2024 se presenta como un año interesante para los mercados. A las dudas en torno a la resiliencia de la economía mundial se suman las tensiones geopolíticas en Ucrania y Oriente Medio y la polarización a uno y otro lado del Atlántico, sin olvidarnos del proceso de desglobalización o de una inflación que sigue en niveles elevados y que complicará la tarea de los bancos centrales, que tendrán que medir bien cuando comenzar a bajar los tipos de interés. En este contexto, GVC Gaesco lo tiene claro: la renta variable seguirá batiendo a la inflación y a la deuda, aunque "con más riesgo".
"Si el año 2022 fue un año de revancha del 'value' frente al 'growth', 2023 ha sido un buen año para ambos estilos de inversión, con el Nasdaq subiendo un 36% y el Ibex ganando un 17% (25% con dividendos). En principio, 2024 será un año de resaca (por la subida tanto de la bolsa como de los tipos), de normalización (porque, aunque parezca mentira, algunas dinámicas como el consumo, aún arrastran efectos de la pandemia) y de cierto enfriamiento económico", explican desde la gestora catalana.
De cara al año que viene, estos expertos esperan un crecimiento similar a 2023, apoyado más en los países emergentes, pero los factores anteriormente mencionados hacen que los riesgos sean a la baja y la fragilidad del escenario sea mayor que en otros ejercicios. "En conclusión, el escenario de ligero descenso de la actividad económica es válido, pero el riesgo, hoy por hoy, es a la baja", añaden.
En principio, apuntan, este escenario es "compatible con que las acciones lo sigan haciendo bien", por la previsión de que "tarde o temprano" bajarán los tipos de interés. "Pero lo cierto es que ese sentimiento de cierto riesgo, combinado con una mejor rentabilidad de la deuda (y posible ganancia de capital si bajan las rentabilidades), hacen que seamos más conservadores que en 2023", advierten desde GVC Gaesco en su último informe.
De hecho, la gestora catalana indica que, si para 2023 esperaban subidas de entre el 15% y el 30%, para 2024 las reducen a una horquilla de entre el 5% y el 10%. "Nuestro objetivo es que los valores elegidos y los movimientos durante el año permitan incrementar esa rentabilidad con gestión activa. Los multiplicadores de los mercados no son muy exigentes, pero tampoco tan baratos como estaban a finales de 2022", apuntan.
De igual modo, esperan un comportamiento sectorial muy variado, en el que habrá múltiples ganadores a excepción de "industria, materias primas, alimentación y salud", y cierto "cansancio" de los beneficios en 2024. "Vemos un escenario positivo pero frágil y por eso seguimos combinando valores baratos con valores seguros", sentencian.
ROTACIÓN EN ESPAÑA
En la lista de valores preferidos en España, GVC Gaesco no cambia sustancialmente su exposición a los diversos sectores en los que está invertido. En concreto, la gestora catalana destaca su salida en Redeia, Prosegur y Bankinter, al tiempo que subrayan que, en los últimos meses, su cartera ha recogido la recuperación del mercado de las operaciones corporativas con las OPAs sobre Applus, FCC y Prosegur.
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Uno de los valores que se incorpora a la lista de Gaesco es Unicaja. La gestora catalana destaca que, tras los problemas de gobernanza que ha experimentado la entidad, el nombramiento de Isidro Rubiales como consejero delegado y de los tres nuevos consejeros independientes "da por cerrada la etapa de “fusión” para comenzar un nueva era en la que la filosofía Unicaja, centrada principalmente en el control de los riesgos, eclipsará la de Liberbank, mucho más agresiva comercialmente". Recomiendan 'comprar' a un precio objetivo de 1,16 euros.
