¿Merece la pena apostar por los bancos en 2024? "Su rentabilidad ha tocado techo"
La baja de tipos de interés el próximo año podría afectar a la rentabilidad de las entidades
2024 se presenta como el año de la suavización de la política monetaria. Tras dos años de firme y constante endurecimiento, los bancos centrales parecen dispuestos a bajar los tipos de interés en 2024… aunque no todos por igual. La Reserva Federal (Fed), por ejemplo, se ha mostrado más favorable que el Banco Central Europeo (BCE) o que el Banco de Inglaterra (BoE), aunque los analistas parecen tener claro que los grandes supervisores darán un giro de 180 grados, como tarde, en la segunda mitad del año. En este escenario, ¿merece la pena apostar por los valores bancarios?
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Scope Ratings, por ejemplo, lo tiene claro: los bancos españoles alcanzaron este 2023 su pico de rentabilidad. La firma europea destaca que los valores bancarios de su muestra (Santander, BBVA, Sabadell y CaixaBank) alcanzaron una rentabilidad media del 12,4% en el tercer trimestre de 2023 frente a una rentabilidad media inferior al 10% en los cinco años anteriores. Esto se debió, en buena medida, a un margen de intereses que siguió creciendo, aunque a un ritmo "más lento" que en el segundo trimestre.
Con todo, estos expertos pronostican que esta situación podría extenderse, como mucho, al primer semestre de 2024, ya que las hipotecas a tipo variable siguen representando en torno a un 68% del total, según datos del banco de España. "El importante componente de tipo de interés variable de las carteras de préstamos españolas permitió que continuara la revalorización de los activos tras las últimas subidas de los tipos de interés, mientras que el crecimiento de los préstamos en los mercados emergentes favoreció aún más el aumento del margen de intermediación", destacan.
No obstante, el ligero aumento del coste del riesgo y la revalorización de los depósitos terminará provocando un descenso "moderado" de la rentabilidad. Sobre estos últimos, la firma europea cree que la presión que ejercerán sobre los márgenes será cada vez mayor en 2024, ya que la financiación sigue dependiendo de los depósitos… pero a un precio más elevado, ya que los depósitos a plazo crecen de forma constante.
"Esperamos que esta volatilidad continúe durante un par de trimestres, debido a la necesidad de liquidez y de acceso al ahorro para hacer frente al endurecimiento de las condiciones económicas. Sin embargo, a diferencia de la reducción general de los depósitos a la vista en todos los bancos, se ha producido un cambio en la composición y un aumento intertrimestral constante de los depósitos a plazo como porcentaje del total de depósitos. Esto refleja las preferencias de los clientes por el ahorro con mayor remuneración", apuntan.
EL MELÓN DEL IMPUESTO A LA BANCA
Una de las principales preocupaciones del mercado es el impuesto extraordinario a la banca. El Gobierno ha abierto la puerta a revisar el gravamen teniendo en cuenta que ya no se está ante el mismo escenario de tipos de interés, aunque de momento no hay señales de que el Ejecutivo de coalición vaya a cambiar este impuesto.
Los expertos de Scope creen que, al menos de momento, es "poco probable" que el gravamen afecte a los resultados de 2024 y su escenario base tampoco contempla una prórroga "por un período más largo". De hecho, destacan que el impacto de este impuesto, que recaudó unos 2.900 millones este pasado año, fue "fácilmente absorbido" por el aumento de los beneficios de las entidades bancarias.
"Sin embargo, la proliferación de impuestos sobre las ganancias inesperadas de los bancos en los países de la UE apoya nuestra opinión de que a los bancos se les considera cuasi 'utilities'. Por lo tanto, no descartamos que a medio plazo surjan nuevas iniciativas que puedan mermar la rentabilidad de los bancos", sentencian desde la firma europea.
En las últimas sesiones del Ibex 35, el sector bancario español se ha mantenido bajo presión ante el temor de que el impuesto a la banca se convirtiera en permanente. A ello hay que añadirle el aumento de las expectativas a un adelanto de los plazos estimados para el inicio de los recortes de tipos.
¿HAY OPORTUNIDADES EN EL MERCADO?
Estos y otros factores provocan que numerosos expertos vean más oportunidades en otros sectores. Es el caso de los analistas de Bankinter, que apuestan por tomar beneficios en el sector bancario ya que "se han revalorizado durante el cuarto trimestre de 2023 tanto o más de lo que esperábamos". Con todo, el banco naranja explica que este no consejo "no significa que no nos gusten", sino que, ante un escenario de recortes de los tipos de interés, ya no hay tantos alicientes para el inversor.
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"¿Podríamos ver una rentabilidad del 12%? Sí, pero para el conjunto del mercado esperamos subidas superiores", han detallado, y por eso prefieren apostar por otros sectores. "A pesar de ser una idea que llevamos reiterando desde hace varios meses, excluimos esta temática al haber otras alternativas más atractivas en el entorno actual", apuntan.
De su lado, los analistas de Berenberg opinan que es clave ser mucho más selectivo con los valores bancarios ante este 2024 más complejo. Una de estos valores, según Barclays, podría ser Santander. La firma británica opina que la exposición de la entidad cántabra a México y Brasil impulsara sus beneficios en 2024, ya que el margen de intereses "debería crecer interanualmente".
Según informó el director financiero de Santander, José García Cantera, este pasado fin de semana en Londres, los ingresos básicos (margen de intereses más comisiones) de Brasil deberían acelerarse gradualmente hasta el próximo mes de julio como consecuencia del recorte de tipos acumulado de 400 puntos básicos Por otro lado, Barclays señala que la entidad española ve "retornos superiores al 20%" en México de cara al ejercicio fiscal 2025. Según estos expertos, la situación de Banamex y el crecimiento económico estructural "benefician a todos los actores" y el país azteca "sigue siendo un gran mercado, con márgenes resistentes a las bajadas de tipos".
Esto ha motivado a Barclays a mantener su consejo de 'neutral' sobre el valor y un precio objetivo de 4,5 euros. Esta valoración supone un potencial alcista de alrededor del 20% para la cotizada española.
Por el contrario, JP Morgan apuesta por la "calidad" y alejarse de aquellas entidades orientadas a los ingresos netos por intereses. Entre estos valores, destacan a BBVA como una de las mejores opciones dentro de la banca europea y española "mientras buscamos diversificarnos a través de la exposición a los mercados emergentes (México) frente a la puramente nacional en España". La firma dirigida por Jamie Dimon recomienda 'sobreponderar', cifra el precio objetivo de la entidad en 9,30 euros por título y cree que su beneficio por acción alcanzará los 1,30 euros (+8,4%) en el ejercicio actual y los 1,31 euros (+5,0%) el próximo año.
