El optimismo ha sido la nota dominante en la primera mitad de 2024 en medio de un crecimiento económico más fuerte de lo esperado. En la segunda parte del año, el entorno de inversión aún debería estar impulsado por la tendencia desinflacionista y la trayectoria de los tipos de interés, pero también tendrá que tomar en cuenta los riesgos políticos, especialmente con las elecciones de EEUU. Todo ello se traducirá en episodios de volatilidad en el mercado. ¿Qué significa esto para los inversores?
Pues para los inversores, esto significa que la renta fija de alta calidad sigue siendo una fuente atractiva de ingresos y estabilidad para la cartera.
"Nuestras inversiones preferidas son los bonos alemanes (Bunds) y los bonos del Reino Unido (gilts), los créditos de grado de inversión europeos, algunos bonos corporativos 'crossover' (o aquellos con calificación BB y BBB) y los créditos de mercados emergentes. En Suiza, la exposición al sector inmobiliario cotizado puede añadir rendimiento a las carteras", explican en Lombard Odier.
Desde la gestora también ven potencial en los mercados de renta variable y esperan que las acciones se beneficien del sólido crecimiento de las ganancias.
Si bien la salud económica y las políticas de los bancos centrales seguirán impulsando los mercados financieros durante el resto de 2024, la segunda mitad del año será un entorno desafiante que continuará recompensando un enfoque activo para equilibrar el riesgo y las nuevas oportunidades de inversión.
Por todo ello, estas son las diez convicciones de inversión más firmes de Lombard Odier:
1. Mantener el riesgo de la cartera tácticamente neutral, ajustar exposiciones a medida que surjan oportunidades
"Nuestro escenario macroeconómico es constructivo para los mercados financieros, pero dado los riesgos geopolíticos en la segunda mitad del año, queremos ser conscientes del riesgo y posicionarnos para una variedad de escenarios económicos y de mercado", indican los expertos de la firma.
Por lo tanto, mantienen la diversificación de la cartera en el centro de su estrategia, donde los episodios de aversión al riesgo pueden desencadenar caídas temporales en las altas correlaciones entre acciones y bonos, lo que argumenta a favor de una exposición equilibrada a bonos de alta calidad.
"Sin embargo, tales instancias pueden abrir oportunidades en otros activos de riesgo y estamos listos para invertir en ellos a medida que surjan", añaden.
2. Las ganancias de capital en renta fija deberían mejorar ligeramente
La renta fija puede proporcionar un flujo de ingresos para los inversores conservadores y es un instrumento útil para asegurar altos rendimientos para los que tienen una estrategia buy&hold. Aun así, los recortes de tipos de interés han empezado y deberían extenderse a medida que la inflación disminuya en la segunda mitad del año.
"Preferimos los Bunds alemanes y los gilts del Reino Unido sobre los bonos del Tesoro de EEUU (cobertura contra la moneda de referencia de la cartera). Preferimos bonos con vencimientos de cinco a siete años, ya que estos pueden beneficiarse del inicio de la flexibilización de la política, pero sugerimos un enfoque flexible para gestionar la duración de las exposiciones a bonos, especialmente en EEUU, dada la incertidumbre sobre la política, las políticas fiscales y la inflación", subrayan en Lombard Odier.
3. Buscar oportunidades de carry con exposiciones selectas a bonos
El riesgo político y el inicio de la campaña presidencial de EEUU pueden mantener la volatilidad elevada. No obstante, desde la firma creen que, durante la segunda mitad del año, pueden surgir oportunidades para capturar carry (un aumento en los rendimientos).
"Dentro de los bonos de grado de inversión (IG), nos gustan los bonos denominados en euros (EUR) sobre los bonos denominados en dólares estadounidenses (USD) con cobertura en dólares, lo que ayuda a extraer carry adicional. Creemos que algunos créditos 'crossover' (calificados BBB/BB) aún ofrecen una buena relación riesgo-beneficio en un entorno de mejora del crecimiento y desinflación", dicen los analistas de la firma.
También prefieren los bonos corporativos en moneda fuerte de mercados emergentes (EM) sobre la deuda soberana de EM, ya que el crédito de EM ofrece una mejor diversificación y una mayor calidad de calificación.
4. Favorecer acciones cíclicas
Las acciones parecen estar preparadas para ofrecer más alzas que los bonos durante el transcurso de la segunda mitad del año, pero la concentración en el mercado estadounidense y los riesgos geopolíticos han aumentado y pueden desencadenar volatilidad a corto plazo.
"Vemos que las acciones están respaldadas por un crecimiento de ganancias de un solo dígito alto y recortes de tipos en la segunda mitad del año y estamos listos para aprovechar oportunidades en sectores cíclicos seleccionados, especialmente energía, materiales, consumo discrecional e industrias de comunicación", comentan.