De igual modo, Gaesco ha incorporado a Enagás a su cartera ya que, en los últimos meses, se han producido avances en el frente del hidrógeno verde y se han sumado apoyos al despliegue de una infraestructura de trasporte de hidrógeno desde el sur de Europa al norte (sobre todo Alemania)… lo cual es positivo para el dividendo en el corto plazo. "Habrá que ver si el proyecto escapa de los retrasos políticos y burocráticos e incluso presupuestarios que ya están afectando en algunas áreas de la transición energética", advierten.
Asimismo, Prosegur Cash también se cuela en esta lista. Estos expertos consideran a la empresa de transporte de efectivo como "una oportunidad con potencial debido al crecimiento de los Nuevos Productos, recuperación de volúmenes y mejora de la rentabilidad". El precio objetivo para el valor es de 1,007 euros con una recomendación de 'compra', lo que dibuja un potencial alcista de más del 100%.
Por otro lado, Gaesco también ha incorporado a Logista a su cartera por su atractivo potencial debido a la diversificación de su negocio, a los 1.000 millones de euros disponibles para nuevas adquisiciones, a su sugerente política de dividendos y al 'guidance' para 2024, que estima un aumento promedio de dígito simple del Ebitda ajustado. Así, recomiendan 'comprar' con un precio objetivo de 30,4 euros (+27,9%).
Otros valores que aparecen en esta lista son Banco Santander (5,54 euros, +47,1%); Ferrovial (33,9 euros, +9,2%); Cellnex (48 euros, +42,6%); Acerinox (16 euros, +57,1%); Sacyr (3,62 euros, +19%); Merlin (10,6 euros, +22,7%); Occident, la antigua Catalana Occidente (45 euros, +42,9%); Solaria (27 euros, +64,5%); Viscofan (65 euros, +17%); Elecnor (28,5 euros, +63,8%); Atrys Health (7,3 euros, +89,1%); CAF (42 euros, +30,6%); y CIE Automotive (35 euros, +44,5%).
EUROPA: UN SOLO CAMBIO
En cuanto a su lista de valores europeos, GVC Gaesco considera su última selección "válida en general". Por ello, apenas hacen un único cambio: la salida de Diasorin y la entrada de Renault.
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Para los expertos de la firma catalana, el fabricante francés de automóviles ha dado un paso al frente desde la llegada de Luca De Meo como consejero delegado en 2020, pasándose a centrar en la capacidad de fijación de precios más que en lo volúmenes. La empresa, además, sigue manteniendo la disciplina de precios y promoviendo esfuerzos en materia de costes, además de avanzar muy rápidamente en su Plan Estratégico: de aquí a 2025 el grupo espera obtener un margen operativo del 8%, y del 10% en 2030.
Asimismo, Ampere, la marca puramente eléctrica de Renault, aspira a alcanzar el 'break even' o punto de equilibrio entre costes e ingresos en 2025 y un margen superior al 10% a partir de 2030, al tiempo que reduce considerablemente los costes de producción (en un 40%) y los plazos de entrega. "El objetivo de Ampere es producir un millón de vehículos de aquí a 2031 y generar unos ingresos de más de 25.000 millones de euros. El objetivo es hacer una oferta pública de venta de Ampere si las condiciones del mercado lo permiten. Nissan y Mitsubishi participarán en esta operación invirtiendo hasta 600 millones y 200 millones de euros, respectivamente", explican.
Según Gaesco, Renault es una compañía atractiva para invertir porque continúa aumentando su competitividad; por su alta diversificación geográfica y fuerte presencia en Europa; el progreso de su Plan Estratégico; y el alto potencial de crecimiento de Ampere. Estos estrategas otorgan un precio objetivo de 60 euros al valor, lo que abre un camino al alza de más del 70% desde niveles actuales.
Por otro lado, la gestora catalana también recomienda invertir en Orange (14 euros, +25,7%); Michelin (36 euros, +21%); Lagardere (29 euros, 55,7%); Essilor Luxotica (200 euros, +12,5%); o Verallia (57 euros, +78,3%), entre otros valores.
