¿Peligro en Abengoa?: El riesgo de que su plan de salvación no se apruebe es elevado, según Renta 4

Abengoa presentó este miércoles un plan de negocio y una propuesta de reestructuración financiera, que incluye una inyección de liquidez de 1.500 millones de euros en un plazo máximo de cinco años. La empresa anunció que tiene un principio de acuerdo de reestructuración con la banca acreedora: Banco Popular, Banco Santander, Bankia, CaixaBank, Credit Agricole y HSBC, y con las entidades Attestor, Blackrock, Centerbridge, Delta A. M., D.E. Shaw, Elliott Management, Eton Park, Invesco, KKR Credit, Oak Hill Advisors y Värde.

Del plan de viabilidad, los expertos de Renta 4 destacan que bajo el modelo nuevo ideado por Alvarez&Marsal, Abengoa no aportará fondos a los proyectos y que no llevarán a cabo ninguno sin contar previamente con financiación. Reiteraron así su objetivo de generar una caja de 700 millones de euros en 2020 (con necesidades de capital de 826 y -304 millones en 2016 y 2017, respectivamente) con una cartera actual de proyectos de 7.700 millones.

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Lo más relevante es que Abengoa deberá contar con la aprobación del plan de reestructuración por parte del 60% de los acreedores para el día 27 de marzo

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También confirmaron el objetivo de reducir la base de costes hasta 246 millones en 2018 (450 millones en 2015) y el objetivo de vender activos por valor de 425 y 48 millones en 2016 y 2017, respectivamente. Este proceso estaría muy avanzado, habiendo cerrado ya algunas operaciones y teniendo otras en las últimas fases de negociación.

A corto plazo, sin embargo, la atención está más en la reestructuración financiera. Según Renta 4, lo más relevante es que Abengoa deberá contar con la aprobación del plan de reestructuración por parte del 60% de los acreedores para el día 27 de marzo (presentación del acuerdo ante el juzgado de Sevilla el día 28). De momento cuenta con un 40%. En caso contrario, Abengoa entrará en Concurso de acreedores.

Las acciones clase B de Abengoa suben un 1,91% hasta 0,267 euros.

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LOS DETALLES DE LA REESTRUCTURACIÓN DE LA COMPAÑÍA

En cuanto a los principales términos de la reestructuración, en primer lugar, Abengoa necesita captar, según Renta 4:

1) créditos de 1.500/1.800 millones de euros (de momento cuentan con algo más de 1.000 millones) a un tipo del 14% (5% +9%) y vencimiento a cinco años. Estos tendrán una participación en el capital del 55%,

2) nuevos avales por 800 millones (tipo 5% y vencimiento cinco años) y

3) renovación de créditos de 231 millones otorgados en septiembre y diciembre 2015 (tipo 5% y vencimiento 2 años).

Estos dos tramos tendrán un 5% del capital y, por último, la reestructuración de la deuda (9.306 millones), que excluye 707 millones de deuda de proyectos (sin recurso). Esta deuda sufriría una quita del 70% y pasaría a convertirse en 3.740 millones + 478 millones en project finance.

El riesgo de que la reestructuración de la deuda no se apruebe es elevado

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Mediante el acuerdo, los antiguos acreedores pasarían a tener el 55% del capital. Por lo tanto, entre todos los acreedores y nuevos financiadores tendrían el 95% del capital de la nueva Abengoa. De momento, el riesgo de que la reestructuración de la deuda no se apruebe es elevado, al necesitar todavía un 20% adicional, con fecha límite el 27 de marzo.

En cuanto al plan de viabilidad, que hasta que no se apruebe la reestructuración financiera, es secundario, Renta 4 sostiene que "el nuevo modelo propuesto, mucho menos intensivo en capital y con un mayor control de la utilización de los fondos, puede ser viable". Sin embargo, resalta que "la dilución del capital es muy elevada y la compañía estaría controlada por los acreedores (95% del capital)".

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