"En Europa, los mercados de renta variable se han beneficiado del aumento en la confianza. Sin embargo, las perspectivas de ganancias futuras siguen siendo moderadas y la brecha entre los resultados de EE. UU. y Alemania alcanza máximos históricos, lo que sugiere que los mercados de renta variable europeos están sobrecomprados".
Es la visión de mercado de Luca Bindelli, director de Estrategia de Inversión de la gestora Lombard Odier.
"Por ello", añade, "vemos un riesgo a la baja a corto plazo y adoptamos un enfoque de inversión selectiva en valores europeos, enfocándonos en sectores que ofrecen crecimiento a precios razonables".
"En cambio", comenta, "aprovechamos los bonos corporativos europeos, que ahora brindan rendimientos más atractivos".
Sobre el mercado de divisas, indica que "el euro ha ganado fuerza gracias a unas perspectivas de crecimiento más optimistas y a unos rendimientos más altos. Sin embargo, la mayor parte del impulso al crecimiento no se materializará hasta 2026. A corto plazo, esperamos una leve depreciación del euro frente al dólar estadounidense".
En su opinión, "la confianza en los mercados de renta variable europeos se ha mantenido al alza desde principios de año, impulsada por el aumento de los planes de gasto de Alemania y la Unión Europea, las perspectivas de un alto el fuego en Ucrania y la caída de los precios de la energía".
En este sentidol, considera que "si Alemania implementa su paquete fiscal, los resultados negativos de la economía europea durante los últimos años podrían llegar a su fin, reduciendo gradualmente la brecha con Estados Unidos. Este cambio fundamental podría traducirse en una mejora de los beneficios empresariales europeos, aunque las incertidumbres comerciales siguen representando un obstáculo para los sectores orientados a la exportación".
¿HA SUBIDO DEMASIADO EUROPA?
Luca Bindelli se pregunta si se han movido demasiado rápido los mercados europeos. "Creemos que sí, por lo que mantenemos una postura cautelosa sobre el mercado europeo a corto plazo. Los indicadores de impulso de precios sugieren que los mercados están sobrecomprados, especialmente en los mercados de renta variable alemanes".
En su opinión, es "posible que veamos un retroceso en los niveles actuales del mercado cuando la temporada de resultados comience y las valoraciones se confronten con las tendencias y previsiones de beneficios. También hay que tener en cuenta los mayores costes de capital en Europa".
No obstante, afirma que "el atractivo relativo de la renta variable europea frente a la estadounidense sigue siendo fuerte a medio y largo plazo, ya que las valoraciones europeas son más atractivas: las relaciones precio-beneficio del índice Stoxx 600 europeo siguen siendo inferiores a las del S&P 500 estadounidense en un contexto histórico. Además, las ayudas fiscales podrían impulsar el crecimiento de los beneficios de los sectores directamente beneficiados".
LUJO Y SEMICONDUCTORES EUROPEOS
Para este experto, el "sector del lujo se beneficia de la recuperación de la demanda tanto en Occidente como en China, mientras que la industria de semiconductores es un sector monopolístico con una demanda creciente de chips analógicos. Creemos que ambos sectores ofrecen negocios de calidad a un precio razonable. De hecho, la prima de valoración estructural de ambos sectores se ha normalizado recientemente. Finalmente, el sector de materiales se ve respaldado por el gasto previsto en infraestructuras y la eventual reconstrucción de Ucrania".
Por otra parte, afirma que "las expectativas de un tipo terminal más alto por parte del BCE crean un entorno favorable para los bancos de la región, donde los márgenes netos de intereses podrían mantenerse sólidos, los ingresos por comisiones mejorar y la rentabilidad para los accionistas seguir siendo fuerte. No obstante, el sector ya ha subido más de un 25% en lo que va de año, acercando las valoraciones a sus medias históricas. Las ganancias recientes sugieren prudencia, con posibles niveles de entrada más atractivos en el futuro".
MOMENTO DE LOS BONOS CORPORATIVOS
Según Luca Bindelli, "es momento de aprovechar los mayores rendimientos de los bonos corporativos", porque "una expansión fiscal europea impulsaría el potencial de crecimiento a largo plazo, mientras que la inflación sigue cercana a los niveles objetivo, lo que reduce la probabilidad de una relajación agresiva de los tipos de interés por parte del BCE. Por lo tanto, hemos ajustado al alza nuestras previsiones de rentabilidad de los Bunds, esperando que el bono a 2 años alcance el 2,25% y el bono a 10 años el 2,90% en los próximos 12 meses".
Por ahora, en Lombard Odier mantienen "una preferencia por los vencimientos de cinco a siete años debido a las valoraciones y el momento del mercado, ya que los rendimientos están actualmente sobreextendidos. El tipo terminal del BCE está 20 puntos básicos por debajo de las expectativas del mercado, y nuestros modelos de valor razonable sugieren que los Bunds están sobrevalorados. Riesgos como los retos de la expansión fiscal, posibles aranceles estadounidenses y el impulso crediticio de China justifican la cautela a corto plazo. Dicho esto, ahora es un buen momento para que los inversores que adoptan una estrategia de "comprar y mantener" aseguren rendimientos más altos".
