El BCE empezará a bajar los tipos de interés antes y lo hará mucho más rápido que la Fed

Es probable que la eurozona experimente un retorno más rápido de la inflación al objetivo que EEUU. "Esperamos que el Banco Central Europeo (BCE) comience a recortar los tipos de interés en el segundo trimestre del próximo año y que caigan mucho más rápido y más de lo que implican los precios del mercado". Mientras, en la Reserva Federal (Fed) "la flexibilización sea relativamente gradual y retrasada en comparación con la del BCE, a partir del tercer o cuarto trimestre del próximo año".

Así lo estiman los analistas de Oxford Economics. Como explican, en EEUU, los desequilibrios internos entre la oferta y la demanda han desempeñado un papel importante y sólo están desapareciendo lentamente. En la eurozona, estos desequilibrios han sido menores, con un mayor impacto en la inflación general y básica debido al aumento de los precios de la energía y los alimentos, que ahora se está reduciendo rápidamente.

Mientras tanto, la economía de la zona euro está cerca de la recesión y es probable que la inflación general vuelva a caer al 2% hacia mediados de 2024. "Esperamos que dentro de seis meses comience un rápido ciclo de flexibilización del BCE", dicen.

Consideran que el organismo europeo está "bien encaminado" para que la inflación vuelva a alcanzar su objetivo: "Las expectativas de inflación entre los hogares y las empresas han caído drásticamente y el exceso de demanda laboral ya se ha eliminado. Los efectos inflacionarios de la anterior fortaleza de los precios de la energía, los alimentos y los bienes se están desvaneciendo. El impulso de la inflación de servicios se ha desacelerado notablemente".

Además, con la economía estancada "y posiblemente encaminada a una recesión", creen probable que el crecimiento salarial se desacelere notablemente en el próximo año. Prevén que la inflación vuelva al objetivo del 2% alrededor de mediados de 2024 y caiga por debajo del 2% en el segundo semestre de 2024.

Por su parte, en EEUU, ven probable que el camino de regreso a una inflación del 2% sea más prolongado y que la Fed probablemente necesite una mayor flexibilización sostenida de las condiciones del mercado laboral y del crecimiento salarial antes de que la flexibilización esté en la agenda. "Prevemos el primer recorte de tipos a finales del próximo año", añaden.

Ven la posibilidad de que el crecimiento se desacelere respecto al ritmo excepcional del tercer trimestre. Sin embargo, "pueden ser necesarios varios trimestres de crecimiento moderado para restablecer la tasa de desocupación y las condiciones generales del mercado laboral a algo parecido a la normalidad. Como resultado, si bien es probable que el crecimiento salarial se desacelere aún más, probablemente se mantendrá alto en comparación con un ritmo consistente con el objetivo hasta bien entrado el próximo año".

De esta manera, estiman que la inflación general y básica del PCE se desacelere hasta el 2,3% o el 2,4% a finales del próximo año, cifra inferior a las previsiones de la Fed pero superior a su objetivo para la inflación general del PCE. "Como resultado, esperamos que la flexibilización sea relativamente gradual y retrasada en comparación con la del BCE, a partir del tercer o cuarto trimestre del próximo año".

Para Danske Bank, las expectativas de inflación de la zona euro se han mantenido estables durante el último mes, mientras que algunas encuestas de consumidores estadounidenses e indicadores de mercado a más largo plazo han mostrado expectativas crecientes. "Sin embargo, las expectativas de inflación siguen siendo en general coherentes con los objetivos de los bancos centrales", afirman.

Así, para EEUU esperan que la Fed reduzca los tipos de interés en marzo de 2024, a medida que las presiones subyacentes sobre los precios continúan moderándose. Para la zona euro, esperan que continúe la caída de la inflación básica y de los alimentos, mientras que la inflación energética presenta algunos riesgos al alza para la inflación general.

La referencia para los expertos de Pantheon Macroeconomics es que el BCE inicie los recortes de tipos en el primer semestre de 2024, pese a que los funcionarios siguen siendo reacios a contemplar la idea de flexibilizar la política el próximo año.

¿Qué necesita el BCE para flexibilizar sus políticas en el primer trimestre?, se preguntan. "El elemento clave para un recorte de tipos en marzo es que creemos que la inflación subyacente no alcanzará las previsiones del BCE durante los próximos seis meses, lo que provocará rebajas en las previsiones del banco en diciembre y marzo", responden. Por ahora, vaticinan un primer recorte de tipos de 25 puntos básicos en marzo, seguido de tres reducciones de 25 puntos básicos en abril, junio y julio. "Los riesgos se inclinan claramente hacia un inicio más tardío del ciclo de flexibilización, en línea con las expectativas actuales del mercado".