Panorama desalentador en la eurozona: la actividad cae al ritmo más rápido desde 2012

"Las cifras muestran un panorama desalentador, ya que la economía de la zona euro no muestra indicios claros de recuperación". Al cierre del cuarto trimestre, la actividad total cae a su ritmo más rápido de los últimos once años, desde 2012 excluyendo los meses de la pandemia, según el índice PMI. El sector servicios mantiene una posición relativamente más estable que el sector manufacturero.

La economía de la eurozona se ha contraído durante seis meses consecutivos y "la probabilidad de que esté en recesión desde el tercer trimestre sigue siendo notablemente alta", destacan desde Hamburg Commercial Bank.

Así, el flash del índice PMI compuesto de la actividad total de la zona euro, ajustado estacionalmente, se redujo de 46 registrado en noviembre a 47 en diciembre, indicando la séptima reducción mensual consecutiva. La débil lectura redondea el descenso medio trimestral más pronunciado de la actividad total registrado por el estudio desde el cuarto trimestre de 2012, si se excluyen los primeros meses de confinamiento por la pandemia.

El sector manufacturero siguió liderando el descenso, acompañado de una caída cada vez más pronunciada de la actividad del sector servicios. La producción del sector manufacturero cayó por noveno mes consecutivo y el ritmo de declive volvió a acelerarse tras la moderación observada en noviembre, aunque siguió siendo menos acusado que el registrado en los cuatro meses anteriores a octubre. Mientras tanto, la actividad del sector servicios disminuyó por quinto mes consecutivo y el ritmo de descenso volvió a cobrar impulso, registrando la tercera caída más pronunciada desde los confinamientos de principios de 2021.

La reducción general de la actividad total fue de nuevo debido al deterioro de las carteras de pedidos. Los nuevos pedidos recibidos cayeron por séptimo mes consecutivo, y el ritmo de declive se mantuvo sin cambios con respecto al pronunciado ritmo observado en noviembre (aunque fue algo menos acusado que el registrado en los tres meses anteriores a octubre).

Los nuevos pedidos en el sector manufacturero cayeron por vigésimo mes consecutivo y el ritmo de contracción sigue siendo acusado según los estándares históricos a pesar de que se suavizó por segundo mes consecutivo, mientras que el ritmo de pérdida de nuevos pedidos en el sector servicios se mantuvo entre los más elevados de los últimos tres años, registrando la sexta caída mensual consecutiva.

En consecuencia, los pedidos pendientes de realización también cayeron bruscamente, descendiendo por decimoséptima vez en los últimos 18 meses, y el ritmo de declive fue superior al registrado en noviembre. Los pedidos pendientes de realización en el sector manufacturero siguieron cayendo de forma especialmente acusada, pero en diciembre también se produjo la sexta caída mensual consecutiva de los pedidos pendientes en el sector servicios, que se redujeron al ritmo más rápido desde febrero de 2021.

PRIMERAS CAÍDAS DE EMPLEO DESDE 2021

El empleo cayó por segundo mes consecutivo, ya que las empresas redujeron su capacidad en consonancia con el debilitamiento de las condiciones de la demanda. Aunque modestas, las recientes caídas de empleo son las primeras registradas desde principios de 2021.

La dotación de personal del sector manufacturero se redujo por séptimo mes consecutivo y la tasa de destrucción de empleo sigue siendo una de las más altas registradas desde 2012, si se excluyen los meses de pandemia. Mientras tanto, las empresas de servicios siguieron retrayendo sus contrataciones, lo que se tradujo en una expansión muy modesta de sus plantillas, en marcado contraste con las fuertes subidas del empleo registradas en este sector a principios de año.

Además de reducir el empleo, los fabricantes recortaron su actividad de compras a uno de los ritmos más pronunciados registrados desde la crisis financiera mundial, lo que se tradujo en la mayor caída de los stocks de materias primas desde noviembre de 2009. Los stocks de productos terminados también siguieron reduciéndose, en gran parte como respuesta al recorte de gastos ante la debilidad de las ventas. La caída de la demanda de insumos hizo que los plazos de entrega de los proveedores se redujeran por undécimo mes consecutivo en diciembre, aunque mostrando la menor mejora registrada en este periodo.

Las empresas de la zona euro experimentaron una ralentización en la tasa de aumento de los costes de los insumos, que registraron el menor incremento mensual desde agosto pasado y un aumento solo ligeramente superior a la media del estudio antes de la pandemia. Un décimo mes consecutivo de caída de los precios de los insumos en el sector manufacturero, cuya tasa de declive se mantuvo entre las más altas registradas desde la crisis financiera mundial, estuvo acompañado de una nueva ralentización de la inflación de los costes de los insumos del sector servicios hasta situarse en el nivel más bajo desde julio pasado, aunque esta última sigue siendo elevada en términos históricos.

Mientras que la inflación de los costes de los insumos se atenuó en diciembre, los precios medios de venta aumentaron a un ritmo acelerado, registrando el mayor incremento mensual desde mayo pasado y siguieron siendo elevados según los estándares históricos del estudio. Aunque los precios en el sector manufacturero cayeron por octavo mes consecutivo, el descenso fue solo marginal, y el menor registrado desde mayo pasado. Mientras tanto, los precios cobrados por el sector servicios aumentaron a un ritmo no observado desde julio pasado.

