"El riesgo de ampliar el ciclo de subidas de tipos es mayor de lo que el mercado valora"

Semana movida en los bancos centrales. Tras la última reunión de la Reserva Federal de EEUU (Fed), este jueves le llega al turno al Banco Central Europeo (BCE). La situación económica ha variado desde su último encuentro, por lo que quedan descartadas subidas de tipos más allá de julio. No obstante, "los riesgos de una ampliación del ciclo de subidas son mayores de lo que los mercados están valorando actualmente".

Lo creen así en Monex, cuyos analistas prevén que el BCE deje el tipo de depósito en el 3,75% en la reunión de julio. "No creemos que lo suba hasta el 4%", asegura María Marcos, analista de Mercado FX de Monex Europe. Y lo estima así al considerar que se trata de un nivel "razonable, que no pondría en riesgo el perfil económico" de la zona euro.

Como explica, hasta hace unas semanas, era factible una subida de tipos de interés en septiembre, pero ahora queda "descartado". "Ya no se contempla esta opción", asegura.

Y es que "las fuertes presiones salariales apoyan un tipo terminal más alto por parte del BCE, pero con las preocupaciones sobre la estabilidad financiera aún frescas, la inflación empezando a apuntar en la dirección correcta y el sector inmobiliario mostrando signos de dolor en algunos países de la eurozona, las palomas probablemente impedirán que el BCE lleve el tipo de depósito al 4%".

Desde Monex apuntan que "las condiciones de crecimiento más suaves y la mejora de los indicadores de inflación han llevado a los mercados a revisar a la baja la tasa terminal implícita del BCE, pero reducir la inflación desde su máximo es mucho más fácil que devolverla al 2%".

Hay que señalar que la eurozona entró en recesión técnica en el primer trimestre de esta año, al acumular dos consecutivos de desaceleración económica.

"La situación en la eurozona se asemeja a la de EEUU en diciembre, cuando los primeros indicios de desinflación en las medidas básicas llevaron a los mercados a valorar menos subidas de tipos y a vender el dólar. Dada la reaparición de la persistencia de la inflación a partir de entonces, creemos que un descenso continuado del IPC subyacente será mucho más difícil en la zona euro de lo que los mercados descuentan actualmente", añade.

¿En que se parecen las condiciones económicas en la eurozona a las de EEUU hacia finales de 2022 y principios de 2023? En detalle, el sector manufacturero está en contracción y los indicadores prospectivos, como los nuevos pedidos y el crecimiento de las exportaciones, siguen en terreno contractivo. Mientras, el sector servicios resiste bien, con algunos indicios de que las empresas están reconstruyendo sus márgenes de beneficios, lo que será inflacionista. Por su parte, el empleo sigue concentrado en los servicios, mientras que el mercado laboral está tenso y las presiones salariales aún deben enfriarse considerablemente.

Respecto a cuándo llegará el final del ciclo de subidas de tipos opinan que "está cerca": "Los bancos centrales se acercan en general a las últimas fases de sus ciclos de subidas, a medida que se enfrían las condiciones de inflación". Eso sí, sobre el momento en el que comenzarán los recortes por parte del BCE reconocen que "no está claro". Con los tipos terminales esperados ya alcanzados y la fase de pausa ya iniciada, esperan recortes de cara a la segunda mitad del año, "aunque limitados".