"La recesión puede ser una pista falsa para el mercado de las materias primas"

Las materias primas son unos de los activos con mayor rentabilidad en lo que va de año. Sin embargo, desde este verano están experimentado un retroceso debido a las subidas de los tipos de interés, la fortaleza del dólar y el temor a que las grandes economías entren en recesión. Pero los expertos creen que esta “mala racha” puede ser temporal y que “fuerzas mayores” impulsen su demanda, restringiendo la oferta.

Desde WisdomTree destacan que las materias primas son una clase de activo cíclico, que suele bajar cuando la economía se vuelve negativa. No obstante, señalan que la historia demuestra que los precios de las materias primas pueden seguir subiendo mucho después de que un ciclo económico haya cambiado de rumbo si los factores son favorables. “Los 'shocks' en el precio del crudo de la década de los 70 y 80 son un ejemplo de ello. Y, si bien es cierto que son ciclos inusuales, es probable que hoy estemos viviendo otro choque de precios en el sector energético”, indica Nitesh Shah, director de materias primas y análisis macroeconómico de la firma.

El recorte de producción de petróleo (dos millones de barriles al día) anunciado por la Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados (OPEP+) ha logrado mantener el precio del crudo por encima de los 90 dólares y ha sentado las bases para futuras reducciones al plantear un panorama pesimista con respecto a las previsiones de demanda.

Ante este escenario, en el que se combina una subida de los precios de la energía con una elevación de los tipos de interés, muchos fundidores de metales han decido detener su producción. Los altos precios de los fertilizantes (productos petroquímicos) también están limitando el rendimiento de los cultivos. “Analizando el espectro, todas las materias primas tienen niveles de inventario más reducidos de lo normal”, subrayan en WisdomTree.

“Los inventarios de los metales básicos son considerablemente inferiores a su media de 5 años, pese a que sus caídas de precio hayan sido las mayores de todos los subsectores de materias primas. Los mercados están descontando un debilitamiento de la demanda causado por una desaceleración económica, pese a que la demanda no se ha deteriorado aún. Por otro lado, la oferta está cayendo rápidamente”, afirma Shah.

La demanda de materias primas también se ha visto seriamente afectada por las políticas de ‘covid cero’ impulsadas por China, que han ralentizado el crecimiento económico del país. El gigante asiático es el mayor consumidor de materias primas del mundo, pero “su banco central ha estado flexibilizando su política y el presidente Xi Jinping ha solicitado un “esfuerzo total” para aumentar el gasto en infraestructura (y ha dado vía libre a los gobiernos locales para recaudar fondos de deuda para financiar estos proyectos)”, analizan los expertos de WisdomTree.

UN SÚPER CICLO DE MATERIAS PRIMAS

Durante los próximos años, la transición energética y la revitalización del gasto mundial en infraestructuras pueden impulsar una demanda mucho mayor de materias primas. Sin embargo, en la actualidad, nos encontramos atravesando la fase contractiva de un ciclo económico.

“A pesar de que muchos mercados de materias primas están visiblemente restringidos en términos de oferta, las materias primas no están descontando lo suficiente esta escasez. La ley de Reducción de la Inflación de EEUU y el proyecto de ley de Infraestructura son grandes factores que benefician a la demanda de materias primas”, comenta Shah.

En Europa, por su parte, las medidas que se están llevando a cabo para eliminar la dependencia energética de Rusia suman una nueva urgencia a la transición energética, “lo que hace que esperemos que se lleven a cabo en el sector planes acelerados de infraestructura”.

El hecho de que las perspectivas económicas mundiales no sean muy halagüeñas y apunten a una recesión no inspira una gran confianza en el repunte de las materias primas. Sin embargo, la historia sugiere que las desaceleraciones económicas combinadas con una inflación elevada han estado asociadas a una rentabilidad positiva de las materias primas y el oro.

“El choque de los precios energéticos ha establecido un círculo vicioso de contracción de oferta en los metales, los fertilizantes y otras materias primas de uso intensivo. El súper ciclo impulsado por la transición energética y la infraestructura sigue estando en pie, aunque la dinámica del ciclo económico a corto plazo dicte hoy los titulares. A medida que salimos de esta fase económica, podríamos dar con varios mercados de materias primas en niveles de oferta extremadamente restringidos”, concluye Shah.