Louis d´Arvieu (Amiral): "Wall Street está muy caro, hay ocasiones en Europa o Japón"

La flexibilidad para configurar las carteras puede ser una ventaja o un desastre en épocas de turbulencias en los mercados financieros. En el caso del fondo Sextant Grand Large, le permite ganar en nueve puntos al promedio de la categoría y en ocho puntos a su índice de referencia, con una rentabilidad del 8% en 2016. El secreto, mezclar paciencia con el uso del PER de Shiller.

El fondo, con cinco estrellas Morningstar (máximo rating aplicado por la firma en función de su rentabilidad y volatilidad recientes), es una de las joyas de la gestora francesa Amiral Gestión. Con 915 millones de euros bajo gestión, el vehículo acumula una rentabilidad anualizada del 10% desde su lanzamiento en el año 2003. El universo de inversión es global, aunque con sesgo hacia la renta variable europea y especialmente la francesa. “El crecimiento del patrimonio no es algo que hayamos perseguido activamente, sino más bien ha sido una reacción al buen desempeño del fondo y a que posee una volatilidad muy atractiva”, defiende Louis d´Arvieu, gestor coordinador del vehículo, en una entrevista con Bolsamanía.

El Sextant Grande Large se gestiona a través de un proceso “muy riguroso” que fue implantado en el año 2010, según explica el gestor, que lo resume en tres pasos, siendo el primero el más diferencial respecto al resto de la industria. A través de un método cuantitativo se determina en cada momento “la exposición óptima” a la renta variable “de acuerdo a las valoraciones de los mercados”. Para ello d´Arvieu se guía por el PER de Shiller, nombrado así en honor al Premio Nobel de 2013 Robert James 'Bob' Shiller. Mientras el PER refleja las veces que el precio recoge el beneficio, esta medida, también llamada ratio CAPE, promedia las veces que se recoge el beneficio en precios durante los 10 años anteriores.

Tratamos de analizar qué compañías tienen menos riesgos de caída por razones tanto cuantitativas como cualitativas y hacer nuestra cartera lo más sólida posible

Con este baremo, el producto cuenta ahora una exposición a renta variable del 40%, posición que tiene en un 13% cubierta a través de futuros a corto plazo “en índices importantes como el S&P 500”, señala d´Arvieu. El experto explica que para definir el peso en cartera de las acciones, se realiza una evaluación de los mercados frente a su media histórica: “Si está sobre ella decidimos tener una exposición del 50%. El porcentaje se incrementará si los mercados bajan y caerá si suben”. Hasta ahora, en la historia del fondo la mayor exposición fue del 68% en 2011, y la más reducida en mayo del año 2015 con un 35%. “Este proceso permite, básicamente, aumentar la exposición a renta variable cuando las acciones están baratas y menos cuando están caras. Suena muy fácil de hacer, pero en realidad es la tarea más difícil para un inversor en términos psicológicos”, subraya el gestor.

SELECCIÓN DE VALORES

Una vez que se determina la distribución por activos, se seleccionan las ideas más defensivas siguiendo “criterios por fundamentales” del resto de fondos de renta variable de la gama: Sextant PEA, Sextant Autour du Monde, Sextant Europe y Sextant PME. “Tratamos de analizar qué compañías tienen menos riesgos de caída por razones tanto cuantitativas como cualitativas y hacer nuestra cartera lo más sólida posible”, resume esta etapa el gestor de Amiral, con una filosofía 'value', buscando “calidad a precios razonables”.

El tercer paso es un “enfoque oportunista para la parte de la cartera de renta fija”, señala d´Arvieu. “Somos más flexibles cuando los bonos son baratos y viceversa, siempre evitando riesgos macroeconómicos. Por ejemplo, actualmente tenemos poca exposición al riesgo por los tipos de interés”.

Todo el proceso, asegura el experto, se centra en “reducir el riesgo”. “No tenemos idea de qué eventos a corto plazo impulsarán los mercados, pero gracias a nuestro modelo cuantitativo tomaremos ventaja de cualquier reacción excesiva a corto plazo”, agrega. Asimismo, maneja límites para “reducir riesgos innecesarios, como no invertir más de un 20% en una región, país o sector determinado”. En términos geográficos, considera que “el mercado estadounidense está muy caro”, mientras que hay oportunidades en “Europa, Japón, Hong Kong o Corea del Sur”.

Así, asegura no guiarse por el ruido del mercado, “sin prejuicios macroeconómicos”, ya sean elecciones como las de Estados Unidos o consultas como la del Brexit en Reino Unido. Eso sí, en este caso reconoce que con el desplome posterior aumentaron su exposición a renta variable, con acciones como easyJet o Jupiter, “dado el atractivo de su valoración a largo plazo”, argumenta el responsable del fondo de Amiral, que cita a Warren Buffett: “La volatilidad es el amigo del inversor paciente”.

Entre las principales apuestas del fondo está Berkshire Hathaway, el brazo inversor de Buffett, ya que “sigue estando infravalorada, y con oportunidades de balance cuando los ciclos económicos y los mercados bursátiles bajan”, indica el gestor. En China, d´Arvieu señala a Baidu, “el principal motor de búsqueda en Internet”, y en Japón ha tomado posiciones en Meitec, “empresa de gama alta de ingeniería personal”. Además, en cartera destacan acciones inmobiliarias en Hong Kong, la firma francesa de publicidad Criteo, y la empresa alemana de alquiler de vehículos Sixt. Estas dos últimos valores, ambos europeos, “ofrecen servicios mucho más diferenciados que lo que el mercado está descontando. Además, están creciendo rápidamente y ganando cuota de mercado”, describe el experto.

En la parte de deuda de la cartera, el fondo tiene inversiones en bonos emitidos por Natixis, Assystem o Casino Guich-Perr, empresas francesas que acaparan la exposición en renta fija.