RBC recorta la valoración de Endesa antes de sus resultados: "Será un trimestre débil"
"Podría generar preocupaciones sobre el cumplimiento de la guía por parte de la compañía"
RBC rebaja ligeramente el precio objetivo de Endesa a 18 euros desde los 18,50 euros por acción anteriores, aunque reitera su recomendación de 'mantener' el valor, previo a la publicación de sus resultados y en medio de las preocupaciones ante lo que consideran será un "primer trimestre débil".
"Esperamos un primer trimestre débil, lo que podría generar preocupaciones sobre el cumplimiento de la guía por parte de la compañía para el año 2024 y más allá", explican.
Endesa registró un primer trimestre de 2023 muy sólido, con un margen eléctrico integrado trimestral récord de 65 euros/MWh y uno de los márgenes unitarios de gas más altos de la historia de 6 euros/MWh. Pero desde entonces, el margen eléctrico integrado de la empresa ha caído de forma constante hasta una media de 52 €/MWh en el conjunto del ejercicio anterior, mientras que en gas, la rentabiliad empeoró aún más, hasta 2,5 euros/MWh negativos.
"En el primer trimestre de 2024, esperamos cierta recuperación frente al cuarto trimestre de 2023 en los márgenes eléctricos integrados a ~50 €/MWh (la producción hidraúlica aumentó un 41% interanual y la fuerte caída en los precios de la energía deberían beneficiar a la posición corta) y esperamos alguna contribución positiva en gas (aunque el contrato de Argelia podría seguir generando pérdidas), añaden los estrategas de la firma.
Respecto al Ebitda, estiman que se situará en 1.050 millones de euros, un 28% menos interanual, con un beneficio neto de 280 millones (-53%) y una nota de débito de algo más de 11.000 millones "que creemos se verá afectada por los pagos del arbitraje de Catar, el dividendo y la mitad de la contribución fiscal extraordinaria", añaden.
Por ello, en RBC destacan que Endesa podría tener dificultades para cumplir con sus previsiones para el año 2024 y más en 2026. "En 2024, la principal diferencia con nuestras estimaciones está en el gas dado que Endesa ya ha cubierto el 95% de su producción de bajo coste marginal".
Con todo creen que, de cara a 2026, "la diferencia es significativamente mayor y nuestro EBITDA de 5.060 millones de euros se compara con el rango de Endesa de 5.600-5.900 millones de euros y nuestra estimación de 1.700 millones de euros de beneficios netos frente al rango previsto de 2.200-2.300 millones de euros", concluyen los expertos.
