Bankinter baja precio a Endesa, pero reitera 'comprar': "Las guías son algo optimistas"

Los analistas de Bankinter moderan su optimismo con Endesa. El banco naranja ha recortado el precio objetivo a los títulos de la cotizada española, los cuales valoran ahora en 22,2 euros frente a los 23,5 euros por acción anteriores. No obstante, mantienen su recomendación de 'comprar' el valor, para el cual dibujan un potencial alcista del 14,3%.

Según Aránzazu Bueno, analista de Bankinter, la actualización del Plan Estratégico de la eléctrica es "algo optimista". En la nueva hoja de ruta, la compañía dirigida por José Bogas anunció para los ejercicios del 2023 al 2026, ambos inclusive, que el dividendo ordinario por acción que se acuerde repartir con cargo a los ejercicios "sea igual al 70% del beneficio ordinario neto atribuido, con un mínimo igual a 1 euro bruto por acción para los ejercicios del 2023 al 2026, ambos inclusive". Esta cifra supuso un recorte frente a la anterior política de dividendos, que había previsto un dividendo de 1 euro para 2023, 1,2 euros para 2024 y 1,4 euros para 2025.

"En cuanto a las estimaciones para 2024 el nuevo Plan espera ahora un beneficio neto de entre 1.600 millones y 1.700 millones de euros, lo que supone un recorte de -6% respecto al Plan anterior. El equipo gestor anticipaba entre 1.400 y 1.500 millones de euros para 2023 y entre 1.700 y 1.800 millones para 2024. El dividendo por acción previsto ahora para 2024 es de 1,10€/acción, un -8% inferior respecto al Plan anterior", detalla esta experta.

Asimismo, el banco naranja destaca que, en el Plan Estratégico anterior, la estimación de Ebitda para 2023 era de "entre 4.400 millones y 4.700 millones de euros" frente a los 4.500 millones de euros del nuevo Plan. Asimismo, anunciaron que esta magnitud se mantendrá en el mismo rango en 2024 (4.900-5.200 millones de euros), aunque "no se hace referencia a las guías para 2025 y se introducen por primera vez los objetivos para 2026" (resultado ordinario neto en 2.200-2.300 millones en 2026, con un Ebitda de 5.600-5.900 millones).

Por otro lado el nuevo Plan contempla un crecimiento medio anual en el beneficio neto actualizado del 17% para el periodo 2023-26. En concreto, Endesa estima que el BNA proforma se situará en 1.400 millones de euros en 2023; entre 1.600 y 1.700 millones en 2024; y entre 2.200 y 2.300 millones para 2025. En el plan anterior, la firma estimaba una horquilla de entre 1.400-1.500 millones y 1.700-1.800 millones para los ejercicios 2023 y 2024, respectivamente.

En opinión de Bankinter, "claramente existen factores que permitirán impulsar el crecimiento en resultados el grupo, como es caso de la nueva capacidad en renovables, las inversiones y una esperada mejora en la retribución en redes y el fin del impuesto extraordinario a las energéticas". "Pero pensamos que esta tasa de crecimiento que incluye el Plan para el periodo 2023-26 es algo optimista. Nuestro modelo incluye una tasa de crecimiento medio más moderada de entre el 11% y el 12%", explican.

"La principal diferencia entre el beneficio neto actualizado, el Ebitda proforma y los datos reales es el importe relativo al laudo arbitral en su contra sobre un contrato de aprovisionamiento de gas natural licuado (GNL) por 570 millones de dólares", añade Bueno.

No obstante, el banco naranja refrenda su recomendación de 'comprar' el valor debido a cuatro factores fundamentales. En primer lugar, unas ratios de valoración "atractivas", ya que estima que su precio-beneficio (PER, por sus siglas en inglés) se sitúa en 12,7 veces en 2024; en segundo lugar, Bankinter cree que Endesa ofrece una "alta rentabilidad por dividendo"; en tercer lugar, el banco español cree que la cotizada está dando grandes pasos en el proceso de descarbonización gracias a su inversión en renovables; y en cuarto lugar, estos expertos creen que Endesa tiene una "sólida" estructura financiera, con una ratio deuda neta/Ebitda de 2,1 veces para el ejercicio 2024.

En los últimos días, Bankinter y Banco Sabadell vieron con buenos ojos los planes de la cotizada española de vender una cartera récord de renovables por 1.600 millones de euros. Según una información del diario 'Expansión', Endesa estaría buscando un aliado para 2.000 MW en fase final de desarrollo en el llamado Proyecto Ra 2, que completaría el conocido como Proyecto Ra 1. La intención es traspasar una participación del 49% de los proyectos, que ya tienen todos los emplazamientos adjudicados, los puntos de conexión a la red y las licencias pertinentes. En total, entre Ra 1 y Ra 2, el objetivo de Endesa es lograr financiación por valor de 2.800 millones de euros.

"Concretamente, a Endesa le permite reducir deuda, abrirse a otros negocios de futuro, como el hidrógeno, y compensar el importe de 530 millones de euros que Endesa tendrá que desembolsar como resultado del laudo arbitral que perdió recientemente. El importe a percibir por estas 2 operaciones (2.800 millones de euros) supone cerca del 14% de la capitalización bursátil de Endesa y permitiría reducir la deuda neta en cerca de un 20%, incluso después de pagar el laudo arbitral, dado que totalizaba 11.600 millones de euros a cierre del tercer trimestre", señaló entonces Bueno.