Grecia: Demasiado pronto para reestructurar, por Barclays

A continuación, la traducción de las principales conclusiones de una nota de análisis emitida hoy por Barclays Capital:

“El reto de solvencia de Grecia continua siendo formidable. Se precisa de un ajuste en el saldo primario, del orden del 13% del PIB, a lo largo de los próximos entre cuatro o cinco años, dentro de una situación adversa (demográfica, de competitividad, ayuda en las reformas).

Un paquete de ayudas del FMI y de la Unión Europea, de tan sólo 45.000 millones de Euros, sólo haría frente a sus necesidades de liquidez en el primer año. Un paquete multianual de unos 90.000 millones de Euros, podría proveer a Grecia con el margen de maniobra necesario para implementar un ajuste fiscal.

Los mercados están muy lejos de descontar los posibles valores de recuperación (<50%) que se podrían aplicar, potencialmente, en una reestructuración de la deuda. Incluso rebajas tan grandes seguirían requiriendo sustanciales ajustes fiscales para restaurar la solvencia. El principal problema de Grecia es su enorme déficit fiscal estructural, más incluso que su ‘stock’ de deuda ‘per se’.

Dado que en estos momentos una reestructuración podría suponer un riesgo de contagio significativo no es racional que la Unión Europea y el FMI fuercen a Grecia a emprender una en las fases tempranas de su paquete –incluso si una reestructuración no puede descartarse más adelante. El intercambio, con un énfasis en las condiciones de liquidez, de papel a corto por deuda a largo no ayudaría demasiado e incluso podrían empeorar la solvencia.

Creemos probable que las autoridades de la Unión Europea y del FMI sigan esta lógica, pero la incertidumbre sigue siendo alta. Esto nos parece sugerir que continúa siendo muy arriesgado tener deuda griega. El problema de la deuda griega sigue siendo cuestión de un maratón y no de una carrera”.

A.B.