BBVA aconseja a Chile mantener la tasa en 3,5% todo el año

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En entrevista con el Diario La Tercera, se refirió al momento económico que vive Chile y a sus expectativas para el próximo año.

La inflación debiese permanecer sobre 4%, por lo menos, los tres primeros meses del año, pero de ahí debiéramos ver la inflación convergiendo bajo el techo del BC.

¿Hay un mal diagnóstico del Banco Central (BC)?

El Banco Central está asumiendo que el crecimiento de la economía regresa a niveles potenciales hacia el 2017 y esa reversión o velocidad de reversión no tiene catalizadores. El mismo BC dice que va a retirar estímulo monetario, el estímulo fiscal está en retirada incluso para 2017 y el escenario externo continúa igualmente desafiante y en el margen aún más desafiante.

¿En cuánto debería estar el crecimiento para el próximo año?

El Banco Central debía haber estimado un crecimiento centrado en torno a 2%, habiendo levantado a esa estimación el riesgo a la baja.

¿Qué le parece que dentro de su escenario base el BC contemple unas dos alzas más de la TPM?

El Banco Central contemplaba esas alzas en el cierre estadístico de este informe, cuando el tipo de cambio se ubicaba en niveles en torno a $ 710, probablemente el retiro del estímulo monetario cambia cuando uno evalúa ese escenario al actual tipo de cambio ($ 690), y creemos que eso modera bastante esas dos alzas.

Entonces, ¿cuántos movimientos podríamos observar?

El Central nos está diciendo entre una y dos alzas más. Pensamos que lo más aconsejable es mantener la tasa en 3,5% por todo el año. No vemos la necesidad de continuar retirando estímulo monetario.

¿Por qué?

Primero porque la economía va a volver a defraudar el crecimiento estimado por el BC, ésta no es la primera vez que entrega proyecciones optimistas y creemos que eso va a ocurrir en el IPoM de marzo o de junio en donde va a terminar migrando a un crecimiento en torno a 2% para el 2016 y esa expansión no es consistente con 50 puntos adicionales de alza en la TPM. Lo segundo, está vinculado a la reciente apreciación del peso que debería convencer al BC de permanecer con la tasa en 3,5%.

Para el próximo año, el Central ve un IPC a diciembre de 3,8% ¿qué le parece la cifra?

La cifra se explica por la depreciación del peso que observamos desde el cierre estadístico del IPoM pasado y este nuevo informe. Ahora, si es que uno evalúase la inflación esperada para el próximo año bajo los mismos paradigmas del Banco Central, pero con el tipo de cambio que hemos observado en lo más reciente, probablemente el Central llegaría a una inflación más cercana al 3,5%.

¿Cuándo se va a materializar un IPC en 12 meses bajo el 4%?

La inflación debiese permanecer sobre 4%, por lo menos, los tres primeros meses del año, pero de ahí debiéramos ver la inflación convergiendo bajo el techo del BC.

Tal como se esperaba, el consejo también ajustó a la baja el precio del cobre ¿de qué manera impacta la política fiscal?

Esto pautea al comité de expertos del cobre que probablemente corregirá de US$ 2,98 la libra a algo más cercano a US$ 2,6 la libra, lo que significa cerca de US$ 40 centavos menos. Esto quita bastante espacio para expansiones del gasto público en 2017, estamos pensando entre 1% y 2% para ese año.

¿Preocupa la estimación del déficit de cuenta corriente?

Nuestra estimación es que el déficit de cuenta corriente para el próximo año está muy cerca de estar en torno a niveles sostenibles (2%), el mismo que estima el Central. Esto se explica también por este optimismo que levanta el BC, que asume un consumo que se desacelera muy suave y que toma fuerza en la segunda parte del año, situación que nosotros no compartimos.