¿Qué espera Barclays de los resultados de BBVA, Santander, Sabadell y CaixaBank?

En su opinión, lo más importante no serán los resultados del cuarto trimestre, que se espera sean buenos y mantengan la buena línea de los trimestres anteriores, sino las perspectivas de cada banco en un escenario en el que el Banco Central Europeo tiene previsto comenzar a recortar los tipos de interés en los próximos meses.

"No esperamos nuevas mejoras significativas de los beneficios en España: el margen neto de intereses refleja bastante la aceleración de los recortes de tipos, el consenso ya es levemente constructivo sobre la calidad de los activos y la continuación del impuesto a las ganancias extraordinarias absorbe el viento de cola de los menores costes regulatorios", explican los analistas de Barclays.

"A finales del año pasado, cambiamos nuestra postura sobre los bancos españoles a 'neutral'. Durante los últimos dos años, las entidades españolas sensibles a los tipos han tenido una racha muy fuerte frente al sector (han subido un 60% de media frente a la subida del 20% de los bancos del EuroStoxx) gracias principalmente a su bajo coste de financiación en comparación con otras regiones, que creemos que será un viento de cola menor en el ciclo de tipos a la baja", argumentan.

PREVISIONES PARA EL CUARTO TRIMESTRE

De cara al cuarto trimestre, esperan estabilización en el margen de intereses, que las comisiones sigan viendo presión y que la calidad de los activos se mantenga resiliente.

"Esperamos que las reacciones del precio de las acciones estén más vinculadas a los compromisos de distribución de capital que a las tendencias trimestrales", explican.

En cuanto a Santander y BBVA, señalan que el impulso comercial de América Latina continúa, pero con la excepción de Argentina, que complicará las tendencias del cuarto trimestre para los mercados internacionales, debido a la devaluación del tipo de cambio y la inflación.

SORPRESAS POSITIVAS EN CAIXABANK Y SABADELL

Para CaixaBank y Sabadell, esperan "sorpresas positivas en los anuncios de exceso de rentabilidad de capital, lo que podría impulsar a las acciones a obtener mejores resultados el día de resultados".

En este sentido, añaden que su banco español favorito en España es CaixaBank, para el cual aconsejan 'sobreponderar', con un precio objetivo de 5,4 euros, ya que su rentabilidad de capital, junto con una mejor combinación de beneficios, será un factor de apoyo.

En el caso de los grandes bancos, apuestan por BBVA, ya que también aconsejan 'sobreponderar', con un precio objetivo de 10 euros. Mientras que para Santander y Sabadell, su consejo es 'neutral', con precios de 4,50 y 1,40 euros, respectivamente.

LAS PREVISIONES PARA BBVA

En el caso de BBVA, que presentará resultados el 30 de enero, Barclays espera que el margen de intereses y las comisiones disminuyan un 13% y un 8% en el trimestre, respectivamente, debido principalmente al impacto de la reexpresión de todas las partidas de la cuenta de resultados según la inflación de fin de año, y al impacto de la aplicación del tipo de cambio de fin de año, tanto en Turquía como en Argentina.

El impacto de la depreciación del peso argentino, para el cual el banco no tiene coberturas, podría oscilar entre 50 y 80 millones de euros en resultados netos y alrededor de -15 puntos básicos en un menor valor contable. Y la contribución anual de Turquía finalizará el año ligeramente por debajo de lo previsto (aproximadamente 480 millones de euros estimados frente a los 500 millones previstos).

Para Turquía, en el cuarto trimestre, si bien esperan una menor pérdida monetaria neta, creen que los objetivos de conversión de depósitos aún podrían significar presión sobre el coste de los depósitos.

Los resultados de España deberían estar en línea con las tendencias del sector y México debería ver un dinamismo comercial continuo. Prevén el ratio de capital CET1 en el 12,76% (+3pb intertrimestral), impactado por el tipo de cambio y las coberturas (-20pb), el valor contable de Argentina (-15pb) y una evolución trimestral negativa de la participación de Telefónica (+10pb).

Las claves para los inversores serán las perspectivas para el año fiscal 2024 y la actualización de la política de remuneración al accionista, así como comentarios sobre la resistencia de los ingresos centrales de México a los recortes de tasas; y el impacto de una mayor devaluación del peso argentino.

