Bank of America refuerza su apuesta compradora por los bancos españoles e italianos

Según el análisis del banco americano, los inversores "están pasando por alto" cinco factores que es necesario tener muy a cuenta a la hora de invertir en los bancos de Italia y España.

MENOR SENSIBILIDAD A RECORTES DE TIPOS

El primero de ellos es que las entidades han reducido en un 50% la sensibilidad de su margen de intereses ante futuros recortes de los tipos de interés, debido a sus estrategias de cobertura.

"Los bancos se protegen contra el riesgo de tasas de interés creando carteras de activos de renta fija que imitan la posible revalorización de sus depósitos. Esto se puede hacer mediante swaps de tipos de interés o la cartera ALCO (de deuda pública)", señalan estos analistas.

"En el último año, la sensibilidad a los tipos ha disminuido notablemente alrededor del 50%. Esto se refleja en nuestras estimaciones del margen de intereses, así como en la actualización de la última curva del euríbor, elevando las previsiones medias entre un 2% y un 7%", añaden.

REMUNERACIÓN ABSOLUTA DE LOS DEPÓSITOS

Sobre el futuro aumento de la remuneración a los depósitos de los clientes, Bank of America considera que "importa más la remuneración absoluta que la beta" (porcentaje de variación de los mismos).

"Son el coste absoluto de los depósitos y los flujos los que impulsarían el margen de intereses en 2024. El cambio en la combinación continuará: más plazo, menos depósitos a la vista, pero el coste de los depósitos disminuirá en el segundo semestre de 2024", anticipan.

MENORES PÉRDIDAS CREDITICIAS

En tercer lugar, Bank of America considera que las pérdidas por pérdidas crediticias asociadas a deterioro de activos se mantendrán en niveles manejables, debido a que los bancos españoles e italianos mantienen buenos niveles de cobertura y no se están apreciando señales preocupantes sobre la calidad de los activos, ya que la morosidad se mantiene estable y en tasas reducidas, pese a que aumentará a lo largo del ejercicio.

RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA

En cuarto lugar, estos expertos destacan las nuevas políticas de retribución a los accionistas, que están incluyendo programas de recompra de acciones en la mayoría de los casos, a los que se unen atractivos dividendos en efectivo.

"Con una generación orgánica de capital de entre 250 y 300 puntos básicos anuales, los bancos han estado aumentando el exceso de CET1. Algunos pueden permitirse pagos entre el 90% y el 100% sin afectar los niveles de CET1. Esperamos que la distribución 'especial' se convierta en la norma para bancos como UniCredit, Intesa, BPM y CaixaBank", afirman.

EXCESO DE CAPITAL PARA FUSIONES Y COMPRAS VALORADO A CERO

Por último, el quinto factor que destaca Bank of America es que "el exceso de capital para fusiones y adquisiciones está siendo valorado en 'cero' por el mercado".

"El valor de una franquicia bancaria reside en sus depósitos, y la búsqueda de financiación sólida y de baja remuneración es clave para las fusiones y adquisiciones. Si bien las pérdidas no realizadas podrían disuadir la actividad a corto plazo, vemos valor tanto para los compradores como para los objetivos de las fusiones y adquisiciones dentro del sector", argumentan.

"Cualquier excedente de capital que no se distribuya en forma de dividendos o recompras, es valorado a 'cero' en bancos como UniCredit o BMPS, lo que nos parece injustificado", concluyen.

SUS PRINCIPALES APUESTAS

Sus principales apuestas en España son Banco Santander (aconseja 'comprar', con precio objetivo 5,10 euros), junto a CaixaBank ('comprar', precio objetivo de 5,50 euros).

En Italia, aconseja 'comprar' Unicredit, con una valoración de 38 euros; Intesa Sanpaolo (precio objetivo de 4 euros); y Banco BPM, con valoración de 7 euros.