China está decidida a impulsar el sector inmobiliario del país. Con el objetivo de devolver la confianza al mercado, el Banco Popular de China (PBoC, por sus siglas en inglés) ha decidido flexibilizar algunas de las normas de endeudamiento y reducir el coeficiente de reservas obligatorias para los depósitos en moneda extranjera. Unas medidas que los expertos todavía consideran insuficientes. En medio de este complicado escenario, ¿merece la pena invertir en China?
"Sin considerarla 'ininvertible', el éxodo de capitales de China y el empeoramiento del panorama económico suscitan preocupación", explica James Donald, director y gestor de mercados emergentes de Lazard Asset Management.
En el centro de las turbulencias económicas de China se encuentra una crisis inmobiliaria cada vez más profunda. El sector es una de las piezas más importantes de la economía del gigante asiático, ya que es responsable de entre un cuarto y un tercio del crecimiento y representa hasta el 70% de la riqueza de los hogares.
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Pero los problemas económicos del país se han extendido mucho más allá.
"La persecución de la 'prosperidad común' por parte de la actual administración china ha provocado cambios significativos en sectores como el comercio electrónico, la educación en línea y el transporte compartido, ya que las empresas se han visto obligadas a priorizar el control estatal sobre el crecimiento rápido de los ingresos y los beneficios", subraya Donald.
Además, la alianza estratégica de China con Rusia durante el conflicto de Ucrania ha exacerbado las tensiones con las naciones occidentales, desencadenando un fuerte descenso de la inversión extranjera directa.
Por ello, el estratega considera que "identificar las oportunidades más atractivas en China requiere un enfoque activo que se centre en empresas concretas con un conjunto específico de características, incluidos niveles elevados y sostenibles de productividad financiera".
Asimismo, la consideración del riesgo político en las decisiones de inversión también será probablemente crítica en los próximos meses y años.
En términos generales, las empresas chinas, representadas por el índice MSCI China, están cerca de algunas de las valoraciones más bajas de su historia.
Desde el punto de vista de la inversión, para Lazard AM, muchos sectores y empresas de China son mucho más atractivos ahora que en el pasado.
"La clave para encontrar oportunidades es identificar las empresas que están en el lado correcto de la reforma normativa y evaluar cuidadosamente su salud financiera utilizando los mismos parámetros que se utilizarían en cualquier otro mercado", afirma Donald.
En este sentido, en la gestora creen que China es demasiado grande en el contexto de la inversión en mercados emergentes como para "ignorarla", puesto que alberga la mayor población del mundo, con más de 1.400 millones de habitantes, y la clase media de más rápido crecimiento.
"Los inversores deben proceder con cautela y evitar los extremos. Realizar un éxodo masivo de China debido al riesgo político percibido -como muchos inversores trataron de hacer en 2021 y 2022- puede no ser práctico dado el tamaño del país, su potencial de crecimiento económico, su peso en la capitalización bursátil del MSCI EM Index y el número de componentes del universo de mercados emergentes: las empresas chinas constituyen casi el 30%", agrega el analista.
EL PAPEL DE LOS INVERSORES
A pesar de las últimas medidas anunciadas por las autoridades chinas, desde Lazard AM estiman que el Gobierno aún no ha aplicado las iniciativas adecuadas para estimular el consumo interno y dirigir las inversiones hacia las industrias en crecimiento.
"Ha optado por ajustes menores, como la bajada de los tipos de interés y el aumento de la liquidez del mercado, que no han logrado reforzar la confianza de los consumidores ni de las empresas. La falta de políticas eficaces plantea una amenaza potencial de espiral de deuda y deflación si no se inicia una recuperación para 2024", apunta Donald.
Y es precisamente esta inacción del Gobierno la que asusta a los inversores, ante el hecho de que pueda provocar realmente la caída en picado del sector inmobiliario y, por extensión, arrastrar la confianza de los consumidores y la situación macroeconómica.
"Los inversores deben vigilar de cerca las medidas que tomen los funcionarios del Gobierno y las empresas, que podrían afectar a los niveles de confianza", asevera el analista de Lazard AM.
De hecho, a la gestora le sorprende que "Guangdong, el gobierno local más rico, con capacidad para ofrecer un salvavidas, aún no haya intervenido".
Aunque estiman que "el Gobierno está incentivado para evitar que Country Garden se declare en quiebra en China, ya que puede crear más riesgo sistemático que Evergrande".
Con todo, y a pesar del período de gracia de 30 días que la inmobiliaria ha conseguido para hacer frente al pago de un bono de 4.000 millones de yuanes (518,1 millones de euros) que vencía originalmente el pasado sábado, dicen que hay que tener en cuenta que las empresas que recurren a él rara vez se recuperan del todo, y puede que el daño ya esté hecho para Country Garden.
En cuanto a otro de los riesgos a los que se enfrentan los inversores, desde Lazard AM ponen el foco en Taiwán, con la que China probablemente preferiría una "unificación pacífica" que evite una invasión violenta con consecuencias devastadoras, no sólo para las cadenas de suministro de semiconductores, sino también para el crecimiento económico mundial.
"En el caso de una reunificación por la fuerza militar, China probablemente sería objeto de varias sanciones occidentales coordinadas, con quizás algún tipo de respuesta militar liderada por Estados Unidos", concluye Donald.
