Dos sectores que comprar y dos que evitar ante la caída que viene en las bolsas europeas

El crecimiento va camino de ralentizarse en Europa. Los PMI no dejan de mostrar debilidad, tras el impulso que habían propiciado, y los expertos esperan que sigan cayendo ante el endurecimiento de las condiciones crediticias y la desaparición del apoyo fiscal de EEUU. Todo esto afectará negativamente a las bolsas, especialmente a las del Viejo Continente, por lo que conviene ser muy selectivos a la hora de invertir.

Así lo creen los estrategas de Bank of America (BofA), que en su último informe de estrategia en renta variable ponen sobre la mesa cuáles son los sectores que, bajo su punto de vista, deben estar en las carteras y cuáles conviene evitar.

Consideran estos analistas que hay sectores que han descontado "muy poco" la ralentización del crecimiento esperada. De hecho, sus hipótesis apuntan a un debilitamiento macroeconómico tal y un aumento de las primas de riesgo que implicarían una "caída de alrededor del 15% para el Stoxx 600, hasta los 380 puntos, en el primer trimestre" del próximo ejercicio.

Además, remarcan que los valores europeos cíclicos frente a los defensivos, que han bajado un 8% desde su máximo de julio, están por delante en la valoración de la ralentización, lo que deja una previsión de rendimiento inferior de alrededor del 10%.

En su opinión, los productos básicos "serán los más beneficiados" si los diferenciales comienzan a ampliarse, de forma que sus previsiones apuntan a una "rentabilidad superior al 15% para los alimentos y las bebidas en el primer trimestre", mientras que para los productos farmacéuticos auguran "una rentabilidad superior en torno al 7%".

Ambos sectores, recuerdan los expertos de BofA, siguen siendo sus "sobreponderaciones defensivas preferidas".

Por otro lado, señalan que entre los sectores cíclicos, los bancos "son los más expuestos al riesgo derivado del debilitamiento del crecimiento y la ampliación de los diferenciales". Por ello, prevén una "rentabilidad inferior en más del 15% para el primer trimestre, seguidos de los automóviles, con una rentabilidad inferior prevista del 12%".

Desde el banco estadounidense señalan que su estimación de debilidad de los PMI mundiales también les ha llevado a 'infraponderar' los materiales de construcción, ya que "el precio relativo del sector acaba de salir de un máximo de siete años".

Por el contrario, comentan, los productos químicos (su única 'sobreponderación' cíclica), la minería y los bienes de lujo (ambos con un consejo de 'ponderación de mercado') "ya están descontando las malas noticias macroeconómicas que esperamos que se materialicen, tras su reciente y acusada infravaloración".

PMI Y PRIMAS DE RIESGO

Todas estas proyecciones están basadas en la premisa de que el impulso del PMI mundial "ha pasado a ser negativo y se prevé que siga deteriorándose". En BofA recuerdan que el PMI mundial ha descendido de un máximo de 54 en el segundo trimestre a 50, lo que sitúa el impulso del PMI mundial (la variación semestral del PMI) "en territorio negativo por primera vez desde enero".

Por eso, dicen estos expertos, "prevemos un nuevo descenso del PMI mundial hasta 48 a finales de año, a medida que siga aumentando el lastre del endurecimiento monetario y desaparezca el impulso del estímulo fiscal estadounidense".

También señalan que el debilitamiento del crecimiento mundial "implica un margen para que las primas de riesgo suban desde los bajos niveles actuales". Y aunque la renta variable europea ha superado su relación con el debilitamiento de los PMI de la zona euro, ha seguido moviéndose en línea con los diferenciales de crédito de alto rendimiento de EEUU, "el mejor indicador de las primas de riesgo mundiales".

"Esperamos que un nuevo descenso del impulso del crecimiento mundial se traduzca en un aumento de las primas de riesgo en el futuro, especialmente dado el bajo punto de partida actual de las primas de riesgo, con unos diferenciales de alto rendimiento de EEUU aún cercanos a sus mínimos históricos, lo que sugiere que se ha descontado poco riesgo de crecimiento", aseveran.

Lo más probable, dicen, es que esto "se deba a que los datos duros (es decir, la actividad real) aún no han alcanzado la debilidad de los índices PMI, en parte debido al apoyo residual de las empresas que agotan sus pedidos pendientes, que está a punto de acabarse, ya que los pedidos pendientes se han normalizado en gran medida".