LAS CLAVES PARA SANTANDER

Para Banco Santander, cuyos resultados se conocerán el 31 de enero, anticipan que el margen de intereses disminuya un 4,1% intertrimestral, ya que el impacto de la devaluación del tipo de cambio y la inflación en Argentina y la desaceleración del crecimiento en Europa deberían compensar la aceleración en Brasil.

Pronostican que las comisiones disminuirán un 6% en tasa trimestral, también impactadas por la devaluación del peso argentino. "Las provisiones totales deberían aumentar intertrimestralmente (8,5%) debido a la estacionalidad del segundo semestre en EEUU; y a las provisiones excepcionales en Polonia (200 millones de euros) relacionadas con hipotecas en francos suizos, y en Brasil (100 millones de euros) relacionadas con Lojas Americanas", afirman.

En general, esperanque el impacto de la devaluación del peso argentino sea neutral en capital (-2pb) gracias a las coberturas implementadas. Y estiman que el ratio de capital CET1 se mantendrá estable en el 12,3%.

Las claves para su evolución en bolsa serán los "vientos de cola/sensibilidad a las tasas de interés de Brasil, el potencial de ahorro de costes, el margen del Reino Unido y comentarios sobre riesgos futuros (como una mayor devaluación del peso argentino)".

LAS ESTIMACIONES PARA SABADELL

El siguiente en presentar resultados será Banco Sabadell, el próximo 1 de febrero. Barclays estima que el margen de intereses caerá un -0,4% intertrimestral. "El margen de intereses en España debería beneficiarse de la revalorización y de la estacionalidad positiva en los volúmenes de Pymes/Corporaciones, que probablemente se verá compensado por un aumento en el coste de financiación mayorista y menores márgenes de producto", explican sus expertos.

"El entorno del mercado del Reino Unido está resultando cada vez más desafiante, ya que los menores márgenes hipotecarios, el aumento de los costes de los depósitos y los volúmenes moderados de las hipotecas (aunque con un aumento de las solicitudes) deberían continuar afectando el rendimiento", indican.

Para el grupo, ven un crecimiento muy ligero en los ingresos por comisiones de aproximadamente un 1% intertrimestral, en línea con la tendencia del sector. Y prevén que el ratio CET1 se sitúe en el 13,1% (sin cambios intertrimestrales).

"Con este nivel de capital, creemos que el banco podría anunciar una recompra de acciones de aproximadamente 500 millones de euros (utilizando la mitad del pago ordinario y 20 puntos básicos de exceso de capital para este fin)", argumentan.

"También podría confirmar el momento de cierre y contabilización de la plusvalía de la enajenación del negocio de pagos (se espera en el primer trimestre de 2024), que esperamos se distribuya como parte del pago de dividendos ordinarios del año fiscal 2024", comentan. Aunque añaden que "si el impuesto a las ganancias extraordinarias de los bancos se mantiene en su formato actual, cuestionamos la sostenibilidad de los retornos para los accionistas en el año fiscal 2025".

En este sentido, consideran clave los posibles anuncios sobre recompras de acciones y la remuneración al accionista, así como las previsiones sobre la resiliencia del margen de intereses del año fiscal 2025.

EL PRONÓSTICO PARA CAIXABANK

Para CaixaBank, que publicará sus resultados el 2 de febrero, esperan que el margen de intereses se mantenga plano intertrimestralmente, en línea con las tendencias del sector; y finalice el año por encima del objetivo de 10.000 millones de euros, situándose en 10.100 millones de euros.

Los resultados y comisiones de seguros del año fiscal 2023 también se mantendrán planos en tasa trimestral, lo que implica un resultado anual en sus estimaciones ligeramente por debajo de los 5.000 millones de euros.

"Las provisiones totales deberían aumentar un 12%, lo que implica cierta limpieza a fin de año, aunque la cifra del año fiscal 2023 debería mantenerse dentro de las previsiones. Esperamos que el ratio CET1 se sitúe en el 12,35% (hasta 19 puntos básicos intertrimestrales), incluido un aumento previsto en el requerimiento de capital por riesgo operativo de aproximadamente 10 puntos básicos", explican desde Barclays.

Dados los niveles de capital de fin de año, creen que el banco podría anunciar una distribución de exceso de capital de 500 millones de euros.

Las claves para su cotización serán "la resiliencia del margen de intereses del año fiscal 2025, la actualización de los objetivos a medio plazo (el último plan de negocios, que finaliza en el año fiscal 2024, ya está obsoleto), incluido el compromiso de distribución a los accionistas; o una fecha para una nueva actualización estratégica", añaden.