RBC recorta un 6% su proyección para el S&P 500 y empeora su escenario bajista en 2025

La volatilidad y la incertidumbre se han instalado en el mercado. Los sucesivos órdagos arancelarios del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, han puesto en alerta a los inversores, que temen que la primera economía del mundo entre en recesión. Ello se ha traducido en caídas abultadas en una bolsa estadounidense que, según RBC, no tendrá un año tan positivo como el esperado.

En uno de sus últimos informes, la firma canadiense ha rebajado un 6% su previsión para finales de año para el S&P 500. En concreto, RBC estima que el índice terminara el año en 6.200 puntos, 400 puntos por debajo de su anterior estimación. Pero no solo eso, sino que también reduce todavía más su escenario bajista para el S&P 500, al que ven cayendo hasta los 5.550 puntos en vez de los 5.775 anteriores si se cumplen los peores pronósticos.

"Creemos que es una forma razonable de pensar en el S&P 500 si el índice cae significativamente por debajo de los mínimos recientes y el mercado de valores experimenta un miedo al crecimiento", señalan estos analistas.

ELEVADO PESIMISMO

Estos estrategas también señalan que el alto nivel de pesimismo observado en los últimos tiempos es similar al visto en los mínimos de 1990, de la crisis financiera global de 2008 y de 2022. Esto, apuntan, suele ser seguido por un repunte de más del 10% en los nueve meses siguientes y sugiere que "al menos en algunos rincones de la comunidad inversora, el pesimismo se ha vuelto demasiado extremo".

No obstante, RBC cree que hay indicadores que no dan prácticamente lugar al optimismo. Es el caso de sus estimaciones para el Producto Interior Bruto (PIB) de Estados Unidos, para el que anticipan un crecimiento del 1,6%, cuatro décimas porcentuales menos que en su anterior previsión, y estiman que se estancará en el primer trimestre del año.

"Más a menudo que no, el mercado de valores ha caído en años en los que el crecimiento del PIB se encuentra en el rango 'lento' de entre el 1,1% y el 2%. Creemos que este es un punto importante. Algunos pronosticadores económicos en la calle han comenzado a reducir sus previsiones de PIB para 2025, pero no están llamando a una recesión. Históricamente, la reducción del crecimiento económico por sí sola presenta un obstáculo significativo para que el mercado de valores lo supere", señalan estos analistas.

De igual modo, la entidad norteamericana opina que el beneficio por acción (BPA) medio caerá un 2,5%, desde los 271 hasta los 264 dólares. La previsión de RBC se sitúa por debajo de la del consenso, que también ha bajado "modestamente" en lo que va del año debido al impacto de un dólar estadounidense más fuerte y por "cierto conservadurismo" de las empresas… a pesar de que muchas no han incorporado los impactos de los aranceles.

"Creemos que este movimiento es prudente, ya que sospechamos que será difícil para los equipos de gestión planificar con la nueva política comercial, que ha estado en cambio. Un punto positivo en nuestro modelo de BPA es que los gastos por intereses parecen ser más bajos en 2025 que en 2024, pero esto no es suficiente para compensar las otras presiones", señala la firma canadiense.

Asimismo, RBC también ha ajustado su valoración para el S&P 500 y sugiere que la ratio precio-beneficio (PER, por sus siglas en inglés) puede terminar el año en 21,8 veces, con el índice alrededor de 5.750 enteros. Esto, apuntan, indica "cierta precaución" para fin de año, pero también desliza la idea de que "puede ser razonable que las acciones se estabilicen alrededor de los niveles actuales mientras los inversionistas recopilan más información".

ESCENARIO BAJISTA

En cuanto al escenario bajista que contempla RBC, la firma canadiense estima que los mínimos del 13 de marzo (5.500 puntos) suponen el "primer nivel de miedo", una corrección "común" de entre el 5% y el 10% que se da en períodos de angustia del mercado, y no deberían superarse. Pero no lo tienen claro.

"En las últimas semanas, hemos destacado cómo el riesgo de caer en el 'segundo nivel de miedo', una caída del 14-20%, similar a las crisis de crecimiento posteriores a la crisis financiera global y antes del Covid-19 en 2010, 2011, 2015, 2016 y 2018, ha estado aumentando", apuntan.

Asimismo, estos expertos destacan que el mercado de valores estadounidense está "en una encrucijada" y opinan que el camino que siga durante el resto de este año puede determinarse por varios factores: si hay algún cambio en la narrativa política, los datos macroeconómicos y los resultados y comentarios de las empresas en la temporada de informes del primer trimestre, que comenzará a mediados de abril. Mientras tanto, las actualizaciones de negocio de las empresas y otros datos menos relevantes ocuparán el foco de los inversores… pero, nuevamente, la cosa no pinta demasiado bien.

En su análisis, RBC certifica que el ánimo de los inversores ha estado debilitándose en las últimas semanas y en algunos mercados más que otros. A este respecto, la entidad canadiense destaca la caída de índices de confianza como el de la Universidad de Michigan, que ha tenido una relación estrecha con el S& 500 y el Russell 2000 desde la pandemia, o el subidón del índice de volatilidad VIX a máximos de diciembre.

"Sin embargo, estas señales no nos dan una respuesta clara sobre si, incluso con el S&P 500 un 10 % por debajo de sus máximos históricos, estamos ante una oportunidad de compra contraria. Obtenemos señales igualmente mixtas de nuestro análisis del PER a futuro, donde las diferentes versiones del S&P 500 que hemos estado rastreando han visto caer sus valoraciones muy por debajo de los picos recientes, pero en la mayoría de los casos siguen estando muy por encima del promedio. Al mismo tiempo, el PER a futuro ponderado por capitalización del Russell 2000 ya ha caído a 14 veces, un nivel muy por debajo del promedio y en el umbral del rango que normalmente marca el fondo en recesiones", sentencia.