Credit Suisse saca la tijera y recorta en 100 dólares la valoración de Netflix

Netflix es la sorpresa negativa en la actual temporada de resultados de Estados Unidos. La decepción en el mercado por la pérdida de suscriptores y la reducción de sus previsiones de cara al conjunto del ejercicio de 2022 ha llevado a sus acciones a hundirse. Ante este panorama, los expertos de Credit Suisse han sacado la tijera y han recortado el precio objetivo de la plataforma desde los 450 dólares por acción a los 350 dólares.

"La dirección apuntó al aumento de la pérdida de clientes debido a Rusia y a su impacto, a factores macroeconómicos en algunos mercados, a la "competencia en el margen" y a que los nuevos hogares de 'streaming' tardan en conectarse, pero, como señalaron, el verdadero culpable en relación con su tesis de crecimiento post-pandémico es la falta de oportunidades en los mercados maduros debido a los más de 100 millones de hogares que comparten las contraseñas de Netflix", señalan en el informe emitido este jueves.

Y es que la plataforma busca el modo de cobrar por compartir la cuenta, una suscripción a un menor coste pero con publicidad, mejora del contenido original y reducción de los costes para conseguir unos márgenes competitivos. Estos cambios, según Credit Suisse, pueden tardar en implementarse uno o dos años, mientras que sus competidores le pueden ganar terreno en cuando a las producciones.

Entre las perspectivas, estos expertos señalan que hay que definir una valoración de entrada "segura", algo que es un reto hasta que las estimaciones hayan tocado claramente fondo, al que requiere que los suscriptores se sientan cómodos con un crecimiento razonable en el segundo semestre de 2022.

"Para muchos inversores, también será necesario tener en cuenta que los esfuerzos de monetización de la piratería y la publicidad darán sus frutos. En general, somos bastante alcistas en cuanto a la oportunidad de publicidad en 'streaming' de Netflix", sostienen.

Sobre los suscriptores, después tras el recorte de 200.000 suscriptores en el primer trimestre, frente a una estimación de 2,5 millones de nuevos usuarios, y la previsión de otros 2 millones menos para el segundo trimestre, frente a una previsión de otros 2,5 millones de clientes, reducen las adiciones netas de 2022 de unos 10 millones a 8 millones, mientras que para 2023 de 6,2 millones a 12,5 millones.

"Esperaríamos que la atención se centrara tanto en el camino hacia la rentabilidad de las unidades de 'streaming' como en la oportunidad global de suscriptores para cada servicio", argumentan.

Sobre los posibles cambios a realizar en Netflix para redirigir el negocio, la inclusión de publicidad en los mercados más grandes y el aprovechamiento de las capacidades de tecnología publicitaria para empresas es uno de los que podrían cambiar directamente el modelo. Esto incluiría la creación de fuerzas de venta de publicidad en los mercados publicitarios más grandes y el aprovechamiento de las capacidades de tecnología publicitaria de terceras empresas.

"Evidentemente, se trata de un cambio estratégico importante con respecto al comentario histórico de Reed Hastings de que era preferible la simplicidad de un servicio sólo de suscripción, y refleja los retos de convencer a una parte importante del mercado de que pague por los contenidos en streaming", señalan.

Por otro lado, la monetización del uso compartido de contraseñas ya se ha probado en algunos mercados de América Latina. "El compromiso de estos hogares con el uso compartido varía, por lo que no todos se monetizarán rápidamente; los menos comprometidos comenzarán a monetizarse con el tiempo, a medida que mejoren el servicio", indican.

Para el segundo semestre de 2022 se espera que se produzca un crecimiento del número de abonados, lo que se traduciría en una ganancia neta de suscriptores para todo el año, una vez que se haya superado el aumento de precios y se haya mejorado la pizarra y estacionalidad.

También hay que tener en cuenta el entorno macroeconómico y geopolítico tras la salida de la pandemia, en la que la dirección sostiene que se ha ralentizado su crecimiento, a lo que hay que añadir el aumento de la competencia. "El mercado de 'streaming' que se desarrolla con el tiempo dentro de la base global de hogares está impulsado por factores fuera de su control, como la adopción de televisores conectados y entretenimiento en 'streaming' y los precios de los datos", argumentan desde Credit Suisse.

Esto se traduce en última instancia en un traslado a su balance, puesto que los ingresos han subido un 9,8% y prevén que sigan creciendo un 9,7% en el segundo trimestre, quedándose lejos de las subidas del 16% recientes. "La dirección espera que se mantenga en el nivel del 10% durante los próximos dos años antes de que se reactive en 2024, a medida que la monetización de los recursos compartidos aumente y con el lanzamiento del nivel de publicidad", afirman.

Ante el menor crecimiento de los ingresos, estos analistas consideran que los márgenes se situarán en un rango de aproximadamente el 20%.