La última reunión de la Reserva Federal (Fed) ha transcurrido tal y como estaba descontada por el mercado: sin cambios en los tipos de interés. Con todo, el organismo, ha advertido que "la incertidumbre sobre las perspectivas económicas ha aumentado". Un hecho que ha quedado reflejado con la actualización de sus proyecciones económicas, que apuntan a una inflación más alta y un menor crecimiento. Un escenario que ha puesto sobre la mesa una palabra: estanflación.
"Dado que la previsión de inflación para 2025 se ha incrementado con una estimación paralela de un menor ritmo de crecimiento, la sensación de estanflación es clara", afirma Salman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos en Fidelity International.
En el mismo sentido se manifiesta Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, para quien la Fed "estima que el impacto neto de la combinación de políticas probablemente genere un shock de estanflación en la economía, aunque la magnitud de este shock sigue siendo muy incierta".
De hecho, el analista subraya que "el presidente Powell ha dejado claro que la Fed va tan a ciegas como todos los demás. La Administración está llevando a cabo una revisión profunda de la economía mediante cambios radicales en las políticas comercial, fiscal, de inmigración y regulatoria. A estas alturas, es imposible calibrar el impacto neto de estos cambios".
No obstante, los expertos coinciden en indicar que sí hay algo claro. Y es que los aranceles están aumentando.
"Esto afectará al crecimiento y, al menos inicialmente, mantendrá la inflación más alta de lo que habría sido de otro modo. Como señaló el presidente Powell, los aranceles explican gran parte de la revisión a la baja del crecimiento y al alza de la inflación para 2025", matizan desde J. Safra Sarasin.
"El presidente Powell mencionó los aranceles como una potencial fuente de inflación transitoria, pero los ecos de 2021/2022 hicieron que fuera un argumento de baja convicción. En general, el presidente Powell señaló su disposición a esperar hasta que surja claridad, dado el impacto en la economía de las modificaciones en aranceles, inmigración, y políticas fiscales y regulatorias", puntualiza Ahmed.
Aun así, el equilibrio de riesgos ha cambiado considerablemente. "En diciembre, la mayoría de los funcionarios consideraban que los riesgos para el crecimiento y el mercado laboral estaban, en líneas generales, equilibrados, aunque los riesgos de inflación ya se inclinaban al alza. Ahora, casi todos los funcionarios perciben los riesgos para el crecimiento y el empleo sesgados a la baja. En cuanto a la inflación, solo uno considera que los riesgos para la inflación subyacente están equilibrados, mientras que 18 los ven inclinados al alza", remarca Olszyna-Marzys.
Pero esto no es ninguna sorpresa y para los estrategas un crecimiento más débil justifica una política más laxa, pero una mayor inflación exige condiciones más estrictas. Por ello, y dada la elevada incertidumbre en torno a la política monetaria, mantener la orientación futura en el gráfico de puntos "puede ser la opción más segura".
Sin embargo, desde Fidelity International mantienen "que la Fed podría no recortar tipos este año o, al menos, la barrera para futuros recortes desde esta situación sigue siendo extremadamente alta, dadas las fuerzas opuestas de mayor inflación y menor crecimiento que están en juego actualmente".
