Repsol paga un sobreprecio por Talisman Energy difícil de justificar
La petrolera cambia su perfil de riesgo tras la compra del grupo canadiense
- Ahora se focaliza claramente en el precio del petróleo
- Bankinter reitera su consejo de neutral, con precio objetivo 20,5 euros
Repsol ha cambiado notablemente su perfil de riesgo tras la compra de Talisman Energy por 10.400 millones de euros.
Los expertos de Bankinter reitera su consejo de neutral, con precio objetivo 20,5 euros por acción, y añaden que “Repsol cambia su perfil de riesgo con la nueva estructura operativa. Está se focaliza claramente al precio del crudo”.
Respecto a la operación de Talisman Energy, estos expertos destacan lo siguiente: "Exploración y Producción: 58% (vs 38% anterior); Downstream 30% (45% anterior) y Otros 12% (vs 17% anterior).
Sinergias: las cuantifican en aproximadamente 220M$/año (2,6% del coste de la transacción) ligeramente por debajo de lo esperable (3%).
Efecto en BPA: Según la compañía, dilutivo en 2015 y 2016. Relutivo a partir de 2017. Su escenario de crudo es: 85$/brr en 2015; 93$/brr en 2016; 99$/brr en 2017. Estas cotizaciones están muy por encima de nuestras previsiones por lo que el efecto dilutivo será más intenso que lo previsto por Repsol.
Financiación: A corto plazo, con caja y líneas de crédito. A medio/largo plazo, con la emisión de bonos híbridos por importe de 5.000M€. La compañía hace referencia a que esta emisión no será dilutiva para el actual accionista.
Participación en Gas Natural. No hacen mención a su presentación sobre el 30% que poseen en Gas Natural, por lo que entendemos que no se va a vender.
Desinversiones: han localizado 1.000M$ de desinversiones, sin identificar si pertenecen a Repsol o a Talisman.
Dividendo: .
Prima pagada: Repsol mostró su deseo de mantener el dividendoCalculan una prima del 86% (51% de las últimas operaciones) tomando como referencia las últimas transacciones en el sector en Canadá.
CONCLUSIÓN: SOBREPRECIO DIFÍCIL DE JUSTIFICAR
Con esta operación Repsol complementa la división de Exploración y Producción que, tras la salida de YPF, se había quedado parcialmente incompleta. A su vez, desaparece la incertidumbre generada sobre la operación. Lo que es más difícil de justificar es el sobreprecio pagado en la coyuntura actual del crudo".
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