OPTIMISMO SOLO EN EL SECTOR MANUFACTURERO

De cara al futuro, las empresas se mostraron más optimistas con respecto a las perspectivas de la actividad empresarial para los próximos doce meses en diciembre y el grado de optimismo fue el mejor desde agosto pasado. No obstante, la mejora se limitó al sector manufacturero, donde la confianza alcanzó su nivel más alto desde mayo pasado, mientras que las empresas del sector servicios se mantuvieron en su nivel más sombrío de un año. A pesar del repunte en el sector manufacturero, el nivel general de confianza sigue estando notablemente por debajo de las medias a largo plazo en ambos sectores.

En Hamburg Commercial Bank comentan que el sector servicios mantiene una posición relativamente más estable que el sector manufacturero, contrayéndose a un ritmo mucho más lento. "Es probable que esto se atribuya a la reducción simultánea de la inflación de los precios al consumo, junto con un aumento de los salarios superior a la media. Estos factores contribuyen a reforzar el poder adquisitivo de los hogares, un elemento crucial para el sector servicios, más orientado al consumo".

No obstante, creen que, a pesar de estos elementos, "no hay indicios de que el sector servicios se libere de su trayectoria insatisfactoria. Muy al contrario, los nuevos pedidos están disminuyendo a un ritmo acelerado, al igual que las cargas de trabajo".

En cuanto al empleo, señalan que ha oscilado entre aumentos y descensos marginales en los últimos cinco meses, manteniéndose básicamente estable. "Esta estabilidad es tranquilizadora para los particulares, ya que les proporciona una mayor certidumbre sobre sus ingresos futuros. Sin embargo, la coexistencia de un descenso de la producción y unos niveles de empleo sin cambios indica una exacerbación de los problemas de productividad".

FRANCIA LIDERA LA DESACELERACIÓN

En consecuencia, "parece improbable que esta vez se materialice el efecto de racionalización previsto, típico de recesiones pasadas que proporcionó la base para el aumento de la productividad. Este factor contribuye a nuestra previsión de un crecimiento económico modesto en la zona euro, pronosticado en un 0,8% para el año próximo, tras un crecimiento del 0,5% este año".

"Aunque los precios de los insumos aumentaron a un ritmo ligeramente inferior, las empresas pudieron subir los precios cobrados incluso más que en meses anteriores, lo que sugiere que las empresas consiguieron repercutir una parte de los aumentos de costes a los clientes. El Banco Central Europeo (BCE) reconoce esta dinámica en su última declaración, señalando que las presiones internas sobre los precios siguen siendo elevadas", añaden.

Por países, la desaceleración estuvo liderada por Francia, donde las empresas registraron la mayor reducción de la actividad desde marzo de 2013 (excluyendo la pandemia) debido a la aceleración de las tasas de contracción tanto en el sector manufacturero como en el de servicios. No obstante, la actividad total también cayó a un ritmo fuerte y acelerado en Alemania en medio de disminuciones cada vez mayores tanto en el sector manufacturero como en el sector servicios.

Aunque el resto de la zona euro en su conjunto registró un descenso más atenuado en comparación con las caídas observadas en Francia y Alemania, la actividad total ha caído por quinto mes consecutivo, ya que el fuerte descenso de la producción industrial siguió compensando solo un aumento muy modesto de la actividad en el sector servicios.

"Un análisis más detallado de las dos grandes economías de la zona euro revela una comparación positiva de Alemania respecto a Francia, sobre todo en el sector servicios. Alemania experimenta una contracción mucho más lenta en este ámbito, mientras que la tendencia a la baja del índice es más pronunciada en Francia. Se observa una dinámica similar en la industria manufacturera, donde el ritmo de declive de la producción es más rápido en Francia que en Alemania. Obviamente, Alemania no tiene motivos para alegrarse de su ventaja, no solo por razones generales, sino también porque Francia es el segundo comprador más importante de productos de exportación alemanes. De hecho, la comparación positiva no cambia el hecho de que la economía alemana está en mala forma, en términos absolutos", exponen.

RECESIÓN TÉCNICA CORTA Y SUPERFICIAL

Para los analistas, la caída del PMI en diciembre "nos deja confiados en nuestra opinión de que la economía de la zona euro se encuentra ahora en una recesión técnica corta y superficial, a pesar de cualquier revisión", dicen en Pantheon Macroeconomics. "La caída de diciembre significa que el índice compuesto promedió 47, frente a 47,5 en el tercer trimestre, cuando el PIB cayó un 0,1% intertrimestral, lo que apunta a una debilidad continua".

En cuanto al empleo, mantienen su previsión de que la tasa de desempleo de la zona euro aumentará en los próximos meses.

Mientras, en Oxford Economics creen que los resultados preliminares del PMI de hoy "echaron un poco de agua fría a la mezcla de resultados de encuestas recientes. De hecho, el índice general de la eurozona revirtió parcialmente el avance del mes pasado, lo que indica otra sólida contracción de la actividad".

En general, ven que los resultados agregados del PMI para el cuarto trimestre apuntan a una contracción del PIB. "Sin embargo, observamos que el nivel medio del cuarto trimestre se mantiene prácticamente sin cambios con respecto al tercer trimestre, cuando los PMI demostraron ser demasiado pesimistas. Por lo tanto, si bien reconocemos el riesgo a la baja, mantenemos nuestra previsión de que la economía de la eurozona permaneció estancada en el cuarto trimestre. Pero en términos generales, los resultados de hoy apuntan a un impulso débil de cara a 2024, lo que confirma que la recuperación que esperamos que se desarrolle a lo largo del año comenzará desde una base baja".