5. Regiones y sectores rezagados para ponerse al día
En la primera mitad del año en Lombard Odier progresivamente construyeron exposiciones a mercados razonablemente valorados que habían quedado rezagados en medio de un rendimiento de acciones generalmente fuerte hasta la fecha. El mercado de acciones del Reino Unido fue un primer paso en esta dirección.
"Creemos que algunos mercados de acciones de EM también pueden ofrecer exposiciones de crecimiento razonablemente valoradas; destacamos Taiwán, Corea del Sur e India. Nuestra región menos preferida sigue siendo la eurozona, que recientemente sufrió la incertidumbre política desencadenada por las elecciones de la UE, y debería seguir rezagada en los índices mundiales debido a las perspectivas de ganancias más débiles", puntualizan en la gestora.
6. Las exposiciones temáticas de acciones pueden ayudar a aumentar la resiliencia de la cartera
Las acciones temáticas ofrecen nuevas oportunidades para los inversores interesados en construir más resiliencia en la cartera y capturar impulsores de crecimiento a largo plazo.
"Esto se basa en nuestro análisis de las transformaciones fundamentales que se están dando en nuestras economías y sociedades, desde cambios en la longevidad, la demografía, la infraestructura y la transición hacia la sostenibilidad, y busca capitalizar las oportunidades en acciones cotizadas que surgen de ellas", aseveran los estrategas de la firma.
7. Fortaleza continua del dólar
El dólar estadounidense (USD) aún se beneficia de una ventaja de rendimiento sobre otras monedas del G10 y de un crecimiento relativamente más débil fuera de EEUU. Es probable que este siga siendo el caso en la segunda mitad del año.
"Creemos que el USD continuará apreciándose frente al euro y la libra esterlina en la segunda mitad del año, ya que el sólido crecimiento de EEUU, un ciclo de recortes de tasas más rápido en Europa y el coste de carry seguirán proporcionando una ventaja al USD, que también ayuda a diversificar las carteras", estiman en Lombard Odier.
Por ello, siguen viendo al euro perdiendo terreno frente al franco suizo incluso si es probable una consolidación a corto plazo, ya que los diferenciales de tasas de interés se reducen y los riesgos geopolíticos justifican la demanda de otros activos refugio.
8. Los precios de las materias primas podrían ver sólidas ganancias por delante
En medio de la incertidumbre geopolítica, el acceso seguro y confiable a los recursos naturales es imperativo, especialmente a medida que la demanda de estos recursos será mayor en medio de la transición hacia una economía neta cero.
En este sentido, los metales industriales, especialmente el cobre, enfrentan una nueva demanda estructural debido a la electrificación y la expansión de los centros de datos requeridos por el auge de la inteligencia artificial.
"Esperamos que los precios del oro sigan respaldados, a pesar de un USD resiliente, ya que ambos a menudo se mueven en direcciones opuestas. Los episodios de aversión al riesgo podrían obstaculizar los precios de las materias primas, pero aprovecharíamos la debilidad de los precios para (re) construir exposiciones a metales industriales", remarcan en la gestora.
9. Las estrategias alternativas pueden ofrecer ingresos y diversificación
"Para los inversores en francos suizos, creemos que el bajo nivel de los rendimientos de los bonos puede seguir apoyando a los fondos inmobiliarios suizos cotizados, que actualmente ofrecen un atractivo aumento del rendimiento sobre los bonos soberanos suizos", prevén los expertos.
En los fondos de cobertura, en Lombard Odier muestran su convicción en las estrategias macro globales y de seguimiento de tendencias sigue siendo firme, pero también buscamos capitalizar una gama más amplia de oportunidades.
Estas incluyen estrategias diseñadas para aprovechar una mayor actividad corporativa, como fusiones, adquisiciones y reestructuraciones (estrategias impulsadas por eventos) y estrategias de long-short equity, a medida que el entorno para la selección de acciones mejora en medio de una normalización macroeconómica y el regreso de la volatilidad.
10. Los activos privados pueden fortalecer las carteras para inversores elegibles
Los activos privados pueden fortalecer las carteras de inversores elegibles que poseen un horizonte de inversión a largo plazo y la disposición para mantener inversiones que pueden no ser fácilmente negociables.
"Creemos que estos activos desempeñan un papel valioso en carteras diversificadas de múltiples activos al mejorar los rendimientos, reducir la volatilidad y mejorar la diversificación. Además, ofrecen acceso a empresas innovadoras y de rápido crecimiento que cada vez más eligen mantenerse en manos privadas en lugar de cotizar en mercados públicos", concluyen en Lombard Odier.
