¿Cuáles son las razones que explican el comportamiento estelar de las acciones japonesas en lo que va de año? Aneeka Gupta, directora de análisis macroeconómico en WisdomTree, ofrece varias claves interesantes.
La reapertura de Japón tras la pandemia, la política monetaria acomodaticia, las elevadas primas de riesgo de la renta variable y la mejora de las reformas de la gobernanza empresarial fueron factores favorables para la renta variable japonesa en 2023, explica Gupta.
En los últimos 12 meses, Japón se ha beneficiado de la afluencia de inversores mundiales que están diversificando sus inversiones en Asia. Las tensiones geopolíticas y la desaceleración del crecimiento han provocado una rotación de China a Japón, añade esta experta.
También detalla tres catalizadores más específicos que explican el repunte de la renta variable japonesa: el aumento de las inversiones y de los salarios; la renovación de la Cuenta de Ahorro Individual Nippon (NISA) y las iniciativas de reforma en curso.
LAS TRES RAZONES EN DETALLE
En primer lugar, Gupta explica que el fin de la deflación es un "catalizador exclusivo de Japón". Las empresas niponas tienen más dinero disponible y hay falta de trabajadores, lo que motiva a invertir en automatización a largo plazo. Japón está experimentando problemas demográficos, con una escasez de mano de obra que es la peor en los últimos 30 años. Para contrarrestar esto, las empresas necesitarán mejorar su productividad invirtiendo en tecnología.
Además, esta experta señala que la demografía impulsa la inflación salarial. Las negociaciones salariales de primavera de 2023 hicieron subir los salarios un 3,6% (el nivel más alto en 30 años) y 2024 podría registrar una nueva subida.
"El fuerte crecimiento de los salarios sigue siendo la clave de la sostenibilidad de la inflación y es probable que la inflación influya en la elección de la asignación de activos por parte de los inversores. Mientras la renta variable japonesa siga beneficiándose de la inflación, creemos que sería natural que los fondos fluyeran cada vez más hacia la renta variable japonesa", opina Gupta.
IMPULSO DEL AHORRO A LA INVERSIÓN
Además, Japón se está transformando en una nación dirigida por la gestión de activos bajo el liderazgo del primer ministro, Fumio Kishida. En un esfuerzo por desbloquear cerca de 14 billones de dólares de activos financieros de los hogares inmovilizados en depósitos en efectivo, los dirigentes japoneses están llevando a cabo reformas, como la introducción de los planes 401(k) en Estados Unidos en los años setenta.
Esto se está haciendo con la introducción de un programa revisado de Cuenta de Ahorro Individual Nippon "NISA" que ofrece ventajas fiscales y portabilidad. A partir de 2024 se han incrementado los importes máximos de inversión permitidos en el NISA y los inversores pueden disfrutar de las ventajas fiscales del sistema de forma permanente.
OLA DE REFORMAS
Las iniciativas de reforma empresarial en curso en Japón, entre las que se incluye el anuncio de la Bolsa de Tokio (TSE) de marzo de 2023 apodado "Directriz de precio a valor contable (PBR)", tuvieron un fuerte impacto en las empresas. Esto quedó patente en el aumento inmediato de las ratios de retribución al accionista tras los anuncios.
BUENOS RESULTADOS EMPRESARIALES
Todo esto ha permitido que los resultados empresariales sigan apoyando las valoraciones de la renta variable. "La amplitud de la revisión de los beneficios en Japón se mantiene en territorio positivo, en contraste con las tendencias de los beneficios en China y Europa. Las revisiones positivas de los beneficios, junto con una tendencia estructural al alza de la rentabilidad financiera (ROE), están respaldando el rendimiento superior de la renta variable japonesa frente al resto del mundo", señala Gupta.
POLÍTICA MONETARIA ULTRALAXA
Además, esta experta considera probable que la política monetaria se mantenga hasta el segundo trimestre. Una de las principales preocupaciones en el año 2024 sigue siendo el rumbo de la política monetaria del Banco de Japón, su impacto en el yen y las repercusiones para la renta variable japonesa.
"Esperamos que el Banco de Japón abandone los tipos de interés negativos en el segundo trimestre, teniendo en cuenta las negociaciones salariales de primavera. El yen podría apreciarse en el segundo semestre de 2024, al reducirse los diferenciales de tipos de interés entre EE. UU. y Japón. Un yen más fuerte podría renovar la preocupación por un posible efecto negativo en los beneficios de las empresas japonesas", indica Gupta.
"Sin embargo", concluye, "es posible que la fortaleza del yen no suponga un obstáculo demasiado grande para la renta variable japonesa, ya que el mercado apuesta por una mayor vitalidad de la economía con el aumento de los salarios y la mejora del gasto de capital".
