducirían su carga de deuda a aproximadamente el 203% de los ingresos operativos desde el 245% a finales de 2022. A pesar de la mejora, el ratio seguiría siendo alto en comparación con otros gobiernos regionales y locales europeos".

Por último, Moody's afirma que "la implementación, tanto de la cancelación de la deuda como de un nuevo marco fiscal que otorgue más autonomía fiscal, probablemente mejoraría la calidad crediticia de Cataluña, al mitigar sus desafíos crediticios financieros. Sin embargo, la mejora de la calidad crediticia también dependería de las responsabilidades transferidas a la región".