¿Son las stablecoins las 'killer aplication' de los criptoactivos?
Análisis de la regulación y convergencia con la tokenización
El Reglamento Mica tiene su primera fecha marcada en rojo para los emisores de stablecoins el 30 de Junio del 2024. Y esto es algo que no está pasando para nada desapercibido. Las stablecoins son representaciones digitales en la Blockchain que surgen para evitar la volatilidad de las criptomonedas y están respaldadas por una moneda fiat (dólar, euro), aunque también por una cesta de activos como el oro (G-Coin) o criptomonedas como el bitcoin (stabolut) y el ethereum (DAI).
A las principales plataformas de emisión de las llamadas monedas estables por volumen transaccionado, Tether y Circle con sus conocidas representaciones digitales USDT y USDC en la red de Ethereum, se les ha unido la semana pasada otro rival de altura, Ripple anclada 1:1 con el dólar pero, además, en la red propia XRP utilizada para pagos bancarios, para competir por un mercado que ellos estiman en 2 billones de dólares americanos para 2028.
¿Pero porqué ha cambiado la narrativa cripto en relación a las stablecoins para convertirse en las anheladas 'killer aplication' de los activos digitales?
Tras las narrativas de años anteriores, donde se demonizaba a USDT por ser centralizada y las stablecoins algorítmicas estaban de moda, parece que caída en el 2022 de Terra/Luna, icono de estas últimas, y la evolución del llamado nuevo dinero digital (euro digital, depósito tokenizado), la figura de las stablecoins privadas se está posicionando como serio rival del dinero tradicional.
La regulación tiene un papel fundamental en la clasificación de las monedas estables y en su uso, pues penaliza a los emisores de monedas que no sean en euros. Es por eso que en la UE, los e-money tokens vinculados al euro (EURO C, EURO D) están cobrando mucha relevancia ante las referenciadas a una cesta de activos -ART por sus siglas en inglés- como el DAI. Pueden emitir las primeras, las entidades de licencia de dinero electrónico o entidades de crédito con una notificación al supervisor y para las segundas, hace falta solicitar la licencia.
¿Por qué las stablecoins son importantes?
Las stablecoin privadas son importantes no sólo por cobertura de la volatilidad, sino también para realizar pagos en la web3, pagos de remesas o por servicios (que se lo digan a Argentina) y porque serán utilizadas para las liquidaciones por las nuevas infraestructuras de mercados en redes DLT, cuya principal ventaja serán las liquidaciones atómicas (entrega contra pago) de los activos financieros tokenizados, eliminando el famoso d+2.
Parece quedar claro que servicios financieros y pagos son los principales motivos para utilizar stablecoins, pero…
¿Cuál es el negocio para los emisores?
Quizás dando unas cifras se entienda mejor: Tether con un market cap de $106.000 millones y una dominancia del 69% del mercado generó unos ingresos estimados de $6.200 millones en 2023 (con sólo 100 empleados) obtenidos en invertir los fondos que respaldan a USDT en depósitos del mercado monetario y bonos del tesoro americano a corto plazo.
Sin duda estas cifras han atraído a nuevos emisores centralizados como Paypal (PYUSD), descentralizados como Ethena labs respaldando su USDE con el bitcoin, pero también a inversores que deciden invertir en USDT o USDC para rentabilizarlas en préstamos (earning) a tipos del 15% (el contraste ante las rácanas remuneraciones del pasivo por parte de los bancos es evidente).
Los beneficios parecen claros, pero también los desafíos para los emisores y depositarios, que deben cumplir con los requisitos prudenciales de Basilea III, si son entidades financieras, o cumplir con requerimientos judiciales, como Tether -que bloqueó 225 millones de USDT por este motivo- o Circle que congeló 75.000 USDC de los smart contracts de Tornado Cash, sancionado este último por la justicia norteamericana al ser considerado un mixer.
Los equipos de prevención de blanqueo deben ser capaces de trazar los movimientos en las distintas blockchains donde se emiten, valorar los riesgos de contrapartida, comprobar que las reservas del colateral estén invertidas y custodiadas de una manera prudente, segura y auditada, así como verificar la robustez del mecanismo que garantiza la paridad.
Y mientras seguimos esperando la llegada del competidor centralizado público de las stablecoins, el euro digital, los depósitos tokenizados también siguen avanzando. Una buena muestra de ello es el Proyecto Ágora que reúne a siete bancos centrales que integrarán los mismos en el sistema de liquidación mayorista de los bancos.
Sin duda, el sector de las criptomonedas y el de la tokenización de activos financieros están destinados a converger, siendo las stablecoins el facilitador que conectará ambos mundos.
*Enrique Palacios Rojo es Director de Cumplimiento Normativo y FinCrime en Onyze y miembro del Comité de expertos sobre travel rule y prevención de blanqueo de criptoactivos en la Autoridad Bancaria Europea (EBA)
